家人們，2月的黃金市場(chǎng)讓人心里不踏實(shí)。

倫敦金從五千六百美元的歷史高位一路震蕩回落，國(guó)內(nèi)品牌金飾的報(bào)價(jià)普遍站上了每克一千五百元的上方。老廟黃金一度報(bào)到每克一千五百五十多元。追高進(jìn)去的朋友，這幾天估計(jì)沒少盯著盤面嘆氣。

我們做了十年軍事時(shí)政類的內(nèi)容，經(jīng)歷過太多次市場(chǎng)的大起大落。這一次黃金的走勢(shì)，讓我們聞到了一股熟悉的味道。那味道叫2015年。

2015年是黃金投資者的噩夢(mèng)。那一年金價(jià)從年初一路跌到年底，最終跌破一千零五十美元。跌幅接近兩成。很多人在半山腰沖進(jìn)去抄底，結(jié)果越抄越深，到年底已經(jīng)不敢再看賬戶了。

那輪暴跌的根源其實(shí)就一件事——美聯(lián)儲(chǔ)加息。2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布了近十年來的首次加息。結(jié)束了金融危機(jī)以來長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的超低利率政策。美元走強(qiáng)，黃金自然撐不住。

但殺傷力最大的并不是加息本身。早在2015年年初，美聯(lián)儲(chǔ)就不斷釋放年內(nèi)可能加息的信號(hào)。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫多次在公開場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期一點(diǎn)一點(diǎn)被引導(dǎo)，金價(jià)就像溫水煮青蛙，等到靴子真正落地，已經(jīng)跌了大半年了。

回過頭來看2026年2月。是不是有種既視感？

1月29日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，暫停了此前連續(xù)三次的降息節(jié)奏。鮑威爾在記者會(huì)上的措辭也值得琢磨。他表示當(dāng)前的貨幣政策＂處于合適位置＂。這話翻譯過來就是：短期內(nèi)別指望我們?cè)俳盗恕?/strong>

這跟市場(chǎng)之前的預(yù)期差距可不小。花旗集團(tuán)以及中國(guó)銀河證券年初預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息三次。現(xiàn)在呢？中金公司的最新研判是全年降息兩次，而且首次降息可能要推遲到第二季度。更讓人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲(chǔ)最新的會(huì)議紀(jì)要透露，部分官員提出如果通脹持續(xù)高于目標(biāo)，不排除重新討論加息。

大家仔細(xì)品品。2015年是從零利率往上加，金價(jià)被活活磨死。2026年是本來指望降息續(xù)命，結(jié)果降息預(yù)期越縮越小，甚至可能掉頭。方向雖然不同，但對(duì)黃金的傷害幾乎一樣——利率預(yù)期一旦轉(zhuǎn)向，無息資產(chǎn)最先扛不住。

還有一個(gè)變量不能忽視。鮑威爾的任期5月就到了。高盛的最新報(bào)告分析認(rèn)為，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席很可能是沃什，而市場(chǎng)可能誤判了這位新掌門人的實(shí)際政策取向。新老交替的窗口期，本身就會(huì)放大市場(chǎng)的不確定性。

地緣政治這一塊，同樣暗流涌動(dòng)。

我們都知道，這波金價(jià)能漲到五千六百美元附近，中東亂局是最大的推手。美伊之間的緊張關(guān)系始終存在，避險(xiǎn)資金不斷涌入黃金。但有個(gè)問題——利好被充分消化之后，任何邊際上的緩和信號(hào)都會(huì)變成拋售的理由。過去一個(gè)月金價(jià)漲幅已超過一成，相比去年同期暴漲超過七成。這種漲幅放在歷史上哪個(gè)階段都屬于極端水平。

說到這兒，可能有朋友覺得我們?cè)诔拯S金。還真不是。

這次與2015年最大的區(qū)別在于：全球央行在瘋狂囤金。

中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了＂十五連增＂，1月份再度增持。這個(gè)力度在國(guó)際黃金市場(chǎng)的歷史上都非常罕見。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員龐溟指出，過去一年多來全球央行普遍在提高黃金配置比例，目的是對(duì)沖美元資產(chǎn)波動(dòng)與分散地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

不光中國(guó)在買。俄羅斯、印度、土耳其也在持續(xù)增持。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為，盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持的必要性反而在上升。央行們根本不在乎短期價(jià)格高低。他們盯的是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的東西——去美元化大趨勢(shì)之下，黃金作為終極硬通貨的地位只會(huì)越來越重要。

這意味著什么？意味著即便金價(jià)出現(xiàn)中期調(diào)整，下方會(huì)有央行的買盤在托著。2015年金價(jià)那么慘，很大程度上是因?yàn)榈紫聸]人接。現(xiàn)在這個(gè)＂買方聯(lián)盟＂空前壯大，跌到一定位置就會(huì)有國(guó)家級(jí)的資金進(jìn)場(chǎng)掃貨。

所以我們的判斷是：完全復(fù)制2015年那種近兩成暴跌的可能性不大。但一波有深度的調(diào)整？概率不小。

摩根大通在2月25日把2026年底黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)到了六千三百美元每盎司。大機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期依然看多。國(guó)信證券首席策略分析師王開也認(rèn)為，黃金短期走高后不排除震蕩風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期配置邏輯沒有變。

看多是看多。但短期的顛簸，他們心里比誰都清楚。

3月份一大堆關(guān)鍵數(shù)據(jù)出來。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)、CPI通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，這些東西會(huì)直接決定降息預(yù)期是繼續(xù)收窄還是重新打開。

我們說幾句掏心窩的建議。

短期不要追高，也別盲目抄底。等3月的數(shù)據(jù)落地再做決定。拍腦袋做決策的人，往往是被市場(chǎng)教訓(xùn)最狠的人。

手里已經(jīng)有黃金倉位的朋友也不用急著割肉。央行囤金的底層邏輯沒有變，中長(zhǎng)線的支撐還在。華聞期貨總經(jīng)理助理程小勇建議，金價(jià)波動(dòng)加劇將成為新常態(tài)，投資者應(yīng)該采用分批買入策略，避免在高點(diǎn)一次性投入。

控制好倉位。黃金在總資產(chǎn)中的配置比例別太高，跌了不至于影響生活質(zhì)量，漲了也能吃到一口肉。