大宗商品上漲行情輪到農產品了嗎？是春耕故事還是資金炒作？

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來源 | 交易理想國

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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先看4月10日農產品發生了什么

4月10日上午打開行情軟件，盤面上出現了一個明顯的變化。

截至上午收盤，棉花主力合約CF2609漲超2%，盤中最高沖到15740元；豆一主力漲超2.5%，盤中一度漲近3%；棉紗漲超2%；雞蛋、玉米、棕櫚油漲超1%。

與此同時，能化板塊大面積下挫。集運歐線、燒堿跌超4%，乙二醇、PVC、焦煤跌超3%，PTA、短纖、苯乙烯、焦炭跌超2%。

同一個交易日，農產品和能化板塊走出了截然相反的行情。

這輪農產品反彈的品種不止一個，但每個品種背后的邏輯不太一樣。下面按品種拆開看。

02

棉花：供應收縮預期明確，內外聯動推漲

棉花是4月10日領漲的品種之一。截至發稿，CF2609合約報15715元一噸，漲幅2.48%。4月9日當天，棉花2609合約收盤15340元，比前一天漲了165元，幅度1.09%。

上漲的核心驅動來自供應端。2026/27年度新疆棉花目標種植面積預計壓減500到700萬畝，減幅超過10%。南疆非核心植棉區禁種、地下水超采區休耕等政策落地，新年度國內棉花產量預計下降7%到10%。供應收縮的預期在持續強化。

播種進度也在推進。截至4月6日，新疆棉花播種進度約25.4%，比去年同期快了11.3個百分點。南疆部分棉區播種進度已超過30%。面積減多少，4月下旬播種結束后會有更明確的數據。

需求端也在配合。當前是“金三銀四”傳統旺季，紡織企業開機率雖有小幅下滑，但整體仍維持在70%以上。農業農村部4月供需報告把2025/26年度中國棉花消費量上調了20萬噸，達到780萬噸，說明對需求的預期并沒有那么悲觀。

國際方面，美棉產區干旱程度持續加劇，棄耕率和單產都可能受影響。USDA數據顯示，2025/26年度美國棉花庫存消費比預計下降，全球供需格局正在收緊。

棉花在4月10日的上漲，是內外聯動、供應收縮預期和需求季節性回暖三者疊加的結果。短期看震蕩偏強，但上方15600到15800元區間有前期套保盤壓力。

03

豆一：余糧見底加種植成本上升，資金集中入場

豆一在4月10日早盤表現更猛。主力合約開盤4820元，盤中最高沖到4902元，漲幅一度接近3%。4月9日豆一主力合約大漲超過4%，資金明顯集中入場。

看期權市場也能感受到熱度。4月9日，豆一2605購5300的看漲期權從3.5元漲到7.5元，漲幅114.29%；購5100和5200的看漲期權漲幅也都達到了100%。

這波上漲有三個核心支撐。

第一，基層余糧真的不多了。截至4月初，東北產區農戶手中的余糧已不足一成。高蛋白大豆尤其緊缺，黑龍江39.5%蛋白大豆塔糧裝車價約2.35元一斤，42%蛋白大豆裝車價約2.45元一斤。

第二，新季種植成本大幅上升。東北主產區地租同比上漲10%到30%，加上種子、化肥、農藥、機械作業等費用，整體種植成本明顯抬升。市場據此判斷：新季大豆的開秤價不會低。

第三，種植面積下降預期。東北地區玉米種植面積預期增加，可能會擠占大豆的面積。雖然官方意向數據顯示大豆面積同比增長3%到5%，但市場上流傳的減產預期更激進。在市場預期未被證偽之前，資金愿意沿著這個方向交易。

不過有幾個制約因素需要注意。國儲拍賣持續進行，4月9日國產大豆購銷雙向拍賣成交率僅22%，成交均價4500元一噸。進口大豆到港成本約3800到4000元一噸，與國產豆價差較大，會壓制國產豆的上漲空間。

