大望財訊/文

“鹵味一哥”正經歷上市以來的至暗時刻。

近日，ST絕味的一紙公告讓資本市場嘩然，公司需補繳稅款及滯納金合計約 3.42億元 。

3.42億元的補稅額，不僅吞噬了絕味食品2025年前三季度的全部盈利，還要倒貼超過6000萬元，這也意味著其上市9年的盈利神話徹底破滅。

與此同時，公司市值從巔峰時期的逾635 億元，一路縮水至如今的不足80億元，跌幅接近90%。

荒誕的“反向造假”

4月3日晚，ST絕味發布《關于補繳稅款的公告》，稱公司根據稅收法律法規要求開展自查，需補繳稅款及滯納金合計34,203.82萬元（約3.42億元），且截至公告披露日，上述款項已全額繳納完畢。

公司表示，上述補繳的稅款及滯納金將計入公司2025年及2026年當期損益，對公司歸屬于上市公司股東的凈利潤的具體影響，最終以經審計的年度財務報表為準。

財務數據顯示，2025年前三季度，ST絕味實現營業收入約42.6億元，同比下滑15.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.8億元，同比下滑36.07%；由于上述補稅事項，這部分利潤在當期被全部抵消。

這筆天價補稅單并非憑空而來。

有業內人士認為，此次補稅根源，是一場持續五年、涉及7.24億元收入的系統性財務違規。

2024年6月，絕味食品因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案，同年8月收到《立案告知書》。時隔一年，真相終于浮出水面。

2025年9月，絕味食品收到湖南證監局出具的《行政處罰事先告知書》（以下簡稱“《告知書》”）。《告知書》顯示，2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致年度報告少計營業收入，占對應年度公開披露營業收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。公司2017年至2021年各年年度報告未如實披露營業收入。

這意味著什么？

絕味食品的商業模式高度依賴加盟。全國上萬家加盟門店，總部強制要求使用指定裝修公司進行統一裝修。按照正常財務規范，這筆裝修費用本應作為主營業務收入納入對公賬戶核算。

但絕味食品選擇了另一條路：安排多名員工出借個人銀行賬戶，專門用于接收加盟商支付的裝修款項。這些資金游離于上市公司財務體系之外，形成了一個隱秘的“體外資金池”。

《告知書》顯示，戴文軍時任公司董事長兼總經理，在知悉公司實際管理加盟門店裝修業務的情況下，并未對加盟門店裝修業務進行規范管理，也未將其納入到上市公司經營、核算體系，照常在2017 年至 2021年年度報告上簽字，是直接負責的主管人員。

彭才剛時任公司財務總監，安排財務部員工出借個人銀行賬戶，未規范加盟門店裝修業務的核算，并在2017 年至 2019 年年度報告上簽字，是其他直接責任人員。

彭剛毅時任公司董事會秘書，并未規范公司信息披露行為，在2017 年至 2020年年度報告上簽字，是其他直接責任人員。

基于上述人員的違規行為，湖南證監局分別對ST絕味、戴文軍、彭才剛、彭剛毅給予警告，分別處以罰款400萬元、200萬元、150萬元、100萬元。

與此同時，公司自2025年9月23日起實施其他風險警示，A股股票簡稱由“絕味食品”變更為“ST絕味”

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，絕味食品補稅3.42億元將顯著壓縮當期利潤，疊加ST風險，引發資本市場與監管層雙重關注，削弱投資者信心與品牌公信力，對后續經營擴張、融資能力形成持續壓力。

門店銳減超5000家

如果說財務造假是絕味自掘的陷阱，那么門店的大規模收縮，則是市場給出的冷酷判決。

曾幾何時，絕味以“跑馬圈地”式的加盟擴張橫掃鹵味賽道。2019年門店突破1萬家，2023年底達到峰值15950家，“鹵味一哥”的地位無人能撼。

然而，規模紅利總有耗盡的一天。

據第三方數據平臺窄門餐眼統計顯示，截至2026年3月14日，絕味鴨脖現有門店數已縮減至約10476家。這意味著，短短兩年內，超5000家門店關門歇業，關店比例超三分之一。

在專家看來，關店的背后是加盟商的集體“用腳投票”。隨著門店密度持續擴大，單店營業收入空間被不斷攤平，加盟商發現“賺錢變得越來越難”。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，早期激進擴張導致門店密度過高，同品牌競爭加劇；同時公司對加盟商管控力有限，品控問題頻發損害品牌。鹵味屬于可選消費品，在經濟下行期需求收縮明顯，單店營收下滑導致加盟商盈利困難。

他認為，絕味食品正經歷從高速擴張期的“萬店神話”向理性經營轉型的陣痛，門店收縮是行業紅利消退與商業模式缺陷共同作用的結果。

“門店銳減源于‘跑馬圈地’模式在存量時代的失效。”詹軍豪表示，一方面，品牌溢價力受鹵味行業整體降溫影響而下滑，加盟商盈利空間被高租金與原材料波動不斷擠壓。另一方面，公司主動裁撤低效門店以推行“精益化管理”，旨在通過縮表防御渠道失控風險。

更耐人尋味的是，自2024年中報以后，絕味不再在財報中公布門店數量。這一反常的“隱身”行為，被外界解讀為管理層對門店收縮趨勢的心虛信號。

從近年來業績看，絕味食品經歷了從“增收不增利”到“營收凈利雙降”的加速失速過程。

絕味食品營業收入從2022年的66.23億元微增至2023年的72.61億元后，于2024年回落至62.57億元，同比下滑13.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤則從2022年的2.33億元升至2023年的3.44億元后，2024年驟降至2.27億元，同比下滑34.04%。

進入2025年，受3.42億元補稅事件的直接沖擊，公司預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.6億元至2.2億元，迎來上市以來首次年度虧損。這一連串下滑軌跡表明，早在財務違規暴露之前，絕味食品的經營基本面已持續惡化多時。

投資端同樣淪為“出血點”。2022年至2024年，絕味食品通過旗下平臺押注的和府撈面、幸福西餅等品牌，非但未能帶來預期回報，反而成為持續失血的傷口：三年間，公司投資收益分別為-0.94億元、-1.16億元、-1.6億元，虧損逐年擴大，累計已超3.7億元。

面對投資端的持續潰敗，絕味食品在2025年5月公開回應時，語氣已從昔日的“構建美食生態”轉向了反思與調整：“原來公司戰略是構建美食生態，所以投資了一些輕餐飲。投資一看對項目的管控，二看對周期的把握。當前環境下消費是有不同聲音的，食品行業更關注基本面。現在處于戰略調整期，我們在思考用多種方法解決問題，目前投資的很多企業本身經營及團隊狀態都不錯，經歷過了周期。未來在投資板塊的方向還是圍繞公司戰略，進行相應梳理。”

而財務造假之外，食品安全問題更是觸目驚心。黑貓投訴平臺上，關于絕味鴨脖的投訴已超1600條，“鴨脖變質發臭”“吃出異物”“稱重不符”等投訴比比皆是。2025年3月，四川省西昌市市場監督管理局檢查發現，絕味鴨脖門店存在22名從業人員健康證系偽造的情況，涉事門店被立案調查。

從“萬店之王”到“ST絕味”，從資本市場寵兒到上市首虧，絕味食品的墜落并非一夜之間，而是一場持續五年的“財務隱身術”最終反噬的必然結局。