【導(dǎo)讀】上交所、深交所就相關(guān)交易規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，公募解讀

中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟

近日，上交所就修訂《上海證券交易所交易規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。涉及擴(kuò)大盤(pán)后固定價(jià)格交易適用范圍擴(kuò)展至交易型開(kāi)放式基金、基金收盤(pán)階段交易方式調(diào)整等方面。

同日，深交所發(fā)布《關(guān)于就深化創(chuàng)業(yè)板改革首批配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》。其中顯示，深交所擬修訂《深圳證券交易所交易規(guī)則》，同樣涉及擴(kuò)大盤(pán)后固定價(jià)格交易適用范圍等。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)普通基民而言，這些制度調(diào)整主要體現(xiàn)在持有體驗(yàn)更平穩(wěn)、凈值更公允、交易更規(guī)范。

有助于平抑盤(pán)中波動(dòng)

增強(qiáng)資金運(yùn)作靈活性

《規(guī)則》指出，盤(pán)后固定價(jià)格交易方式適用證券范圍由科創(chuàng)板股票擴(kuò)展至全部A股和交易型開(kāi)放式基金。

對(duì)此，國(guó)泰基金表示，對(duì)基金而言，大額申贖對(duì)沖、指數(shù)跟蹤調(diào)倉(cāng)、長(zhǎng)期資金穩(wěn)健配置等場(chǎng)景，適合采用盤(pán)后固定價(jià)格交易的方式，避免盤(pán)中大額買賣對(duì)價(jià)格造成沖擊。總體來(lái)看，此次調(diào)整既增強(qiáng)了基金交易的靈活性與確定性，也有助于平抑盤(pán)中波動(dòng)，提升市場(chǎng)定價(jià)效率，對(duì)公募、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等配置型資金更為友好。

北京一位公募投研人士表示，基金主要在指數(shù)跟蹤、組合再平衡、大額申贖應(yīng)對(duì)、ETF套利及長(zhǎng)期配置建倉(cāng)等場(chǎng)景使用盤(pán)后固定價(jià)格交易。被動(dòng)指數(shù)基金為精準(zhǔn)擬合標(biāo)的指數(shù)、降低跟蹤誤差，常通過(guò)該機(jī)制以收盤(pán)價(jià)完成調(diào)倉(cāng)；面對(duì)大額申購(gòu)贖回時(shí)，基金可在盤(pán)后集中成交，避免日內(nèi)大額交易對(duì)股價(jià)形成沖擊；ETF做市與申贖對(duì)沖也可依托盤(pán)后定價(jià)實(shí)現(xiàn)高效平倉(cāng)，減少日內(nèi)波動(dòng)干擾。

“此次范圍擴(kuò)展至全A股與ETF，顯著優(yōu)化機(jī)構(gòu)交易體驗(yàn)。一方面，有利于降低交易沖擊成本與滑點(diǎn)，提升組合管理精度；另一方面，豐富交易執(zhí)行策略，增強(qiáng)資金運(yùn)作靈活性，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。”他談道。

滬上一位基金經(jīng)理也認(rèn)為，盤(pán)后固定價(jià)格交易可讓基金以更穩(wěn)定的收盤(pán)價(jià)成交，減少尾盤(pán)沖擊與滑點(diǎn)，有助于降低跟蹤誤差、減小凈值波動(dòng)，長(zhǎng)期持有更省心。

有助于減少套利空間

提升市場(chǎng)定價(jià)公允性

《規(guī)則》指出，基金收盤(pán)階段交易方式由連續(xù)競(jìng)價(jià)調(diào)整為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)，并通過(guò)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生收盤(pán)價(jià)，與滬市股票保持一致。

對(duì)此，國(guó)泰基金表示，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段易受大單瞬時(shí)沖擊，尾盤(pán)容易出現(xiàn)價(jià)格大幅跳升或跳水，導(dǎo)致收盤(pán)價(jià)失真；而集合競(jìng)價(jià)是集中撮合、以最大成交量原則定價(jià)，能綜合多空力量，有效避免尾盤(pán)少量資金惡意拉抬或打壓，減少異常波動(dòng)，提升收盤(pán)價(jià)穩(wěn)定性。

同時(shí)，該方式與滬市股票收盤(pán)價(jià)形成機(jī)制保持一致，使得基金價(jià)格與持倉(cāng)股票估值更貼合，減少套利空間，提升市場(chǎng)定價(jià)公允性；也便于機(jī)構(gòu)更有序地完成尾盤(pán)調(diào)倉(cāng)、申贖對(duì)沖，避免集中交易對(duì)價(jià)格的沖擊，從而讓基金收盤(pán)價(jià)更能真實(shí)反映其內(nèi)在價(jià)值，整體提升收盤(pán)階段定價(jià)效率。

“將基金收盤(pán)交易調(diào)整為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)、并統(tǒng)一以集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生收盤(pán)價(jià)，能夠顯著提升價(jià)格穩(wěn)定性與定價(jià)效率。”北京一位公募投研人士談道。

滬上一位基金經(jīng)理認(rèn)為，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)統(tǒng)一規(guī)則后，基金尾盤(pán)價(jià)格更難被異常單擾動(dòng)，收盤(pán)價(jià)更公允，能有效避免凈值失真。他同時(shí)指出，整體來(lái)看，基民無(wú)需直接參與這類交易，但會(huì)間接受益于運(yùn)作更透明、凈值更穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)更可控的基金。只需繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期配置，不必因制度優(yōu)化改變自身投資節(jié)奏。

編輯：江右

校對(duì)：紀(jì)元

制作：鹿米

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