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誰(shuí)能想到，美團(tuán)的日子，徹底過(guò)成了一地雞毛！

3月26日，美團(tuán)2025年年報(bào)正式披露，屏幕上的數(shù)字刺痛了所有人的眼睛：全年凈虧損234億元。

誰(shuí)能想到，上一年同期，它還狂賺358億元，一正一負(fù)之間，近600億的利潤(rùn)落差，難道美團(tuán)躺著賺錢(qián)的日子，真的一去不復(fù)返了嗎？

而美團(tuán)的墜落，從來(lái)不是偶然，從巔峰到谷底的這一年，它到底踩錯(cuò)了哪幾步？

01/ 野心越界

2025年，外賣(mài)江湖，本是一片安穩(wěn)格局。

美團(tuán)以超70%的市占率穩(wěn)坐老大位置，餓了么作為老二緊隨其后，兩家雖有摩擦，但始終保持著微妙的平衡，井水不犯河水。

憑借這份穩(wěn)定，美團(tuán)2024年狂賺358億，迎來(lái)自己的業(yè)績(jī)巔峰。

可安穩(wěn)從來(lái)留不住野心家，美團(tuán)不滿(mǎn)足于外賣(mài)這一塊蛋糕，將目光投向了更大的賽道，即時(shí)零售。

所謂即時(shí)零售，就是跳出餐飲外賣(mài)的局限，手機(jī)、電腦、日用百貨、3C數(shù)碼，只要是消費(fèi)者需要的，都能實(shí)現(xiàn)30分鐘送達(dá)。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，美團(tuán)瘋狂鋪設(shè)閃電倉(cāng)，一年時(shí)間就在全國(guó)布局超過(guò)3萬(wàn)家，甚至與華為、美的等品牌達(dá)成合作，新品發(fā)布會(huì)結(jié)束半小時(shí)，就能送到消費(fèi)者手中。

這份野心看似宏大，實(shí)則犯了行業(yè)大忌。

3C家電是京東深耕多年的核心領(lǐng)域，快消百貨則是阿里的基本盤(pán)，美團(tuán)跨界入局，無(wú)異于端著碗跑到別人家廚房里搶飯。

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，搶食者必遭反擊，美團(tuán)的越界，直接引來(lái)兩大巨頭的圍堵，也為自己的巨虧埋下了伏筆。

02/ 三面圍堵

最先亮劍的是京東。

2025年2月，劉強(qiáng)東直接宣布?xì)⑷胪赓u(mài)市場(chǎng)，拉開(kāi)百億補(bǔ)貼的序幕,不同于美團(tuán)的燒錢(qián)模式，京東走的是差異化路線(xiàn)，出手就直擊美團(tuán)的軟肋。

京東對(duì)外宣稱(chēng)0傭金招募商家，長(zhǎng)期傭金不超過(guò)5%，這對(duì)被高傭金壓得喘不過(guò)氣的商家來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是致命誘惑。

更狠的是，京東承諾給所有全職騎手繳納五險(xiǎn)一金，這一招直接戳中了外賣(mài)行業(yè)的痛點(diǎn)。

騎手缺社保的問(wèn)題，在行業(yè)內(nèi)積怨已久，美團(tuán)多年來(lái)始終未能妥善解決。

京東這張牌一出，瞬間收獲了商家和騎手的雙重認(rèn)可。

短短一年時(shí)間，就有15萬(wàn)全職騎手加入京東外賣(mài)，累計(jì)服務(wù)超2.4億下單用戶(hù)，市場(chǎng)份額突破15%，甚至放話(huà)2026年要沖擊30%。

京東的反擊代價(jià)不小，其新業(yè)務(wù)分部全年經(jīng)營(yíng)虧損高達(dá)466.41億元，但這份虧損，換來(lái)了市場(chǎng)份額的快速提升，也讓美團(tuán)陷入被動(dòng)。

京東剛沖上來(lái)，阿里緊跟著撲了過(guò)來(lái)，打法更為直接砸錢(qián)換市場(chǎng)。

阿里計(jì)劃投入500億元補(bǔ)貼，全力推進(jìn)“萬(wàn)物到家”戰(zhàn)略，更在2025年12月做出重磅決定：將餓了么APP全面煥新為淘寶閃購(gòu)。

這不是簡(jiǎn)單的品牌更名，而是阿里的戰(zhàn)略押注。

它扔掉了餓了么這張舊牌，押上淘寶的金字招牌，將淘寶8億用戶(hù)的流量入口全面打通，實(shí)現(xiàn)從品牌到底層的全面整合。

阿里集團(tuán)CEO吳泳銘、淘天集團(tuán)CEO蔣凡親自站臺(tái)，直言2026年要全力沖刺市場(chǎng)份額，拿下即時(shí)零售賽道的絕對(duì)第一。

阿里的底氣，來(lái)自于充足的資金儲(chǔ)備。

2025年三季度末，阿里現(xiàn)金及其他流動(dòng)投資高達(dá)5738.89億元，這樣的彈藥庫(kù)，是美團(tuán)無(wú)法企及的。

淘寶閃購(gòu)上線(xiàn)僅半年多，日訂單峰值就達(dá)到1.2億單，周日均訂單量8000萬(wàn)單，月度交易買(mǎi)家數(shù)突破3億，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

