4月10日，永大股份迎來IPO二次上會。其首次上會因財務、經營等問題被暫緩，時隔近五個月，財務真實性存疑、收入確認不規范、應收賬款高企、光伏業務震蕩及募資合理性不足等痛點未實質性解決，業績下滑趨勢未改，二次闖關充滿變數。

4月10日,江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）將迎來IPO二次上會，再度向資本市場發起沖擊。

永大股份曾在2025年11月26日首次上會時被暫緩審議，成為去年北交所首家“折戟”的擬上市企業。這并非一場意外，北交所上市委彼時“拷問”了幾大問題。

上市委不僅要求保薦機構、申報會計師進一步核查光伏項目銷售內控措施的合理性及執行有效性，收入確認依據的充分性，還要求核查應收賬款的可回收性，判斷是否會對發行人經營業績造成重大不利影響。

如今，時隔近五個月，永大股份重整旗鼓，但從其披露的招股書及監管問詢反饋來看，此前被質疑的財務真實性、經營可持續性等核心痛點非但未得到實質性解決，反而暴露出更多細節漏洞，這場二次闖關之路，充滿變數。

張力制圖

不可回避的“收入確認”問題

財務真實性存疑，多項異常數據難圓其說，成為永大股份上市之路的第一道坎。北交所從首輪問詢便直指公司財務數據的不合理之處，到首次審議會還沒得到圓滿解決，其中最引人關注的便是產品產量、能源消耗量與收入變動的嚴重脫節。

數據顯示，2023年-2025年（下稱“報告期”），永大股份實現營業收入7.12億元、8.19億元、7.27億元，可以看出，永大股份2024年的營收最高，顯著高于2023年的和2025年的營收，但是，同期能源消耗數據卻呈現反向波動。永大股份2024年的用電量僅為285.55萬千瓦時，大幅低于2023年的337.54萬千瓦時和2025年的362.6萬千瓦時；天然氣消耗量為29.17萬立方米，遠低于2023年和2025年的38.69萬立方米和48.42萬立方米；報告期內合計生產的產品產量分別為2.67萬噸、2.1萬噸、2.49萬噸，2024年最低，這與能源消耗量的趨勢是相符的。

此外，報告期各期，公司不銹鋼板、不銹鋼管、鍛件等原材料的采購金額均呈現先上升后下降的變動趨勢并于2023年處于較高水平，2024年最低，這與能源消耗數、產品產量趨勢一致，但上述這些數據與收入變動趨勢是不一致的。

面對這一反常現象，永大股份并未提供具體數據支撐，或者與同行業可比公司產銷、能耗聯動的邏輯進行對比，這點讓上市委始終對其營收數據的真實性存在質疑，要求公司結合產品生產銷售周期，說明這種變動趨勢不一致的原因及合理性。

而收入確認環節的不規范，進一步加劇了市場對其財務真實性的疑慮。北交所問詢指出，永大股份產品的安裝發生在施工安裝階段，調試發生在預試車階段，也就是相關工作在化工建設項目試車、試運行、性能考核階段之前即已完成。但公司部分合同中約定“如果產品性能參數不符合技術指標要求或者性能驗收試驗未通過，公司需承擔合同總金額10%-30%的違約金”。這種與回款掛鉤的情形難免讓外界質疑公司確認收入的時點存在調節收入、虛增收入的嫌疑。

此外，永大股份部分項目存在安裝調試人員離場時點與驗收時點跨年或間隔時間較長（6個月以上）的異常情形，更特別的是，永大股份與同行業可比公司存在向相同項目供貨但收入確認方式不一致的情形。個別項目未發生指導安裝服務成本，但仍以驗收確認收入。更讓公司收入確認的準確性難以保障。永大股份的這種操作顯得尤為突兀，其在二次上會中針對該問題的整改，也未能有效打消監管層的疑慮。

凈利潤的“震蕩”

