涂料業務下滑超20%，凈利暴跌243%，集泰股份的轉型陣痛何時休？

自2017年登陸A股以來，廣州集泰化工股份有限公司（002909.SZ），首次出現年度虧損。

日前，集泰股份披露2025年年度報告。數據顯示，公司實現營業收入10.86億元，同比下降15.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2772.93萬元，同比下降243.82%，由盈轉虧。扣非凈利潤下滑幅度更是高達380.31%，虧損3995.37萬元。基本每股收益為-0.072元，凈資產收益率跌至-3.07%。

對于業績由盈轉虧的原因，年報給出了雙重解釋：一方面，公司建筑工程、集裝箱等傳統主營業務受下游行業周期性波動影響，營收出現顯著下滑；另一方面，公司綜合部分產線效益情況及使用壽命等因素計提了資產減值，對利潤形成進一步拖累。

從收入構成來看，公司三大主營產品板塊全線下滑：

• 建筑類用膠扛起公司收入的半壁江山，貢獻了5.86億元，但同比仍下滑11.79%。具體來看，工程領域收入同比大降17.54%至4.68億元，是建筑膠下行的主要拖累；但好在家裝業務同比增長22.14%，實現收入1.17億元，勉強對沖了部分壓力。
• 工業類用膠方面實現收入2.18億元，同比下降18.04%。其中集裝箱用膠收入為9584萬元，同比大幅萎縮37.62%，受全球集裝箱運力階段性過剩拖累明顯。
• 涂料業務收入為2.79億元，同比下降20.72%，同樣受到集裝箱需求萎縮的傳導影響。

盡管傳統主業全線“熄火”，新能源業務增勢卻極為搶眼——2025年，公司新能源汽車用膠實現收入2439萬元，同比大增72.98%；儲能業務收入達1163萬元，同比增幅高達177.40%。涂料板塊中，3C消費電子涂料收入同比增長34.46%，UV膚感涂料在細分市場快速滲透。

此前，公司管理層在年報致辭中便以“電動車將重塑世界經濟版圖”為切入點，明確傳遞出加碼新能源賽道的戰略意圖。從數據來看，新能源業務雖然基數尚小，但增速驚人，是公司轉型方向最有力的佐證。不過，目前新能源業務合計收入不足4000萬元，相較于公司10億級的營收體量而言，“第二增長曲線”仍處于從0到1的爬坡階段，距離真正扛起業績大旗，尚需時日。

營收下滑可以歸咎于行業周期，但真正將集泰股份推向虧損的，是一筆不小的資產減值賬。年報顯示，2025年公司計提資產減值損失約1742萬元，同比增加約59.77%，疊加應收賬款壞賬計提等多重因素，進一步侵蝕了利潤空間。

利潤承壓的同時，公司的回款能力也在惡化。財報顯示，期末應收賬款賬面原值約4.01億元，占期末總資產的17.80%。本期實際核銷應收賬款約2314萬元，部分客戶回款困難已是既成事實。受此影響，公司經營活動現金流凈額從上年同期的3.10億元驟降至1.19億元，降幅超過六成，資金鏈壓力不容小覷。

盡管業績下滑，但集泰股份在產能布局上并未停下腳步。目前，公司建筑類用膠產能利用率為51.56%，工業類用膠產能利用率僅為19.37%，涂料產能利用率為61.22%。在建項目中，年產1.7萬噸高性能聚氨酯新能源膠項目（位于安徽安慶）正穩步推進，預計2026年底完工。屆時，新能源方向的產能將得到進一步釋放，為“第二增長曲線”的規模化提供支撐。

展望新一年，集泰股份管理層表示，將堅持穩健經營傳統業務，同時持續加大新能源用膠市場拓展力度，通過技術迭代與市場開拓提升第二增長曲線業務占比，以增強對傳統主業周期性波動的抵御能力。至于未來集泰股份能否否成功擺脫周期依賴，實現轉型，這仍需交給時間回答。