另外下游豆制品消費處于淡季，期現價差約246元，現貨跟漲不明顯。

豆一的上漲邏輯是“現貨緊+成本高+預期面積降”，三股力量擰在了一起。短期偏強，但4800到4850元區間有技術壓力，如果現貨不能有效跟漲，持續上漲的動能會受制約。

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雞蛋：節日備貨帶動需求改善，但持續性存疑

雞蛋4月10日漲超1%，跟漲邏輯主要是節日備貨需求的拉動。

4月2日監測數據顯示，雞蛋日均發貨量較3月同期增長了3.73%。經銷商采購心態提升，產區發貨量穩步攀升。流通環節庫存降低，生產端周均庫存降至約1天左右。

現貨價格方面，主產區雞蛋均價約3.37元一斤，主銷區3.54元一斤。山東地區清明節前備貨需求帶動，蛋價回升到7元每公斤左右。

供應端壓力略有緩解，但整體仍處高位。飼料成本方面，近期豆粕、玉米價格抬升，對雞蛋價格形成成本支撐。

但4月中下旬節日效應消退后，需求能否持續是個問題。雞蛋的季節性規律比較明顯，每年4月到5月通常是消費淡季。短期供需博弈仍在繼續。

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玉米：供需偏弱，政策拋售壓力持續

玉米4月10日漲超1%，但基本面情況并不樂觀。

供應端，東北氣溫偏高、墑情整體較好，玉米春播可能較常年提前。主產區售糧進度超過八成，市場售糧主力從農戶轉向貿易商。政策性糧源持續投放，定向稻谷4月開拍預期也給市場增加了供應壓力。

需求端，生豬存欄量雖處高位，但養殖端深度虧損，企業采購積極性減弱。隨著原料庫存逐步上升，玉米的需求拉動邊際減弱。南方港口價格跟隨北方走弱，貿易商加速出貨，下游采購觀望情緒濃厚。

中期看，隨著糧權轉移完成、貿易商話語權增強，價格回調空間有限，但短期偏弱震蕩的格局難以改變。

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蘋果：庫存去化但需求疲軟，市場觀望情緒濃

蘋果4月10日漲超1%，但力度不如棉花和豆一。

截至4月2日，全國冷庫庫存比例約27.25%，環比下降2.32個百分點。庫存量約412.97萬噸，環比減少28.82萬噸，走貨速度略有加快。但清明消費提振效果不及預期，產區延續“好貨強、普貨弱”的分化格局。甘肅優質果庫存見底、價格堅挺；陜西及山東一般貨源走貨緩慢，果農急售情緒升溫。

產區冷庫詢價客商偏少，走貨基本以客商自提為主，果農貨交易量偏低。銷區終端走貨偏慢，采購商拿貨積極性不高，觀望情緒明顯。

蘋果短期震蕩為主，向上驅動需要“銀四”訂單改善或天氣出現異常。

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紅棗：低位反彈但基本面仍弱

紅棗4月10日也有反彈，但上漲力度稍弱，漲幅不足1%。但是4月9日，紅棗主力合約漲超2%。此前幾個交易日紅棗已經連續下跌至近五年低位，這輪反彈更像超跌后的技術性修復。

基本面方面，截至4月2日，36家樣本點物理庫存約1.14萬噸，同比增加6.17%。據測算，2025/26產季結轉庫存預計達到30萬至35萬噸，創近五年新高。供應寬松格局明確。

現貨方面，河北一級灰棗價格約7.90元一公斤，新疆主產區統貨價格約5.0到6.5元一公斤。下游按需采購，購銷氛圍低迷。

鄭商所紅棗倉單約4368張，有效預報971張，合計折合約2.7萬噸。倉單量不多，但現貨不缺貨。

短期來看，高庫存和消費淡季繼續壓制價格。不過隨著新季紅棗生長周期開啟，天氣題材的炒作窗口已經打開，市場的關注點正在從“高庫存”這個現實問題，逐步轉向新季的天氣風險。

