2026年4月8日，清陶（昆山）能源發(fā)展集團股份有限公司（以下簡稱“清陶能源”）正式向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為國泰君安、中金公司和招商證券。

這家成立于2016年、由清華大學(xué)南策文院士團隊創(chuàng)辦的固態(tài)電池企業(yè)，以全球固液混合及全固態(tài)電池出貨量排名第一的身份，正式?jīng)_刺港股IPO。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，清陶能源在過去三年呈現(xiàn)出一種“光環(huán)”與“陰影”交織的復(fù)雜圖景。

市占率全球領(lǐng)先、營收高速增長，但虧損持續(xù)擴大、客戶集中度大幅攀升，其上市之路承載著行業(yè)期待，也面臨著現(xiàn)實的商業(yè)挑戰(zhàn)。

全球市占率第一的固態(tài)電池領(lǐng)跑者

清陶能源的行業(yè)地位是其最突出的標簽。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年，按出貨量計算，清陶能源在全球固液混合及全固態(tài)電池市場中排名第一，市場份額約為33.6%，在中國的市場份額約為44.8%。

這家從清華實驗室走出的企業(yè)，在固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化方面已取得一系列里程碑。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，清陶能源在2018年建成全球最早一批固液混合儲能電池量產(chǎn)線之一，2020年進入電動汽車領(lǐng)域，2021年與上汽集團共同完成超高能量密度固態(tài)電池的實車驗證，續(xù)航達1083公里。

截至2026年3月30日，清陶能源的固態(tài)電池產(chǎn)品已搭載于智己、名爵（MG）及福田等知名汽車OEM逾30款乘用車、商用車車型，累計交付超過16800套。

在儲能領(lǐng)域，清陶能源是全球最大固液混合電池儲能電站——位于內(nèi)蒙古烏海的800MWh儲能電站的唯一電池供應(yīng)商，該電站已實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。

在技術(shù)積累方面，清陶能源已申請1853件專利，其中發(fā)明專利804件，獲授權(quán)專利1037件。截至2025年12月31日，研發(fā)人員達610人，其中博士22人、碩士281人。

營收高速增長下的持續(xù)虧損

與亮眼的行業(yè)地位形成對比的是，清陶能源的財務(wù)狀況并不樂觀。

招股書顯示，2023年至2025年，清陶能源的營業(yè)收入分別為2.48億元、4.05億元和9.43億元，復(fù)合年增長率達96.5%。

其中，儲能電池收入占比最高，2025年達62.8%，而動力電池業(yè)務(wù)則進入放量初期，收入占比從2023年的2.6%提升至2025年的25.1%。

然而，營收的高速增長并未帶來盈利的改善。

同期，清陶能源凈虧損分別為8.53億元、9.99億元和13.02億元，三年累計凈虧損超過31億元。即便剔除贖回負債財務(wù)成本等非經(jīng)常性項目，經(jīng)調(diào)整凈虧損也從2023年的2.78億元擴大至2025年的7.66億元。截至2025年末，清陶能源總赤字已達43.39億元。

清陶能源在招股書中將虧損歸因于商業(yè)化前期的戰(zhàn)略性投入。由于處于產(chǎn)能爬坡階段，有限的交付量難以分攤高額的固定成本，導(dǎo)致毛利率持續(xù)為負。

2023年至2025年，清陶能源整體毛利率分別為-23.8%、-23.8%、-26.5%。其中動力電池業(yè)務(wù)毛利率下滑尤為顯著，從2023年的-38.1%降至2025年的-111.6%，意味著該業(yè)務(wù)每實現(xiàn)1元營業(yè)收入，便對應(yīng)產(chǎn)生1.116元的毛虧損。

產(chǎn)能利用率不足是毛利率承壓的重要原因。

2023年至2025年，清陶能源產(chǎn)能利用率分別為43%、26%、53%，即便2025年有所回升，仍有近半產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)，固定成本分攤不足直接推高了單位生產(chǎn)成本。

與此同時，研發(fā)投入持續(xù)高企，2023年至2025年研發(fā)開支分別達1.42億元、2.96億元和3.77億元，占同期營收比例分別為57.2%、72.9%及40.0%。

與上汽深度綁定，客戶集中度大幅攀升

在營收規(guī)模快速擴張的同時，清陶能源的客戶集中度出現(xiàn)大幅攀升。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，前五大客戶收入占比分別為43.6%、37.9%、74.9%，其中最大客戶收入占比分別為30.4%、15.1%、41.8%，2025年單一客戶貢獻的收入已超過清陶能源總營收的四成。

其中，清陶能源的重要戰(zhàn)略投資者——上汽集團，也是其核心客戶之一，間接持有清陶能源約14.24%的股權(quán)，雙方合作研發(fā)的固態(tài)電池已搭載于上汽智己L6等車型。

2026年3月，上汽在法蘭克福舉行的“MG Tech Day“上宣布，MG4 Urban將成為歐洲首款搭載清陶能源提供的固液混合電池的量產(chǎn)電動汽車，預(yù)計將于2026年下半年上市。

招股書披露，清陶能源預(yù)計2026年至2028年與上汽集團的關(guān)聯(lián)交易上限將分別達到10億元、50億元、95億元，2028年關(guān)聯(lián)交易上限已相當(dāng)于清陶能源2025年全年總營收的100.7%。這意味著清陶能源未來的業(yè)績增長高度綁定上汽集團的整車產(chǎn)銷規(guī)劃。

為緩解產(chǎn)能瓶頸和資金壓力，清陶能源在2026年初完成H輪融資，向一組機構(gòu)和戰(zhàn)略投資者發(fā)行合計40000504股普通股，所得款項總額約19億元。

本次IPO募集資金將主要用于建造新的生產(chǎn)基地及購置設(shè)備以擴大產(chǎn)能，持續(xù)加碼研發(fā)以推動全固態(tài)電池商業(yè)化，以及補充營運資金。

據(jù)其規(guī)劃，公司已建成5大生產(chǎn)基地，合并年產(chǎn)能6.8GWh，隨著后續(xù)產(chǎn)線落地，到2030年規(guī)劃總產(chǎn)能將達到98.2GWh。

從行業(yè)角度看，這種技術(shù)領(lǐng)先但財務(wù)承壓的狀態(tài)并非清陶能源獨有。

固態(tài)電池被廣泛視為鋰電池的終極技術(shù)路線，但其從實驗室走向大規(guī)模量產(chǎn)的過程漫長且燒錢。2025年被行業(yè)普遍視為固態(tài)電池從概念驗證向產(chǎn)業(yè)落地的轉(zhuǎn)折之年，多家頭部企業(yè)的量產(chǎn)時間表已集中在2027年至2030年。

對于清陶能源而言，此次港股IPO不僅是一次融資，更是一場關(guān)于時間窗口的競速——能否在資金鏈承壓的情況下，率先跨越固態(tài)電池商業(yè)化的關(guān)鍵門檻，將決定其能否將技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為市場勝勢。

信息來源說明：

數(shù)據(jù)來源：清陶能源招股說明書

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