Ray Dalio最新長文：中東發生的事，絕不會止于中東

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作者 |Ray Dalio

來源 | 衛斯李的投研筆記

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

按：昨晚看新聞，特朗普還說“整個伊朗文明今晚將會消亡”；結果今早起來發現，特朗普不出意料的繼續TACO：“可能調整對伊朗的最后期限”。

當然，雙方談判的分歧依然巨大：伊朗想要一份長期和平協議，而這是特朗普無法、也不愿給予的；特朗普則希望伊朗給他一個體面下臺階的機會，但伊朗目前也不愿配合。不過至少目前來看，雙方——尤其是特朗普——仍在竭力避免局勢滑向最壞的結果。

往后看，這場沖突將會如何結束仍然未知，但它確實給了我們一個很好的提醒：

只要伊朗沖突降溫，油價下跌，美元貶值，美股和黃金依然能恢復上漲，市場仍能“接著奏樂接著舞”。這次的地緣沖突只是無需計入資產配置假設的“黑天鵝”事件。

但萬一還會有下一個地緣沖突呢？甚至未來地緣沖突會變得更加頻繁呢？

我在這里不是想要宣揚任何陰謀論，而是想說以前我們覺得理所當然的邏輯，現在正在被顛覆。比如地緣沖突對以前的資產配置而言只是尾部風險；但對未來的資產配置可能需要被更多定價。

剛好昨晚橋水基金創始人瑞·達利歐也發了篇類似觀點的文章，并以其逾半個世紀的宏觀投資經驗和對500年歷史周期的系統研究，提出我們并非身處一場孤立的地區沖突，而是已悄然滑入一場長期、多維度、且短期內難以終結的“世界大戰”之中。我覺得這篇文章不僅是對投資者的風險預警，更是對每一個身處時代洪流中的人關于如何理解世界、定位自身的真誠提醒。

以下為正文，全文7000字，預計閱讀時間20分鐘。

首先，我想在這充滿挑戰的時期向你們致以良好的祝愿，并說明以下觀察所描繪的畫面并非我希望其為真的畫面；而是基于我所學到的知識以及我用來客觀看待事物的各項指標目前所暗示的情況，我相信這才是真實的情況。

作為一名從事全球宏觀投資超過50年的人士，為了應對不斷襲來的各種狀況，我不得不研究過去500年間所有影響市場的因素。在我看來，大多數人往往只關注并回應那些當下引人注目的事件——比如現在伊朗正在發生的事情——卻忽視了那些規模更大、更重要、且長期演進的根本性因素，而這些因素才是真正驅動當前局勢及未來走向的關鍵所在。就今天而言，最重要的是：美以伊戰爭只是我們正身處其中的一場世界大戰的一部分，而這場世界大戰在短期內不會結束。

當然，霍爾木茲海峽將發生什么（最關鍵的是，伊朗是否會失去對該海峽通行權的控制，以及哪些國家愿意為此付出多少鮮血與財富）將在全球范圍內引發巨大連鎖反應。此外還有其他問題：伊朗是否仍保有使用導彈和核武器威脅傷害鄰國的能力；美國派遣了多少部隊以及他們將采取何種行動；汽油價格的走勢；以及即將到來的美國中期選舉。

所有這些短期問題都很重要，但它們卻使人們忽略了真正重大、甚至更為關鍵的事情。具體來說，由于大多數人傾向于這種短期視角，他們現在普遍預期——并且市場也已定價——這場戰爭不會持續太久，一旦戰爭結束，我們將回歸“正常”。幾乎沒有人談論這樣一個事實：我們正處于一場短期內不會結束的世界大戰的早期階段。正因為我持有不同的視角，接下來我將對此進行解釋。

