文 | 新質(zhì)動(dòng)能

從韓國利川到紐約華爾街，一家芯片巨頭正在干一件大事。

英偉達(dá)離不開的供應(yīng)商、全球HBM（高帶寬內(nèi)存）芯片老大SK海力士，已經(jīng)悄悄向美國證監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)。它計(jì)劃今年下半年在紐約發(fā)行美國存托憑證（ADR），融資規(guī)模最高能到100億美元。

如果成了，這將是外國公司在紐約最大規(guī)模的上市之一。而芯片巨頭美光可能要頭疼了。它原本是美股市場(chǎng)中DRAM（動(dòng)態(tài)存儲(chǔ)器）賽道的“獨(dú)苗”，但隨著新玩家入場(chǎng)，這種唯一性馬上就要消失了。

一邊是手握HBM全球57%江山的韓國霸主，一邊是正艱難守住份額的美股先行者。當(dāng)SK海力士正式叩響華爾街的大門，一場(chǎng)圍繞AI存儲(chǔ)命脈的資本變局，已經(jīng)到了刺刀見紅的時(shí)刻。

募資百億美元，博弈價(jià)值重估

SK海力士要去美國上市，這件事早有端倪。

2026年3月，公司CEO郭魯正在年度股東大會(huì)上向股東透露：計(jì)劃于今年下半年在紐約進(jìn)行IPO。當(dāng)被問到是不是真要籌15萬億韓元（約100億美元）時(shí)，郭魯正沒有把話說死，但明確表示目標(biāo)是“提升公司價(jià)值，跟其他AI硬件供應(yīng)商看齊”。

據(jù)韓國《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，此次發(fā)行量約占已發(fā)行股份的2.4%，預(yù)計(jì)籌資金額在10萬億至15萬億韓元之間。SK集團(tuán)董事長(zhǎng)崔泰元此前在英偉達(dá)年度開發(fā)者大會(huì)GTC 2026上公開表示，公司正在考慮推進(jìn)ADR（存托憑證）上市。

有意思的是，SK海力士原本打算用庫存股來支撐這次上市。但今年3月，公司一口氣注銷了約1530萬股庫存股，價(jià)值12.2萬億韓元。庫存股沒了，只能發(fā)新股——哪怕會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)。

這個(gè)決定引發(fā)了爭(zhēng)議。韓國公司治理論壇公開說：“ADR上市不會(huì)自動(dòng)帶來估值重估，這種想法太天真了。”他們認(rèn)為，公司治理不改善，估值就別想上去。

但SK海力士顯然看到了臺(tái)積電的例子。臺(tái)積電早在1997年就去美國上了市，之后大量被動(dòng)資金涌入，它的ADR估值一度比臺(tái)北上市的股票高出30%。對(duì)于SK海力士來說，去華爾街不只是為了錢，更是為了給自己重新定價(jià)。

57%市占率，華爾街上市的底氣

SK海力士敢去華爾街敲門，底氣就兩個(gè)字：HBM。

簡(jiǎn)單說，HBM就是高帶寬內(nèi)存。在AI算力競(jìng)賽里，它是英偉達(dá)GPU離不開的“黃金搭檔”。而在這個(gè)賽道上，SK海力士是絕對(duì)的王者。

Counterpoint Research的數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，SK海力士在全球HBM市場(chǎng)的營(yíng)收占了57%，是第二名美光的兩倍多。英偉達(dá)的AI加速器、Meta和谷歌的數(shù)據(jù)中心，都在排著隊(duì)等它的貨。

業(yè)績(jī)也證明了這一點(diǎn)。2025年，SK海力士的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到47.2萬億韓元，營(yíng)收97.1萬億韓元，HBM芯片的銷售額比前一年翻了一倍還多。第四季度，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率沖到58.4%，自2018年以來第一次超過臺(tái)積電的54%。