兩面夾擊已經(jīng)讓美團(tuán)疲于奔命，抖音的橫插一腳，更是給了它致命一擊。

抖音沒(méi)有涉足外賣(mài)，而是直接瞄準(zhǔn)了美團(tuán)利潤(rùn)最厚的到店業(yè)務(wù)，這塊被美團(tuán)視為“印鈔機(jī)”的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率遠(yuǎn)超外賣(mài)。

抖音憑借短視頻的恐怖流量，讓消費(fèi)者邊刷視頻邊下單團(tuán)購(gòu)券，沒(méi)有激烈的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，卻悄無(wú)聲息地切走了美團(tuán)最肥的一塊肉，這種鈍痛，比外賣(mài)戰(zhàn)場(chǎng)的直接交鋒更致命。

面對(duì)三路大軍圍攻，美團(tuán)并非毫無(wú)動(dòng)作。

今年春節(jié)前，它掏出7.17億美元收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜中國(guó)業(yè)務(wù)，吞下華東1000多個(gè)前置倉(cāng)，試圖鞏固生鮮即時(shí)零售的防線(xiàn)。

2025年研發(fā)投入增長(zhǎng)23%，達(dá)到260億元，砸向自研大模型、無(wú)人機(jī)和自動(dòng)配送車(chē)，海外品牌Keeta也在加速擴(kuò)張，覆蓋中東海灣國(guó)家并進(jìn)入巴西。

可戰(zhàn)線(xiàn)拉得太長(zhǎng)，每一條線(xiàn)都在燒錢(qián)。

全年1029億元的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，直接把微薄的利潤(rùn)吃得干干凈凈，殺敵一千，自損八百，偏偏對(duì)手有三個(gè)，美團(tuán)的家底再厚，也扛不住這樣的消耗。

看著大家鬧得越來(lái)越兇，咱媽終于出手。

拼補(bǔ)貼、拼價(jià)格、控流量等行為被認(rèn)定為“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”，涉嫌違反《反壟斷法》和《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》。

03/ 巨虧啟示

美團(tuán)的巨虧，表面上是三大巨頭圍堵的結(jié)果，骨子里，是自身野心過(guò)度膨脹的代價(jià)。

它本可以守住外賣(mài)霸主的地位，安穩(wěn)盈利，卻非要跨界搶食，觸碰別人的核心利益，最終引火燒身。

全線(xiàn)作戰(zhàn)的擴(kuò)張模式，讓資金被過(guò)度分散，每一條賽道都在燒錢(qián)，卻沒(méi)有一條能夠形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

近600億的利潤(rùn)落差，是美團(tuán)為自己的野心，交的最貴的一堂商業(yè)課。

不過(guò)，巨虧未必就是終局。

瑞銀與大和資本的預(yù)測(cè)顯示，美團(tuán)外賣(mài)單均盈利有望在2026年二季度轉(zhuǎn)正。

畢竟，美團(tuán)手里還握著60%以上的外賣(mài)市場(chǎng)份額，擁有數(shù)百萬(wàn)騎手的履約網(wǎng)絡(luò)，再加上剛收入囊中的叮咚買(mǎi)菜，家底依然雄厚。

瑞銀更是維持對(duì)美團(tuán)的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其當(dāng)前股價(jià)處于超跌后的重估期，盈利修復(fù)將成為估值修復(fù)的核心催化劑。

更重要的是，美團(tuán)的履約優(yōu)勢(shì)依然明顯。

截至2026年2月，美團(tuán)騎手時(shí)長(zhǎng)份額維持在67%的絕對(duì)領(lǐng)先地位，人均時(shí)長(zhǎng)比淘寶高出28%，這背后是更高的訂單密度、更優(yōu)的算法調(diào)度能力，也是它最核心的護(hù)城河。

這場(chǎng)外賣(mài)大戰(zhàn)，終究教會(huì)我們一個(gè)樸素的道理：補(bǔ)貼可以買(mǎi)來(lái)用戶(hù)，卻買(mǎi)不來(lái)真正的護(hù)城河。

誰(shuí)能讓商家賺到錢(qián)，讓騎手有保障，讓消費(fèi)者吃到有品質(zhì)的飯菜，誰(shuí)才能在行業(yè)里站穩(wěn)腳跟，笑到最后。

國(guó)家叫停這場(chǎng)仗，不是反對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，而是反對(duì)無(wú)序的、毀滅性的內(nèi)卷。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)卷到商家虧損、騎手被壓榨、消費(fèi)品質(zhì)下滑、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)，這種競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有贏(yíng)家，誰(shuí)贏(yíng)了都算輸。

畢竟，行業(yè)健康發(fā)展，才是平臺(tái)長(zhǎng)久生存的根本。

而我們每一個(gè)人，都值得更有品質(zhì)、更可持續(xù)的消費(fèi)環(huán)境，話(huà)說(shuō)，大家覺(jué)得呢？