以下是我認為我們需要關注的真正重大的事情：

01

我們現在正處于一場短期內不會結束的世界大戰之中。

雖然這聽起來像是危言聳聽，但無可爭議的是，我們如今生活在一個相互關聯的世界中，多場熱戰正在同時進行（例如：俄羅斯-烏克蘭-歐洲-美國戰爭；以色列-加沙-黎巴嫩-敘利亞戰爭；也門-蘇丹-沙特阿拉伯-阿聯酋戰爭，該戰爭還涉及科威特、埃及、約旦及其他相關國家；以及美-以-海灣合作委員會（GCC）-伊朗戰爭）。這些戰爭中的大多數都牽涉到主要核大國，此外還有大量重要的非熱戰形式的沖突（即貿易、經濟、資本、技術及地緣政治影響力戰爭），幾乎所有國家都卷入其中。

這些沖突共同構成了一場非常典型的世界大戰，與歷史上的“世界大戰”類似。例如，過去的“世界大戰”都是由一系列相互關聯的戰爭組成，通常是在沒有明確開始日期或宣戰聲明的情況下逐步陷入的。那些過去的戰爭最終融合成一種經典的世界大戰動態，影響著所有相關方，正如當前正在發生的戰爭一樣。我在大約五年前出版的著作《應對變化中的世界秩序的原則》第六章“外部秩序與失序的大周期”中詳細描述了這種戰爭動態。那一章涵蓋了我們當前所見事件的發展軌跡以及可能的未來走向（詳見前文：橋水瑞達利歐最新萬字長文：金錢、內戰與秩序崩塌的前夜）。

02

理解各方如何站隊及其相互關系至關重要。

通過客觀指標，如各國之間的條約和正式聯盟、聯合國投票記錄、領導人聲明以及實際行動，可以非常清晰地看出各方如何站隊。例如，我們可以清楚地看到某國如何與俄羅斯結盟，而俄羅斯又如何與伊朗、朝鮮和古巴結盟，而這一集團總體上與美國、烏克蘭（與大多數歐洲國家結盟）、以色列、海灣合作委員會國家、日本和澳大利亞相對立。

這些聯盟在預測相關各方未來的命運時極為重要，因此在觀察當前局勢及未來可能性時必須予以考慮。例如，這一點體現在某國和俄羅斯在聯合國關于伊朗需開放霍爾木茲海峽問題上的行動上。再舉一例，盡管有人聲稱霍爾木茲海峽關閉對某國的損害尤其嚴重，但這是錯誤的，因為某國與伊朗的相互支持關系很可能確保運往某國的石油能夠順利通過，而某國與俄羅斯的關系也將保證某國能從俄羅斯獲得石油。此外，某國還擁有大量其他能源（煤炭和太陽能）以及龐大的石油庫存（約90至120天的用量）。值得注意的是，某國消耗了伊朗石油產量的80%至90%，這進一步增強了其與伊朗關系的力量。綜合來看，某國和俄羅斯似乎是這場戰爭中的相對經濟和地緣政治贏家。至于石油/能源經濟方面，美國則處于相對有利的地位，因為它有幸成為能源出口國。

衡量這些聯盟的方式有很多，包括聯合國投票記錄、經濟聯系和主要條約。它們都與我所描述的情況一致。（如果您有興趣查閱主要條約——這些條約大致反映了各方關系——您可以在附錄1中找到。同樣，如果您想了解當前存在的和潛在的重大戰爭，以及我的指標對這些戰爭在未來五年內發生和/或升級概率的評估，您可以在附錄2中找到。）

03

研究歷史上的類似案例并將其與當前情況對比

研究歷史上的類似案例并將其與當前情況對比——這種做法很少有人去做——對我而言一直具有巨大價值，對您或許也是如此。

例如，無論是對歷史上若干類似案例的考察還是邏輯分析都清楚地表明，美國（作為1945年后世界秩序的主導力量）在與伊朗（一個中等強國）的戰爭中的表現如何、耗費多少資金和軍事裝備、自身消耗程度如何、以及能否有效保衛（或無法保衛）其盟友，都將被其他國家密切關注，并將極大地影響世界秩序的演變。最重要的是，我們知道美-以-（以及現在的）海灣合作委員會國家與伊朗的戰爭將對其他國家（尤其是亞洲和歐洲國家）的行動產生巨大影響，進而對世界秩序的改變帶來重大后果。