壞賬計提的選擇性操作，進一步凸顯其財務報表的問題。截至2025年末，永大股份應收賬款余額高達2.44億元，占當期營業收入的33.58%，較2023年的28.73%持續攀升，而其壞賬計提比例卻遠低于同行業可比公司。

其中，尤以對于光伏領域兩大客戶合盛硅業（603260.SH）、潤陽悅達的應收賬款處理引人關注。在最新披露的第二輪問詢回復文件中，永大股份稱其對光伏客戶合盛硅業形成應收賬款及合同資產7797.92萬元，雙方就此簽訂和解協議以實現分期收款。此外，公司客戶內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司（下稱“潤陽股份”）需分期償還永大股份貨款3544.28萬元，目前該客戶尚沒有按協議付款。2025年上半年末，永大股份已對潤陽股份計提逾3300萬元的應收賬款壞賬準備。僅這兩家光伏企業就帶來過億元的應收賬款。

而上市委在此前上會是關注的一大問題就是要求永大股份及其保薦機構需進一步回復合盛硅業相關項目應收賬款可回收性、與其他光伏項目合同約定及銷售內控制度建立及執行情況等問題。

在這背后，這種關注指向的就是永大股份對光伏項目選擇、回款風控等內控管理情況的質疑。

若后續其他客戶出現回款違約，公司凈利潤或將面臨大幅下滑甚至虧損的風險，其財務數據的真實性進一步被打上問號。截至2025年末，永大股份光伏領域客戶的應收賬款金額為10691.99萬元，壞賬準備金額為5600.42萬元。

而光伏業務的“大震蕩”也帶來了公司經營可持續性風險。2021年，永大股份借著光伏行業高景氣度切入該賽道，2023年，光伏業務收入僅2560.91萬元，到了2025年，光伏業務已帶來1.81億元的收入，占主營業務收入的比例從3.62%提升至25.11%，成長為公司第二大收入產業來源。

但隨著光伏業務回款困難和新簽業務的減少，永大股份的整體業績幾乎陷入增長停滯、盈利質量持續惡化的困境。2023年-2025年，永大股份營業收入復合增長率僅為1.02%，增長乏力；凈利潤復合增長率為-8.52%，出現明顯下滑，報告期內歸母凈利潤分別為1.31億元、1.07億元、1.09億元。

關鍵的是，這種業績下滑趨勢還尚未得到扭轉。公司預計2026年第一季度營業收入1.7億元-2億元，同比變動-13.22%至2.1%；歸母凈利潤3400萬元-4000萬元，同比變動-15.41%至-0.48%，凈利潤下滑幾乎已成定局，其持續經營能力遭到市場質疑。

先分紅再募資

值得關注的是，永大股份2025年末的資產負債率為47.38%，相比上半年資產負債率45.43%再次增加，雖然相比2023年末的61.17%的資產負債率有所下滑，但仍顯著高于兩家已披露數據的同行可比公司，有息負債規模較高，財務費用持續支出，進一步加劇了現金流壓力。

在現金流緊張、應收賬款高企的情況下，永大股份在2022年-2024年累計分紅超2億元，且大部分分紅流入實控人家族，隨后欲通過IPO募資5000萬元補充流動資金。而永大股份募資5000萬元補充流動資金的方案是其調整后的方案，首次申報IPO時，永大股份原本計劃募資4.58億元全部用于擴產，目前調整為6.08億元擴產并新增5000萬元“補血”。相比2023年公司106.64%的產能利用率，2025年的產能利用率99.8%呈現下降狀態，擴產資金卻進一步增加了，其募資需求是否合理審慎存疑。

不難看出，從首次上會被暫緩，到二次上會再度闖關，永大股份未能對監管關注的財務真實性、經營可持續性、公司治理規范性等核心問題給出具有說服力的解答。永大股份二次上會若無法充分回應監管質疑、證明自身具備持續經營能力與規范治理水平，上市之路或將再度折戟。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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