撰文｜H.H

編輯｜楊勇

來源 | 氫消費出品

ID | HQingXiaoFei

布魯可的扭虧為盈，來的實屬不易。

前不久，布魯可發(fā)布了2025年財報。數(shù)據(jù)顯示，公司全年營收29.13億，同比增長30%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.72億，同比增長15.5%，正式終結(jié)連續(xù)4年的虧損。

只不過公司業(yè)績扭虧為盈并不意味著布魯可就能夠松口氣，自有IP影響力不足、對外部授權IP的過度依賴、潮玩賽道競爭持續(xù)加劇等，都是擺在布魯可面前的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

3月25日，布魯可順利舉辦了一場全球合作伙伴大會，試圖在全球化、成人線產(chǎn)品拓展和新品類規(guī)模化等多個方面持續(xù)發(fā)力。為了能夠長期留在牌桌上，布魯可這次是真拼了。

中國版樂高，扭虧為盈

經(jīng)歷了連續(xù)4年的虧損后，被稱為“中國版樂高”的布魯可總算揚眉吐氣。

根據(jù)3月13日布魯可所發(fā)布的財報來看，公司2025年全年營收29.13億，同比增長30%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.75億，同比增長15.5%；年內(nèi)利潤6.34億，首次實現(xiàn)年度級別的盈利。

區(qū)分不同產(chǎn)品來看，拼搭角色類玩具仍然是布魯可的核心營收支柱，2025年銷售收入28.43億，同比增長29.1%，在總營收中的占比為97.6%。在這之外，拼搭載具類及積木玩具營收0.7億，同比增長77.05%。

圖源：布魯可財報

不難發(fā)現(xiàn)，布魯可的營收和利潤實現(xiàn)快速增長，核心仍然來自于拼搭角色類玩具的貢獻。

一方面，2025年全年布魯可累計推出913個全新SKU，在售總數(shù)為1447個；另一方面，布魯可在國際市場擴張異常迅速，2025年實現(xiàn)海外銷售收入3.19億，同比增長近400%，尤其以美國為代表的美洲市場營收同比增長超過800%。

不夸張的說，布魯可在2025年能夠取得如此亮眼的成績，和美國人的“助力”有密不可分的聯(lián)系。

雖然在營收數(shù)量級方面遠不如泡泡瑪特，不過布魯可仍然憑借自身獨特的優(yōu)勢在潮玩賽道走出了一條差異化路線。公開資料顯示，布魯可成立于2014年，2016年正式轉(zhuǎn)型到兒童積木賽道。

彼時國內(nèi)谷子經(jīng)濟市場剛剛起步，乘著泡泡瑪特成功上市的熱潮，布魯可和樂高錯位競爭選擇推出拼搭角色類玩具。2021年布魯可獲得奧特曼IP授權，隨著越來越多相關產(chǎn)品的推出，公司業(yè)績也開始呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，2023和2024年上半年布魯可營收來自奧特曼的貢獻度基本維持在60%左右。2021年公司營收只有3.3億，到2024年便增長到了22.4億，直到2025年初成功上市仍然被不少業(yè)內(nèi)人士稱之為靠奧特曼上市的潮玩品牌。

客觀來說，布魯可的快速崛起離不開奧特曼這一全民IP的助力，不過品牌更受消費者追捧的理由恐怕主要還是價格。相較于泡泡瑪特等品牌，布魯可更突出的亮點就是價格便宜，旗下定價最低的“星辰版”盲盒僅需9.9元。

通過低價打市場的策略可謂卓有成效，據(jù)了解品牌旗下售價9.9元的平價產(chǎn)品在2025年累計賣出1.22億件，占據(jù)到整體銷量近半壁江山。畢竟9.9元的產(chǎn)品對學生黨來說隨便就可以買到，極低的成本卻能夠享受到開盲盒的樂趣，無疑將情緒價值拉滿。

如果說低價策略是布魯可搶市場的殺手锏，那么背后豐富的IP矩陣則能夠為其提供源源不斷的增長動力。結(jié)合財報來看，2025年布魯可最暢銷的四大產(chǎn)品分別為變形金剛、奧特曼、假面騎士和英雄無限，分別貢獻營收9.51億、8.15億、3.31億和2.64億，況且在這之外布魯可還陸續(xù)拿到了包括火影忍者、寶可夢、初音未來等多個非獨家授權IP。

低價策略、把產(chǎn)品推到銷售幾率更大的渠道以及持續(xù)擴展IP矩陣，一套組合拳下來，布魯可扭虧為盈年賺6個億也就不足為奇了。

業(yè)績暴漲，仍不可掉以輕心

布魯可的高營收，實際上很大程度都來自于授權IP的貢獻。數(shù)據(jù)顯示，布魯可授權IP數(shù)量從2024年底的50個已經(jīng)增長到了2025年底的73個，新增包括瘋狂動物城玩具總動員等在內(nèi)的多個IP。

對布魯可而言，廣泛合作授權IP能夠擺脫對奧特曼等單個IP的過度依賴。不過需要注意的是由于對外部合作方依賴度過高，在此背景下實際上也暗含不少風險。

首先授權IP的營收占比仍然相當之高，以營收貢獻度排在前三位的變形金剛、奧特曼和假面騎士為例，三大系列累計貢獻營收超過70%。

圖源：布魯可官方微博

關鍵在于這種方式需要支付相當高的IP授權費，例如公司的爆款系列奧特曼2022年授權費用為1038.7萬元，到2024年上半年便跨越式增長到6310.5萬元，更不用說還有變形金剛等多個爆款IP，這也是為什么公司在2025年之前出現(xiàn)連年虧損的原因。