這些變化將以歷史上反復出現的方式發生。例如，通過研究歷史，我們可以很容易地識別出過度擴張的帝國，建立衡量其擴張程度的指標，并觀察它們因過度擴張而遭受的后果。審視當前局勢，很自然地會去考察美國的情況：美國目前在70至80個國家設有750至800個軍事基地（順便提一下，某國只有1個），并在全球范圍內承擔著造成昂貴脆弱性的承諾。同樣顯而易見的是，過度擴張的大國無法成功在兩條或多條戰線上同時作戰，這引發了人們對美國能否在另一條戰線（例如在亞洲和/或歐洲）作戰能力的懷疑。因此，這自然使我思考當前與伊朗的戰爭對亞洲、歐洲以及中東動態意味著什么。例如，看到亞洲出現一些問題來考驗并揭示美國應對挑戰的意愿，這并不令人意外。由于美國在中東深陷其中且公眾對伊朗戰爭缺乏支持（尤其是在中期選舉前夕），美國在另一條戰線開戰是難以想象的。

這種動態可能導致人們預期，其他觀察美伊動態的國家可能會改變其計算方式和行為，從而重塑世界秩序。例如，那些境內有美軍基地并期望美國保衛自己的國家領導人，可能會從那些同樣擁有美軍基地并期望美國保衛的中東國家的經歷中吸取教訓并調整行為。同樣，人們可能會得出結論：任何靠近具有戰略意義的海峽、或在其領土上有美國基地且位于可能發生重大沖突地區（例如亞洲）的國家，都會密切關注并從伊朗戰爭中吸取教訓。我向您保證，世界各國領導人現在正在這樣思考，而當前發生的情況在大周期的類似階段已經多次上演。各國領導人的這些計算是導致重大戰爭的經典步驟序列的一部分，這一序列曾反復出現，如今正在上演。審視今天的事件并了解這一經典的國際世界秩序/沖突周期，我明顯感到我們已經進展到了第9步。以下是這一經典步驟序列：

1）主導世界大國的經濟和軍事實力相對于崛起大國的實力下降，導致雙方實力大致相當，并開始在經濟和軍事沖突中就分歧展開較量。

2）經濟戰大幅增加，表現為經濟制裁和貿易封鎖。

3）經濟、軍事和意識形態聯盟形成。

4）代理人戰爭增加。

5）財政壓力、赤字和債務增加，尤其是對那些財務上最過度擴張的主導大國而言。

6）政府對關鍵產業和供應鏈的控制日益增強。

7）貿易咽喉要道被武器化。

8）強大的新型戰爭技術被開發出來。

9）多戰區沖突日益同時發生。

10）在國內，要求對國家領導層保持忠誠支持，壓制對戰爭及其他政策的反對聲音，因為正如林肯引用圣經所言：“分裂之家無可立足”，尤其是在戰爭時期。

11）主要大國之間爆發直接軍事沖突。

12）為資助戰爭，稅收、債務發行、貨幣創造、外匯管制、資本管制和金融壓制大幅增加。在某些情況下，市場會被關閉（欲了解戰時投資的更完整解釋，詳見橋水瑞達利歐最新萬字長文：大周期下的投資生存指南）。

