當看到中金公司2025年年報的那一刻，不少老股民心里都咯噔了一下。

那個曾經(jīng)被視為“金融科技融合典范”的股權結(jié)構(gòu)，那個讓市場津津樂道多年的“騰訊+阿里+中金”鐵三角，就這么悄無聲息地解體了。根據(jù)中金公司2025年年報披露的信息，騰訊在過去一年里大幅減持中金公司H股，持股數(shù)量從2024年末的2.16億股驟降至1.12億股，占H股比例從11.36%腰斬至5.92%，占總股本比例也從4.88%降至2.33%。

換句話說，騰訊這一刀下去，直接砍掉了差不多一半的倉位。

而阿里巴巴的動作更決絕——不僅H股淡出了主要股東權益披露范疇，連A股前十大股東名單里，那個曾經(jīng)以“杭州灝月”之名占據(jù)一席之地的身影，也徹底消失了。

這事兒得從2017年說起。那年9月，中金公司宣布引入騰訊作為戰(zhàn)略投資者，騰訊以每股13.8港元認購2.075億股H股，合計耗資28.64億港元。這在當時被視為互聯(lián)網(wǎng)巨頭首次間接獲得境內(nèi)券商牌照的標志性事件。兩年后，阿里跟進，2019年2月以每股15.5港元購入約2.03億股H股，進入前五大股東名單。

那時候的市場是什么氛圍？金融科技概念如日中天，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們手握流量和數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)券商擁有牌照和專業(yè)能力，雙方一拍即合，仿佛看到了未來金融業(yè)的終極形態(tài)。2020年6月，騰訊和中金甚至成立了合資技術公司金騰科技，試圖通過數(shù)據(jù)化運營手段，面向富裕客戶進行定向營銷。

8年時間，說長不長，說短不短。足夠讓一段婚姻從蜜月期走到平淡期，也足夠讓一場被寄予厚望的戰(zhàn)略合作，最終以各自離場收場。

那么問題來了：騰訊和阿里為什么要走？

從時間節(jié)點來看，騰訊的減持始于2025年7月25日。阿里則更早，2025年2月就開始首次減持H股，并在年內(nèi)逐步退出A股前十大股東。

這個時間段很有意思。2025年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了什么？反壟斷監(jiān)管的持續(xù)深化、平臺經(jīng)濟整改的常態(tài)化、以及各巨頭自身業(yè)務線的戰(zhàn)略收縮與聚焦。當主業(yè)都面臨增長壓力時，那些“戰(zhàn)略投資”性質(zhì)的財務持倉，自然就成了可以變現(xiàn)的籌碼。

說起來中金公司的股價在2025年表現(xiàn)并不差——全年實現(xiàn)營業(yè)收入284.81億元，同比增長33.5%；凈利潤97.91億元，同比增長71.93%。業(yè)績向好之際選擇減持，說明這不是“割肉止損”，而是主動的戰(zhàn)略調(diào)整。

有市場分析人士指出，騰訊與阿里巴巴的減持，既可能是出于自身資本回籠和戰(zhàn)略聚焦的需要，隨著資本市場改革深化及行業(yè)競爭加劇，部分產(chǎn)業(yè)資本選擇獲利了結(jié)。

說白了，就是“錢到手了，該走了”。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資邏輯向來如此：早期以戰(zhàn)略投資名義入局，獲取業(yè)務協(xié)同的可能；一旦協(xié)同效應不及預期，或者自身戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，便果斷抽身。這八年里，騰訊和中金在業(yè)務層面的合作不能說沒有，但距離當初設想的“金融科技深度融合”，顯然還有不小的差距。

金騰科技的存在感，在市場上幾乎聽不到聲音。所謂的“數(shù)據(jù)化運營手段”和“線上線下相結(jié)合的新運營模式”，在券商行業(yè)激烈的傭金戰(zhàn)和財富管理轉(zhuǎn)型面前，并沒有展現(xiàn)出足夠的競爭力。

當戰(zhàn)略投資變成純粹的財務投資，而財務回報又已經(jīng)相當可觀時，離場就成了理性的選擇。

一個值得玩味的細節(jié)是：就在騰訊2025年7月25日減持的同一天，易方達基金以每股均價21.44港元買入中金公司714.44萬股H股，斥資約1.53億港元。

