出品|圓維度

時隔三年多，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)終于回到了擴(kuò)張區(qū)間。

4月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年3月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲0.5%，較上月-0.9%實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，結(jié)束了連續(xù)41個月的同比負(fù)增長局面；環(huán)比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)。作為對比，上一次PPI同比上升為2022年9月，當(dāng)月升0.9%。

PPI由降轉(zhuǎn)漲的信號意義不容忽視。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同步改善，同比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.8%，環(huán)比上漲1.2%。整個一季度，PPI雖同比下降0.6%，但3月份的轉(zhuǎn)正已為二季度工業(yè)復(fù)蘇奠定了重要基礎(chǔ)。

油價(jià)飆升是最直接的推手。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟明確指出，國際大宗商品價(jià)格快速上行是國內(nèi)PPI轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵因素之一。而油價(jià)正是這場全球大宗商品漲價(jià)潮的急先鋒。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在中東地緣沖突升級、OPEC+持續(xù)收緊供應(yīng)、全球需求回暖與投機(jī)資金做多等多重因素影響下，3月份布倫特原油期貨日均價(jià)格環(huán)比上漲43.6%。油價(jià)的飆升直接拉動了石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的提價(jià)——石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲5.2%，石油煤炭及加工等相關(guān)行業(yè)價(jià)格也隨之上漲。

受此影響，3月份主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別升至63.9%和55.4%，均為2022年二季度以來的最高水平。

但PPI轉(zhuǎn)正并非只有“輸入性”這一個答案。

國內(nèi)因素的改善同樣不可忽視。節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)、外需保持韌性、財(cái)政政策前置發(fā)力、部分重大項(xiàng)目密集開工，共同推動了能化、鋼材、水泥等工業(yè)品價(jià)格普遍回升。有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格同比上漲36.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲22.4%，漲幅比上月進(jìn)一步擴(kuò)大。工業(yè)通脹修復(fù)的節(jié)奏在加快。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒對《證券日報(bào)》表示，油價(jià)上漲通過石油化工產(chǎn)品等多個渠道向下傳導(dǎo)，推動PPI同比提前由負(fù)轉(zhuǎn)正。

與PPI的強(qiáng)勁反彈形成對照，3月CPI則顯得溫和許多。

3月CPI同比上漲1.0%，低于上月的1.3%和市場預(yù)期的1.1%；環(huán)比下降0.7%。董莉娟解釋，這主要受春節(jié)長假后消費(fèi)需求季節(jié)性回落影響。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.1%，依然保持在溫和區(qū)間。

食品價(jià)格方面，鮮菜和鮮果價(jià)格分別下降10.1%和3.3%，豬肉、雞蛋和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降7.3%、3.4%和2.6%，五項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.45個百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格同樣受節(jié)后需求回落拖累，飛機(jī)票、交通工具租賃和旅行社收費(fèi)價(jià)格分別下降29.5%、18.9%和14.2%。

工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格則成為CPI中的亮點(diǎn)。受國際輸入性因素和國內(nèi)部分產(chǎn)品需求回升影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)，其中成品油價(jià)格臨時調(diào)控后汽油價(jià)格上漲11.1%。

一升一降之間，折射出的恰恰是中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)下的真實(shí)狀態(tài)。

PPI時隔41個月重回升勢，意味著企業(yè)端的價(jià)格壓力正在緩解，工業(yè)企業(yè)的利潤空間有望逐步修復(fù)。對于正在推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級的中國制造業(yè)而言，這無疑是積極信號。3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，與PPI轉(zhuǎn)正形成相互印證，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。2026年政府工作報(bào)告設(shè)定的GDP增長目標(biāo)為4.5%—5%，PPI轉(zhuǎn)正有助于改善企業(yè)盈利能力，為經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供更有力的微觀基礎(chǔ)。

不過，PPI的可持續(xù)性仍需觀察。本輪PPI轉(zhuǎn)正高度依賴油價(jià)等輸入性因素，一旦地緣局勢緩和或全球需求走弱，國際大宗商品價(jià)格可能出現(xiàn)反復(fù)。考慮到中國PPI已連續(xù)41個月為負(fù)，其背后是國內(nèi)工業(yè)品產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)市場深度調(diào)整等結(jié)構(gòu)性因素，僅靠輸入性因素驅(qū)動的轉(zhuǎn)正，根基未必牢固。而CPI的低迷則表明，終端消費(fèi)復(fù)蘇仍顯乏力，內(nèi)需回升的斜率尚未達(dá)到市場預(yù)期。

PPI的轉(zhuǎn)正是一個積極的轉(zhuǎn)折信號，但要真正走出三年多的價(jià)格低迷，仍有賴于內(nèi)需的實(shí)質(zhì)性回暖。