股價(jià)更是坐上了火箭。過去一年，SK海力士漲了364%，成了韓國KOSPI指數(shù)上漲110%的最大功臣。今年以來，股價(jià)又漲了超過50%。

如今，這家AI賣鏟人要去華爾街開門迎客了。

據(jù)《韓國經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，SK海力士已經(jīng)向各大投行發(fā)出了選聘通知。一旦上市完成，美國投資者就可以直接買入這家HBM巨頭的股票。

但這對(duì)美光來說，可不是什么好消息。

作為全球第三大存儲(chǔ)芯片制造商，美光今年開局其實(shí)不錯(cuò)。1月份股價(jià)一度飆升近50%，在標(biāo)普500里排第二。但好景不長(zhǎng)，自高點(diǎn)回落以來，股價(jià)已經(jīng)跌了近20%，創(chuàng)下近四年來最差單月表現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來，美光一直享受著“獨(dú)苗紅利”——它是美國唯一上市的DRAM公司。但這個(gè)優(yōu)勢(shì)，馬上就要被打破了。

掃貨荷蘭光刻機(jī)，豪賭AI未來生存權(quán)

100億美元融資，只是SK海力士這場(chǎng)AI軍備競(jìng)賽的冰山一角。

就在籌備上市的同時(shí)，SK海力士還干了一件大事：計(jì)劃斥資11.9萬億韓元（約79億美元），向荷蘭ASML公司采購尖端EUV光刻設(shè)備，協(xié)議一直簽到2027年。

這是同類訂單中規(guī)模最大的之一。EUV光刻機(jī)每臺(tái)造價(jià)數(shù)億美元，是生產(chǎn)先進(jìn)DRAM和HBM的核心設(shè)備。而ASML是全球唯一的EUV供應(yīng)商，它的訂單就是半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。一臺(tái)光刻機(jī)從下單到交貨，通常要等一年以上。

SK海力士這么干，就是為了鎖死未來幾年的產(chǎn)能。更早之前，公司已經(jīng)宣布投資31萬億韓元擴(kuò)建龍仁半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群，一期工廠預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。而據(jù)CEO郭魯正透露，SK海力士計(jì)劃砸下超過100萬億韓元（約666億美元），死守自己在AI半導(dǎo)體領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

錢從哪來？美股上市就是答案之一。

與此同時(shí)，SK海力士還在跟客戶一個(gè)個(gè)談長(zhǎng)期合同，試圖穩(wěn)定供應(yīng)、緩解短缺。SK集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)崔泰源說，因?yàn)榘雽?dǎo)體生產(chǎn)的天然限制，全球芯片短缺可能還要持續(xù)四到五年。

在算力需求井噴的時(shí)代，誰掌握了HBM，誰就握住了英偉達(dá)的“芯片命脈”。

正因如此，同在韓國的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星也沒閑著。三星計(jì)劃今年投入超過110萬億韓元（約733億美元）擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)，想把AI芯片的領(lǐng)先地位搶回來。三星已經(jīng)率先向客戶交付了新一代HBM4芯片，還跟AMD簽了供應(yīng)協(xié)議。

一場(chǎng)圍繞HBM的萬億資本大戰(zhàn)，已經(jīng)全面打響。

文章信息參考來源：

《SK海力士尋求通過美國上市籌集高達(dá)100億美元》彭博社

《在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手100億美元上市前夕，美光科技的擔(dān)憂與日俱增》彭博社

《SK海力士計(jì)劃今年在美國上市，以滿足人工智能內(nèi)存需求》彭博社

《SK海力士將斥資80億美元收購ASML高端芯片制造設(shè)備》彭博社

《SK海力士考慮發(fā)行80億美元新股以支持其在美國的ADR上市》韓國每日經(jīng)濟(jì)新聞

《三星將斥資創(chuàng)紀(jì)錄的730億美元，力圖重返人工智能芯片市場(chǎng)》彭博社

《三星人工智能芯片銷量超出預(yù)期，打破市場(chǎng)擔(dān)憂》彭博社