最終，一方擊敗另一方，獲得對新秩序的無可爭議的控制權，并由勝者設計新秩序。

我有許多指標表明，我們正處于大周期中貨幣秩序、某些國內政治秩序和地緣政治世界秩序正在瓦解的階段。這些指標表明，我們正處于從前戰爭階段向戰爭階段過渡的時期，大致類似于1913-14年和1938-39年期間。需要明確的是，這些指標、它們所描繪的畫面或確切時間點都沒有精確性。這些指標只是大致指示性的。例如，歷史告訴我們，戰爭通常沒有明確的開始日期（像斐迪南大公遇刺、德國入侵波蘭和珍珠港轟炸這樣的重大軍事事件后伴隨明確宣戰聲明的情況屬于例外），經濟、金融和軍事沖突通常在明確宣戰之前就已出現。重大戰爭之前通常還會出現一些發展和指標，例如：1）軍事儲備和資金被消耗；2）預算、債務、印鈔和資本管制不斷累積；3）敵對國家觀察交戰國并了解其優劣勢；4）過度擴張的主導世界大國面臨在相距遙遠的不同戰線作戰的挑戰。這些因素都很重要，而我對它們的衡量表明我們應該感到擔憂。

在這個周期階段的經典動態是沖突加劇而非緩和，因此接下來會發生什么將受到美伊戰爭進程的影響。例如，一些國家已經對美國是否會保衛它們的信心減弱，結合認識到核武器是一種強大的防御和進攻力量，這正促使各國高級政策制定者更多地討論獲取核武器并擴充其核武庫及其他武器（尤其是導彈和導彈防御系統）的問題。

再次強調，我并不是說事態一定會沿著這個周期進一步發展成全面世界大戰。我不知道將會發生什么，我仍然希望看到一個建立在雙贏關系基礎上的和平世界，而不是被雙輸關系所破壞的世界。我盡自己微薄之力去促成這一點。例如，我與各國的政策制定者（以及非領導層人士）都保持著長達42年的良好關系，因此在過去，尤其是在當前這個充滿爭議的時期，我努力以各方領導人都欣賞的方式支持雙贏關系。我這樣做是因為我對各方都有感情，也因為雙贏關系遠比雙輸關系更好，盡管現在對我來說這變得越來越困難，因為有些人認為“敵人的朋友就是我的敵人”。

在這個大周期臨近重大戰爭的階段，無法通過妥協解決不可調和的爭端這一情況通常會不可避免地推動周期從一個階段進入下一個階段，直至通過暴力方式解決，因此理解典型的大周期并關注正在發生的事情非常重要。通過提供我的模板供您與實際發生的事件進行對比，我希望幫助您看到我所看到的景象，然后決定您想如何應對。

與此一致，我認為重要的是要認識到：世界秩序已從由占主導地位的美國及其盟友（例如七國集團）領導的多邊規則為基礎的世界秩序，轉變為一個沒有單一主導大國維持秩序的“強權即公理”的世界秩序，這意味著我們可以預期更多的沖突。熟悉歷史的學生會認識到，當前的世界秩序更類似于1945年之前的大部分歷史時期，而非我們所習慣的1945年后的時期，并會理解其最重要的影響是什么。

04

正如歷史所示，哪個國家更有可能獲勝的最可靠指標并非哪個國家更強大；而是哪個國家能夠承受更長時間的痛苦。

這在美伊戰爭中無疑是一個因素，總統向美國公眾保證戰爭將在幾周內結束，汽油價格隨后將下降，我們將回歸正常的繁榮時代。有許多良好指標可以判斷一個國家是否有能力在長期內承受痛苦，例如民意調查（尤其在民主國家）和/或政府領導人維持控制的能力（尤其在專制國家，公眾意見不那么重要）。在戰爭中，勝利只有在對方投降時才會實現。這是因為不可能消滅所有敵人。越南、伊拉克和阿富汗戰爭的教訓是清晰的。勝利發生在獲勝國能夠退出，而失敗國不再構成威脅之時。盡管美國似乎是世界上最強大的國家，但它也是最過度擴張的主要大國，同時也是最難以長期承受痛苦的國家。

