SpaceX上市倒計時：史上最大IPO、散戶認購配額最高

作者丨陸嶼

馬斯克的火箭公司SpaceX要上市了，而且動靜不小。

美國當地時間4月7日，SpaceX把參與這次IPO的21家投資銀行全叫到了線上會議室，把上市的時間表和推進節奏交了底——這是首次把所有投行機構聚在一起開會，某種程度上意味著這件事已經從“計劃中”正式進入“倒計時”。

時間表長這樣

5月底：招股書公開亮相

6月7日：約125名分析師跟公司管理層面對面"聊聊"

6月8日那周：正式啟動路演，開始全球拉票

6月11日：面向約1500名全球散戶舉行投資者活動

投行陣容也很豪華——摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通、高盛五大投行聯合領銜，另外16家負責機構配售、散戶分銷和國際發行，基本是把華爾街能用的牌全打出來了。

其實更早之前，4月1日SpaceX就悄悄向美國證券交易委員會遞交了IPO申請書（保密版），按計劃6月掛牌。這個時間點頗有意思——近期OpenAI和Anthropic也都在籌備上市，但SpaceX很可能搶先跑到終點線。

問題來了：這么大的盤子，市場接得住嗎？

多位投行人士表示已經開始擔心SpaceX在短期內集中吸納資金與市場關注，這可能會壓縮其他企業的發行空間。2012年Facebook上市期間也曾出現類似資金集聚效應，但規模明顯低于此次。

國際發行的分工也很清晰：花旗總協調，巴克萊管英國，德意志銀行和瑞銀管歐洲，加拿大皇家銀行管加拿大，瑞穗管亞洲，麥格理管澳大利亞，全球鋪開。另外，SpaceX據悉正考慮設置雙重股權結構，簡單而言就是馬斯克要保住公司的控制權，不讓上市后的股東們反客為主。

據悉，為了拿到這次的承銷席位，部分投行已經在商業層面“表了忠心”。據稱包括采購并部署馬斯克旗下xAI的Grok系統。這類操作在投行業內并非沒有先例，但此次在執行力度與涉及規模上均較為少見。

散戶配額史上最高

本次IPO最受市場關注的，便是面向散戶投資者的突破性安排。SpaceX首席財務官布雷特?約翰森直言：“散戶將是此次IPO的核心，占比將超過歷史上任何一次大型上市”。

消息顯示，此次散戶認購配額最高可達30%，遠高于行業常規5%至10%的水平。這一安排被視作對長期支持者的回饋，也讓本次IPO擁有了前所未有的大眾參與廣度。

這一設計不僅重構了發行結構，更可能重塑市場交易行為。多家機構判斷，大量散戶入場會強化市場的情緒驅動特征，讓IPO初期股價呈現更高波動性。而“全民參與”的敘事，也進一步鞏固了SpaceX作為現象級資產的地位。

但從投資邏輯來看，風險同樣顯而易見。學界普遍認為，IPO并非人人可享的普惠紅利，真正的一級市場超額收益，大多集中在以發行價獲配的機構投資者手中。普通投資者即便參與，更多是在二級市場承接熱度溢價，一旦市場情緒回落，價格回調實屬常見。

除此之外，更深層的變化來自被動資金的擴散效應。以SpaceX的體量，上市后極大概率快速被納入主流指數體系。屆時，大量并非主動選股的資金，尤其是指數基金與ETF，都會被動配置該股。這意味著，SpaceX不再只是可選標的，而會成為整個市場無法回避的核心權重。

這種結構性變化也正在改寫市場風險分布。當少數巨頭在指數中的占比持續攀升，投資者所持的廣義市場組合，實質上正越來越集中于少數公司。SpaceX的上市，很可能進一步加劇這一趨勢。

估值數月三級跳

SpaceX的估值在短短數月內接連躍升：從2025年末的8000億美元，到2026年初的1.25萬億美元，再到當前目標區間的1.75萬億至2萬億美元。

這場“三級跳”主要源于業務邊界拓展、市場環境變化與資本預期共振的結果。

一方面，SpaceX在傳統火箭發射與星鏈衛星互聯網業務之外，納入xAI布局，使公司被重新定義為橫跨航天、通信與人工智能的復合型平臺；另一方面，過去一年AI資產整體估值抬升，即便xAI仍處于追趕階段，也被納入高成長敘事；疊加一級市場長期缺乏同級別標的帶來的稀缺性溢價，三者共同推高了估值。

正是這種多重概念疊加，讓SpaceX的IPO定價變得模糊。

業界很難給SpaceX貼一個“標簽”。它不像傳統航天公司那樣靠訂單和現金流說話，不像通信公司那樣用用戶數量定江山，也不像AI公司那樣全押在技術預期上。它同時兼具三種屬性，卻難以完全對標任何一類公司。這也導致市場難以形成統一定價共識，股價更容易受資金流向與情緒波動左右。

這一趨勢已在二級市場提前顯現。隨著SpaceX上市預期升溫，相關太空經濟標的迎來集體重估：Rocket Lab上漲約7%，Firefly Aerospace與Intuitive Machines漲幅接近25%，Planet Labs、Viasat等衛星服務商普遍錄得兩位數增長。

這種同步上漲，本質是市場在提前為SpaceX搭建估值參照系，但也埋下了波動傳導的隱患。一旦SpaceX上市表現不及預期，估值回調很可能通過這一關聯鏈條快速波及整個板塊。

太空數據中心存爭議

馬斯克為SpaceX描繪的長期藍圖，是打造太空數據中心，依托軌道太陽能突破地面能源限制。這一構想在邏輯上極具吸引力，直接切中當前AI算力受限于能源供給的核心痛點，但落地層面，仍停留在高度前瞻的設想階段。

從技術實現來看，這一構想至少面臨三重約束。

首先是在軌建設能力，目前人類尚未形成大規�？臻g結構組裝的成熟體系；

其次是極端運行環境，包括太陽輻射、溫控難題與太空碎片威脅；

再者是自動化水平，所需高精度空間機器人仍未實現產業化。

這些問題并非單點技術突破可以解決，而是依賴系統性工程能力的跨越，其落地周期存在高度不確定性。

也正因為如此，這個故事在當下的資本市場里，更像是一種“概念和構想”。當公司還沒有穩定利潤支撐時，市場往往需要一個足夠大的未來來支撐估值，而太空數據中心恰好提供了這樣一個幾乎沒有邊界的敘事。但反過來看，一旦市場情緒轉冷，或者實際進展跟不上，這部分溢價也會被率先壓縮。

把太空數據中心這一遠期敘事放到更宏觀的市場框架中審視，其帶來的外溢影響正逐步顯現。

當前，IPO市場正處于臨界狀態，一方面，大量科技公司推遲上市多年，資本退出壓力持續累積；另一方面，宏觀環境不確定性仍在壓制風險偏好。在此背景下，SpaceX的上市表現，將直接決定后續大量項目的走向。

兩者之間的因果關系十分清晰：如果SpaceX上市后表現強勁，將為市場樹立一個標志性的成功范本，有效釋放長期積壓的融資與退出需求，推動整體IPO市場窗口全面重啟；反之，若其上市表現不及預期，則可能進一步加劇市場觀望情緒，迫使更多企業推遲上市計劃，甚至將整體IPO窗口期延后至2027年。

說到底，SpaceX這次IPO，不只是一家公司的上市，更是對整個市場承接能力的一次壓力測試。 故事夠不夠大不重要，重要的是市場有沒有足夠的真金白銀接得住。

>End

本文轉載自“騰訊科技”，原標題《SpaceX上市倒計時：史上最大IPO、散戶認購配額最高》。

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