這不是巧合。這是交接。

截至2025年末，易方達基金持有中金公司H股1.99億股，占H股比例10.46%，占總股本4.13%，已經(jīng)高于騰訊所持的2.33%。從持股比例來看，易方達已經(jīng)接過了騰訊手中的接力棒，成為中金公司H股的重要機構(gòu)投資者。

接近易方達基金相關人士向券商中國記者透露，易方達基金增持中金公司源于旗下香港證券ETF的被動買入。這個解釋很合理——作為公募巨頭，易方達的持倉變化往往反映的是產(chǎn)品配置需求，而非對個股的主觀判斷。但無論如何，易方達的入場，代表了境內(nèi)長線資金對頭部券商的看好。

更具信號意義的是貝萊德的布局。

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德在2025年積極加倉中金公司。港交所數(shù)據(jù)顯示，貝萊德于6月12日買入中金公司H股429.16萬股，每股均價16.2344港元。截至2025年末，貝萊德持有中金公司1.21億股H股，占H股比例6.34%，占總股本2.5%。

貝萊德是誰？管理著超過10萬億美元資產(chǎn)的全球資管巨頭，其投資決策往往代表著對某一市場、某一行業(yè)的長期看好。在騰訊減持的窗口期逆勢加倉，貝萊德用實際行動表達了對中國資本市場和頭部券商估值的認可。

主權財富基金的入場，往往帶有更強的配置屬性和更長的投資周期。它們的關注點不在于短期的股價波動，而在于資產(chǎn)的長期價值和風險分散。

如果我們把視野拉得更廣一些，會發(fā)現(xiàn)中金公司的股權大洗牌，其實是整個中國金融業(yè)格局變遷的一個縮影。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭曾經(jīng)是金融市場最活躍的“鯰魚”。從騰訊入股中金、阿里入股華泰，到京東、百度、美團在各自領域布局金融牌照，科技巨頭們用資本和流量，試圖重構(gòu)傳統(tǒng)金融業(yè)的游戲規(guī)則。

但時過境遷。監(jiān)管環(huán)境的變化、平臺經(jīng)濟的整頓、以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭自身增長瓶頸的出現(xiàn)，讓這種“科技+金融”的聯(lián)姻模式逐漸降溫。騰訊和阿里從中金離場，不是孤例，而是一個時代的注腳。

境內(nèi)外長線資金的入場，則代表著另一種力量的崛起。公募基金、全球資管巨頭、主權財富基金，這些機構(gòu)投資者的共同特點是：專業(yè)、理性、長期。它們不追求業(yè)務協(xié)同，不謀求戰(zhàn)略控制，只關注風險收益比。

這種股東結(jié)構(gòu)的變化，對中金公司而言未必是壞事。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略投資，往往伴隨著業(yè)務合作訴求和潛在的利益沖突。而純粹的財務投資者，反而能讓管理層更加專注于主業(yè)經(jīng)營。從2025年的業(yè)績表現(xiàn)來看，中金公司凈利潤同比增長71.93%，這種高增長或許正是“去科技巨頭化”之后，回歸券商本源的體現(xiàn)。

當然，我們也不能過度解讀。騰訊和阿里雖然減持，但并未完全清倉。騰訊仍持有1.12億股H股，阿里在H股的持倉也仍有部分保留。這更像是“戰(zhàn)略收縮”而非“徹底決裂”。

2017年騰訊入股中金時，市場上流傳著一種說法：這是互聯(lián)網(wǎng)巨頭向金融業(yè)進軍的標志性一步，未來可能會有更多券商落入科技巨頭的版圖。

8年過去了，當初的預期并沒有成為現(xiàn)實。反倒是科技巨頭們，開始從金融業(yè)的股權結(jié)構(gòu)中逐步退出。

這讓人不得不感慨：市場的邏輯，從來都不是線性的。

中金公司的股權大洗牌，表面上看是幾個大股東的進出，實際上反映的是中國資本市場參與者的結(jié)構(gòu)性變化。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的時代或許正在落幕，而機構(gòu)投資者的時代正在開啟。

對于普通投資者而言，這種變化意味著什么？也許是更加理性的估值體系，也許是更加穩(wěn)定的股價表現(xiàn)，也許是更加透明的公司治理。

當然，這些都是后話。

市場就是這樣，有人離場，有人入場，潮起潮落，周而復始。