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白糖：全球增產壓制，價格震蕩偏弱

白糖近期表現偏弱。4月10日當周，國內一級白糖均價從5376元跌至5310元，周跌幅1.24%。

2025/26榨季制糖生產4月逐步進入尾聲，預計總產量約1270萬噸，同比增產超過150萬噸。消費端表現平淡，工業庫存高企。國際方面，全球糖市處于供應偏寬松周期，主產國增產預期持續。

二季度白糖現貨預計先漲后降，但整體偏弱。糖醇比、巴西開榨進度是后續需要關注的變量。

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生豬：價格跌破9元，產能去化是焦點

生豬是農產品里走得最弱的品種之一。4月9日生豬主力2605合約收在9195元，下跌0.76%，盤中一度跌至9115元，創階段新低。

4月上旬，全國外三元生豬出欄均價已跌至9.15到9.25元每公斤，部分地區跌破9元。行業自繁自養頭均虧損接近400元，已經跌破優秀養殖主體的現金成本。

供應端壓力持續。2025年能繁母豬存欄維持高位，產能在2026年陸續釋放，商品豬供應處于高位區間。4月出欄量預計維持環比上升趨勢。雖然期貨持倉額達到833.6億元，沉淀資金133.4億元，多空博弈激烈，但基本面方向明確——供應過剩，價格下行。

豬周期的拐點取決于養殖端去產能的實際進程。目前看，深度虧損持續的時間還不夠長，產能出清需要更長時間。

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油脂油料：各有各的節奏

豆油、棕櫚油、菜油三個品種在4月10日都出現小幅上漲，但背后的邏輯各不相同。

棕櫚油受美印生柴政策利好預期支撐，但當前期價分位數已處于95%的歷史高位，估值偏高。豆油受巴西大豆集中到港預期影響，短期承壓但中長期有成本支撐。菜油因需求清淡延續弱勢。

油脂油料整體缺乏單邊驅動，更多跟隨原油和宏觀情緒波動。

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農產品補漲的邏輯——資金輪動還是基本面驅動？

回到開篇的問題：農產品這波上漲，到底是資金輪動的結果，還是基本面在驅動？

從市場流傳的周期輪動邏輯看，大宗商品通常按“貴金屬→有色金屬→能源化工→農產品”的順序輪漲。貴金屬和有色金屬已經漲過一輪，能化剛從地緣沖突的沖擊中緩過來，資金尋找還沒被大幅炒作的板塊，農產品確實處在輪動鏈條的末端。

但單純用“輪動”來解釋農產品上漲是不夠的。

棉花上漲的核心驅動是供應收縮——新疆種植面積調減、美國產區干旱，這些是實實在在的基本面變化。豆一上漲的驅動是余糧見底和種植成本上升，也是供需層面的真實變化。雞蛋上漲是節日備貨需求帶動，是季節性因素。玉米、蘋果、紅棗的漲幅有限，核心原因是各自的基本面依然偏弱。

換句話說，這一輪農產品反彈是“資金輪動+部分品種自身基本面改善”共同作用的結果。棉花和豆一的上漲有基本面支撐，而雞蛋、玉米、蘋果、紅棗更多是跟漲。

農產品的機會不是全面的，而是分化的。供應端有故事可講的品種（棉花、豆一），在資金輪動的加持下，短期偏強格局可能延續。基本面偏弱的品種（生豬、白糖、紅棗），雖然偶爾有反彈，但持續上漲的難度較大。

4月中下旬有幾個關鍵時間節點：新疆春播進入高峰期，種植面積數據會逐步明朗；USDA 4月供需報告已經發布，全球供需判斷進一步明確；“銀四”訂單情況決定紡織、食品等下游需求的成色。這些信號出來之后，農產品板塊的分化方向會更清晰。

說明：本文部分內容由AI輔助生成；

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