05

所有這一切都以一種經典的大周期方式進行。

所謂“經典的大周期方式”，是指事件主要由五大巨大力量驅動：

1）貨幣、債務和經濟在貨幣秩序與失序的大周期中；

2）因巨大的財富和價值觀差異導致的政治和社會秩序瓦解；

3）因巨大的財富和價值觀差異導致的區域和世界秩序瓦解；

4）用于和平與戰爭目的的重大技術進步，以及通常會轉為崩盤的相關金融泡沫；

5）自然災害，如干旱、洪水和流行病。

相關內容可參考我的著作或YouTube視頻，兩者都名為《應對變化中的世界秩序的原則》。

06

擁有良好的指標并跟蹤它們是無價的。

我在《應對變化中的世界秩序的原則》中解釋了許多用于跟蹤事態發展的指標。我特別推薦第六章“外部秩序與失序的大周期”，如果您對戰爭期間通常發生的那些和平時期難以想象的投資相關發展感興趣，我推薦第七章“基于大周期的投資”。

以上便是我最新的宏觀視角。由于我用它來影響我的投資決策以及生活中其他方面的行動，接下來我將轉向這些內容。如上所述，以下是兩個附錄，分享了一些關于國家間相關聯盟的信息以及現有和潛在重大戰爭的簡要摘要。

附錄1：相關條約

以下列出了似乎最重要的條約、每項條約所隱含承諾強度的1至5級評分，以及每項條約的簡要描述。總體而言，其他衡量聯盟關系的方式（如領導人聲明和實際采取的行動）與這些條約一致。然而，現在很明顯，所有這些條約，尤其是與美國的條約，都可能發生改變，實際行動將比協議更能說明問題。

1、關鍵美國條約：

2、關鍵俄伊朝條約：

附錄2：現有和潛在戰爭

以下是我認為的重大現有和潛在戰爭、我對它們當前局勢的簡要描述，以及我評估的在未來五年內爆發或升級為軍事戰爭的概率。

01

伊朗-美國-以色列戰爭

這已成為一場全面戰爭，且似乎正在加劇，各方都在消耗資源。需要關注的事項包括：a) 哪一方最終控制霍爾木茲海峽、伊朗的核材料和伊朗導彈；b) 各國為贏得戰爭而付出鮮血與財富的意愿；c) 參戰各國對其聯盟的滿意度；d) 伊朗的一個盟友大國（如朝鮮）加入戰爭或向伊朗出售武器，或亞洲爆發沖突，迫使美國在履行承諾行動與不行動之間做出選擇；以及d) 海灣地區是否恢復和平與安全。

02

烏克蘭-北約-俄羅斯直接戰爭

這場涉及除某國外所有主要軍事大國的活躍軍事戰爭是一個非常危險的局面，盡管三年來戰爭未超出烏克蘭范圍，這是好事，因為更廣泛的戰爭迄今得以避免。目前，俄羅斯正在與烏克蘭作戰，北約以巨大的財政成本向烏克蘭提供武器，歐洲的軍費開支和對俄戰爭準備也在增加。北約部隊未直接參戰以及對核戰爭的相互恐懼目前遏制了戰爭。需要關注的惡化信號包括：俄羅斯對北約領土的打擊或對補給線的攻擊、北約介入軍事戰爭、和/或俄羅斯與北約國家之間的意外沖突。我認為這些事情發生的可能性不大，戰爭超出烏克蘭范圍的可能性也不大，因此我認為在未來五年內發生這種情況的概率約為30-40%。

03

臺灣

04

朝鮮相關戰爭

朝鮮是一個具有挑釁性的核大國，曾表現出為其盟友對抗美國而戰的意愿。它還擁有可攜帶核彈頭并能到達美國本土的導彈，但可靠性不高。在未來五年內，這些導彈將得到顯著改進。朝俄關系尤為密切，可能成為它們的有效代理人。它在開發和展示導彈能力方面也尤為大膽，但不會將這些武器出售給其他國家。我認為在未來五年內與朝鮮發生某種形式軍事沖突的概率為40-50%。

05

南海沖突

縱觀所有這些潛在沖突，我認為在未來五年內至少發生其中一場的概率超過50%。

官方網站：http://bestanalyst.cn

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