千里科技，何時真正獨立？丨讀財報

文丨英英編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1600字）

營收近百億、凈利翻倍，卻靠3.99億元政府補助撐場面；超三成收入來自“吉利系”，采購同樣依賴同一家。這家“AI+車”轉型企業的高增長，還能撐多久？

2025年，千里科技交出了一份令人矚目的成績單：全年營收99.99億元，同比增長42.13%；歸母凈利潤8440.82萬元，同比大增110.93%。這是其自破產重整以來，營收首次逼近百億門檻。

然而，這份“高增長”的成色，經不起細看。

8440萬元的歸母凈利潤背后，是扣非凈利潤-2.55億元的殘酷現實，虧損幅度同比擴大超2.7倍。也就是說，主營業務不僅不賺錢，還在巨虧。支撐賬面盈利的，是高達3.4億元的非經常性損益，其中僅政府補助一項就達3.99億元。

事實上，2023年開始，千里科技的扣非凈利潤就持續為負。2023-2024年分別為-1.35億元、-6804萬元，凈利潤主要依靠政府補貼等。

與此同時，研發費用的高企也在吞噬著本就微薄的毛利。2025年研發費用8.22億元，同比暴增102.13%，研發人員從791人猛增至2456人。智能駕駛業務首次貢獻3.5億元營收，毛利率達到30.81%，但仍處于投入期，短期無法貢獻利潤。

跟虧損同樣令人擔憂的，是千里科技對吉利系的深度依賴。

翻開財報的關聯交易部分，吉利系扮演著極為特殊的角色，既是第一大客戶，又是第一大供應商。

2025年，營收逼近百億，增長主要由汽車業務驅動，收入達64.4億元，同比激增 52.71%。前五大客戶銷售額占總收入的38%。其中，關聯方（主要為吉利系）銷售額29.3億元，占年度銷售總額29.26%。

從歷史看，2022年至2025年上半年，來自吉利系的收入占比分別為39.7%、33.6%、30.8%、33.2%，始終穩定在30%以上。

在采購端，2024年之前，從吉利系的采購占比更高達50.4%和50.1%，之后略有下降，但仍占比約三成。

這種全方位的“寄生式”關系，讓千里科技更像是吉利系的一個附屬事業部，而非獨立運營的上市公司。

正經社分析師注意到，為了講好資本故事，千里科技祭出了“AI +車”的轉型大旗，試圖用科技概念淡化傳統車企的影子，并吸引了曠視印奇、前榮耀CEO趙明等人才加盟；還高調推出 “千里浩瀚”智駕系統，將業務劃分為制造與科技兩大板塊。

然而，轉型成效微乎其微。2025年，備受期待的科技業務（智能駕駛）營收僅3.5億元，占總收入比重3.5%。盡管其30.8%的毛利率遠高于傳統造車業務的6.06%，但“燒錢”階段遠未結束，盈利拐點能否真正到來，仍需持續觀察。

核心問題在于，千里科技的AI智駕業務，主要客戶依然是吉利系。這形成了一個循環：為了擺脫對吉利系傳統整車業務的依賴，發展科技業務；但科技業務的訂單，依然高度依賴吉利系。一旦吉利系戰略轉向，加大自研或選擇其他供應商，千里科技將同時失去傳統業務與新興業務的基本盤。

公開資料顯示，千里科技的前身是力帆科技，后者曾被譽為“民營汽車第一股”。2020年，力帆科技因深陷債務危機被法院裁定破產重整，最終確定由吉利邁捷投資有限公司與重慶兩江股權投資基金管理有限公司組成的聯合體作為戰略投資人。重整后，吉利系通過產業投資與業務導入，成為實際主導方。2025年2月18日，證券簡稱正式由“力帆科技”變更為“千里科技”，以期改善品牌形象，聚焦“AI+車”核心戰略，擺脫傳統車企標簽。

從力帆到千里，從傳統制造到“AI+車”轉型，名字變了、戰略口號變了，但對吉利系的依賴沒有改變。

吉利系之于千里科技，是股東、是客戶、是供應商，更是“衣食父母”。2020年，吉利系主導重整，讓瀕臨破產的力帆得以“重生”；2025年，更名轉型，背后也離不開吉利系的資源傾斜與戰略支撐。

不難發現，這家公司看似一路高歌猛進，實則從未真正獨立。光鮮的財報數據，掩蓋不了其目前仍然是“吉利附屬廠”的實質。

千里之行，始于足下。但千里科技的腳下，是由吉利系關聯交易鋪就的獨木橋。真正的增長，應源于多元的市場、強大的產品力和獨立的核心技術。要想真正讓市場信服，需要證明的不僅是“大象能轉身”，更是轉身之后，能否最終脫離吉利系這根“拐杖”，獨立行走。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

喜歡文章的朋友請關注新商悟，我們將對企業家言行、商業動向和產品能力進行持續關注

轉載新商悟任一原創文章，均須獲得授權并完整保留文首和文尾的版權信息，否則視為侵權