作為不斷擴張合作對象的非獨家授權IP，一方面在于隨著授權費用水漲船高到超出布魯可的承受能力、或協(xié)議到期后授權方選擇終止，對布魯可來說都可能會造成致命打擊，例如奧特曼和變形金剛IP授權將會分別在2027和2028年到期。

另一方面非獨家授權IP也就意味著IP授權方可以同時合作多個潮流玩具品牌，在這個幾乎很難有秘密的消費市場，當IP沒有本質(zhì)區(qū)別，對消費者來說可選擇項自然也會變多，一定程度上這也會分流布魯可的目標受眾。

換句話說，過于依賴第三方IP授權，也就意味著命脈掌握在別人手中。

事實上，布魯可并非不知道自有IP的重要性。尷尬的是，直到現(xiàn)在布魯可也只有兩個完全自主研發(fā)的IP，分別是英雄無限和百變布魯可，英雄無限雖然已經(jīng)躋身公司營收排名第四的IP，不過2025年的營收也只有2.64億，在總收入中的占比不足10%。

圖源：布魯可官方微博

反觀泡泡瑪特旗下有拉布布等多個自有IP，不僅在全球潮玩市場影響力極大，同時在總營收中的貢獻度也相當之高。結(jié)合泡泡瑪特財報來看，整個2025年拉布布所在的THE MONSTERS系列營收高達141.6億，在總營收中的占比達38.1%，要知道2024年時這一占比還只有23.3%。

過于依賴外部授權、自有IP的支撐力不足只是其一，由低價策略所產(chǎn)生的雙刃劍效應同樣讓布魯可防不勝防。不可否認9.9元的低價策略在銷量方面相當可觀，然而品牌毛利率方面勢必也會受到影響，說白了布魯可更多靠低價搶市場疊加背后的供應鏈支撐。

現(xiàn)實問題在于整個潮玩賽道得IP者得天下，僅靠供應鏈等優(yōu)勢所形成的護城河明顯不足。更關鍵的是，一旦品牌率先在消費者心智中樹立了低價形象之后，未來再想走高端路線提升毛利率只會更加艱難。

潮玩內(nèi)卷，能否留在牌桌上？

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)潮玩市場規(guī)模從2020年的249億已經(jīng)增長到2025年的875億，年復合增長率高達28.6%，預計到2030年這一規(guī)模將會超過3300億。更不用說如果放眼全球潮玩市場，增長空間只會更大。

正因如此，整個潮玩賽道的競爭勢必更加激烈。作為行業(yè)領頭羊的泡泡瑪特2025年營收371.2億，同比增長184.7%；名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY在2022~2024年間的年復合增長率超過50%，毛利率也處在穩(wěn)步增長通道；除此之外，知名品牌中還有52TOY、OHKU等選手。

隨著行業(yè)持續(xù)內(nèi)卷，布魯可若想要長期留在牌桌上，不如效仿泡泡瑪特把重心放在自有IP上。

以名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY為例，客觀來說，品牌的成功離不開名創(chuàng)優(yōu)品全球近8000家門店的推廣。不過真正讓TOP TOY在拿到融資后估值超過100億港元的原因恐怕還是在于對自有IP的持續(xù)加碼。

公開資料顯示，截止到目前TOP TOY旗下?lián)碛邪ù罅φ胸敗⒕砭硌虻仍趦?nèi)的17個自有IP，只用一年多時間銷售額就突破5000萬元的糯米兒更是被業(yè)內(nèi)人士認為會有很大可能成為下一個爆款。

從這個角度出發(fā)，營收高度依賴授權IP的布魯可顯然還需要持續(xù)深耕。

其次，布魯可也在研發(fā)端進行了持續(xù)投入，例如在2025年研發(fā)開支為2.64億，同比增長37%。在此背景下還進一步在玩法上進行創(chuàng)新，試圖給目標受眾帶來更新奇的體驗。

再者，布魯可也需要更加重視成人潮玩市場。事實上從品牌創(chuàng)立之初開始，布魯可的核心受眾主要集中在6~12歲等少年兒童群體，例如2025年上半年6~16歲年齡段的玩具營收占比達82.6%。

成年人購買潮流玩具已經(jīng)成為相當普遍的現(xiàn)象，例如泡泡瑪特的核心消費群體主要就集中在18~35歲之間。成年人瘋狂的排隊搶購行為，以至于泡泡瑪特被稱為“年輕人的茅臺”。

3月25日，布魯可舉辦了一場“與創(chuàng)新同行，與行業(yè)共進”為主題的全球合作伙伴大會，會議現(xiàn)場放出了包括哈利波特、哥斯拉、速度與激情等在內(nèi)的多個IP系列新品，同時宣稱未來將會以可玩性為核心，構建一個有生命力的產(chǎn)品形態(tài)。

海外市場的增長已經(jīng)初現(xiàn)端倪，布魯可若想要維持住自身的核心競爭力，研發(fā)創(chuàng)新和拓展成人線產(chǎn)品都是接下來的必經(jīng)之路。最終落地效果如何，還是要交由市場帶給我們答案。