出品|圓維度

“錢等項(xiàng)目”的被動(dòng)局面正在逆轉(zhuǎn)——4月13日，最新數(shù)據(jù)顯示，一季度各地累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債超1.1萬(wàn)億元，較去年同期多發(fā)近2000億元，發(fā)行節(jié)奏顯著加快。這組數(shù)據(jù)的背后，是一場(chǎng)“十五五”開(kāi)局之年的財(cái)政提速戰(zhàn)。

“靠前發(fā)力”不只是口號(hào)。 今年前兩個(gè)月，新增專項(xiàng)債就已發(fā)行8242億元，同比增長(zhǎng)38.1%。到一季度收官，11599億元的發(fā)行量占全年4.4萬(wàn)億元限額的26.4%，比去年同期的21.8%整整快了4.6個(gè)百分點(diǎn)。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳的判斷很直白：在財(cái)政政策注重靠前發(fā)力背景下，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度顯著加快。

發(fā)行提速的背后，是經(jīng)濟(jì)大省在“挑大梁”。一季度發(fā)行規(guī)模前五的省份分別是廣東、江蘇、四川、浙江、山東。廣東的發(fā)行進(jìn)度已達(dá)全年額度的43.7%，高居全國(guó)首位；湖北一季度發(fā)行政府債券超1200億元，創(chuàng)下歷史最早啟動(dòng)紀(jì)錄。值得關(guān)注的是，“自審自發(fā)”試點(diǎn)地區(qū)表現(xiàn)尤為突出——11個(gè)試點(diǎn)地區(qū)一季度累計(jì)發(fā)行占全國(guó)的54.6%，發(fā)行進(jìn)度較去年同期明顯提速，江蘇、福建等地的實(shí)際發(fā)行量甚至超出計(jì)劃五成以上。

錢到底投向了哪里？ 企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，一季度新增專項(xiàng)債中，29%投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，19%投向交通基礎(chǔ)設(shè)施，13%投向保障性安居工程，三大領(lǐng)域合計(jì)占比超六成。這一結(jié)構(gòu)并非偶然。在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授汪峰看來(lái)，三類項(xiàng)目符合專項(xiàng)債收益與融資自求平衡的核心要求——園區(qū)建設(shè)靠廠房租賃和稅收，交通基建靠通行費(fèi)，保障房靠租金和銷售收入，都能形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

基建投資已見(jiàn)實(shí)效。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1至2月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.4%，增速比2025年全年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政部數(shù)據(jù)也顯示，同期地方政府性基金預(yù)算支出同比增長(zhǎng)16.3%，遠(yuǎn)超年度目標(biāo)增速。

今年專項(xiàng)債的另一重變化在于“促發(fā)展”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的雙線并行。 一方面，土儲(chǔ)專項(xiàng)債發(fā)行約918億元，是去年同期的兩倍多，用于盤(pán)活存量土地；據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，截至3月末各地?cái)M使用專項(xiàng)債收購(gòu)閑置土地的總金額已超7850億元。另一方面，“特殊新增專項(xiàng)債”發(fā)行約1719億元，核心用于清償政府拖欠工程款，政府工作報(bào)告明確要求“下更大力氣解決拖欠”。有“發(fā)展”的錢，也有“化債”的錢，這是2026年專項(xiàng)債政策工具箱里的兩手棋。

展望二季度，馮琳預(yù)計(jì)資金仍將主要投向市政和園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通基建、保障房等領(lǐng)域，實(shí)際發(fā)行量較一季度有所回落，但二季度各月計(jì)劃發(fā)行量分別為0.87萬(wàn)億元、0.67萬(wàn)億元和0.81萬(wàn)億元，節(jié)奏相對(duì)均衡。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成認(rèn)為，今年是“十五五”開(kāi)局之年，地方都希望經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門(mén)紅”，通過(guò)加快發(fā)債進(jìn)度推動(dòng)一批重大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，為一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

“十五五”的開(kāi)局之問(wèn)，已經(jīng)用實(shí)打?qū)嵉膫l(fā)行和項(xiàng)目開(kāi)工給出了回答。接下來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向——這些萬(wàn)億級(jí)資金能否高效轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量。