A股里跌得慘的股票不少，但能讓老牌牛散死磕到底、越虧越加倉(cāng)的，真的不多見。
益佰制藥（600594）就是這么一只特例，股價(jià)走了整整11年的下坡路，跌得幾乎只剩零頭，卻被牛散張素芬堅(jiān)定持有。
先看最直觀的股價(jià)數(shù)據(jù)，2015年牛市期間，益佰制藥摸到75.35元的歷史最高價(jià)，彼時(shí)公司市值突破310億元，是中藥抗腫瘤領(lǐng)域的明星企業(yè)。
時(shí)間拉到2026年4月14日，該股盤中最低跌至3.92元，收盤報(bào)3.95元，相較歷史高點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)94.76%，市值直接蒸發(fā)超270億元，如今總市值不足39億，徹底淪為低價(jià)仙股。
就算是從近五年的高點(diǎn)12.8元算起，股價(jià)也跌去了近7成，普通散戶早已經(jīng)被這套走勢(shì)磨得沒了耐心。
可知名牛散張素芬，偏偏反其道而行之，面對(duì)持續(xù)下跌的股價(jià)，不僅沒割肉，反而一路加倉(cāng)死守。
同花順iFinD持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，張素芬從2023年四季度開始建倉(cāng)益佰制藥，首次現(xiàn)身前十大流通股東，就持有969萬(wàn)股。
本以為只是短期布局，沒想到這只是開始，之后連續(xù)7個(gè)季度，她的操作只有增持，沒有任何減持動(dòng)作。

2024年全年四個(gè)季度，她持續(xù)小幅加倉(cāng)，持股量逐步突破1100萬(wàn)、1300萬(wàn)；2025年三個(gè)季度依舊保持加倉(cāng)節(jié)奏，截至2025年三季度末，持股數(shù)量定格在1520萬(wàn)股，穩(wěn)居公司第三大流通股東，持股比例1.92%。
按照她各季度加倉(cāng)的股價(jià)測(cè)算，整體持倉(cāng)成本大概在4.6元上下，對(duì)比當(dāng)前3.95元的收盤價(jià)，持倉(cāng)浮虧超過14%。
明明已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，卻依舊不減倉(cāng)、不撤離，反而在股價(jià)下跌過程中持續(xù)加碼，這種操作在A股市場(chǎng)十分少見。
益佰制藥能跌得這么徹底，核心原因就是基本面徹底垮了，業(yè)績(jī)連年拉胯，完全撐不起股價(jià)。
公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年還是公司業(yè)績(jī)巔峰，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到7.2億元，盈利表現(xiàn)十分亮眼。
轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2018年，公司核心抗腫瘤中藥注射劑受到監(jiān)管管控，直接導(dǎo)致業(yè)績(jī)斷崖式下跌，當(dāng)年凈利潤(rùn)驟降至2.3億元，同比暴跌68%。
從那之后，業(yè)績(jī)一路下滑，2022年開始直接陷入虧損，2025年全年預(yù)計(jì)虧損2.85億元-3.42億元，扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)多年為負(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟。
2025年前三季度，公司營(yíng)收僅有14.47億元，同比下滑18.3%，歸母凈利潤(rùn)虧損8656.26萬(wàn)元，雖說虧損幅度比上年同期收窄48.83%，但依舊沒能走出虧損泥潭。
再看行業(yè)大環(huán)境，國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)規(guī)模以上中藥企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.8%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)5.3%，整個(gè)中藥行業(yè)都在穩(wěn)步回暖。
同行企業(yè)更是賺得盆滿缽滿，片仔癀（600436）2025年前三季度凈利潤(rùn)26.8億元，同比增長(zhǎng)11.2%；云南白藥（000538）同期凈利潤(rùn)35.7億元，同比增長(zhǎng)6.9%；就算是同樣做抗腫瘤藥的恒瑞醫(yī)藥（600276），業(yè)績(jī)也保持著正增長(zhǎng)。
一邊是行業(yè)整體向好，一邊是自身業(yè)績(jī)連年虧損，益佰制藥完全走出了和行業(yè)相悖的走勢(shì)，股價(jià)下跌也成了必然。
從股東結(jié)構(gòu)也能看出，主流機(jī)構(gòu)資金早就全部撤離，根本不愿參與。
2025年三季度末的前十大流通股東名單里，除了公司實(shí)控人及其一致行動(dòng)人，剩下的只有張素芬、戴文萍等幾位個(gè)人牛散，外加BARCLAYS BANK PLC一家外資機(jī)構(gòu)。
公募基金、社保基金、券商資管等主流機(jī)構(gòu)，全部消失不見，沒有任何機(jī)構(gòu)愿意長(zhǎng)期持倉(cāng)。
截至2025年三季度末，公司股東戶數(shù)達(dá)到4.91萬(wàn)戶，這些大多是抱著抄底心態(tài)進(jìn)場(chǎng)的散戶，籌碼極度分散，沒有主力資金主導(dǎo)股價(jià)走勢(shì)。
這些年，益佰制藥也不是沒試過自救，一直在想方設(shè)法尋找新的業(yè)績(jī)突破口。
2023年，公司砸錢布局醫(yī)美業(yè)務(wù)，專門成立醫(yī)美子公司，想要切入熱門醫(yī)美賽道，可惜后續(xù)業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢，沒能形成有效營(yíng)收。
2025年，公司收購(gòu)貴州本地腫瘤醫(yī)院部分股權(quán)，試圖打造“制藥+醫(yī)療”的雙業(yè)務(wù)模式，拓寬盈利渠道，但短期內(nèi)也難以兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
直到2026年3月，公司終于迎來(lái)一個(gè)實(shí)質(zhì)性利好，抗腫瘤藥物阿扎胞苷正式獲批上市，這款藥物主要用于治療白血病，國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)規(guī)模超過20億元，算是公司為數(shù)不多的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
從資金交易層面來(lái)看，益佰制藥早已被市場(chǎng)邊緣化，流動(dòng)性越來(lái)越差。
2026年以來(lái)，該股日均成交額僅有1.8億元，遠(yuǎn)低于2023年日均5億元的水平，4月14日單日成交額僅2.1億元，盤中買賣盤都十分清淡，沒有任何主力資金介入的跡象。
張素芬此次逆勢(shì)加倉(cāng)，其實(shí)也延續(xù)了她過往的投資風(fēng)格，此前布局海南海藥、深康佳A等個(gè)股時(shí)，她都偏愛在股價(jià)低位、公司業(yè)績(jī)陷入困境時(shí)持續(xù)加倉(cāng)，等待基本面反轉(zhuǎn)的契機(jī)。
只是益佰制藥目前依舊處于業(yè)績(jī)虧損、主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟的狀態(tài)，即便有新藥獲批，想要扭轉(zhuǎn)整體經(jīng)營(yíng)局面，依舊需要很長(zhǎng)時(shí)間。
截至2026年4月14日收盤，益佰制藥股價(jià)報(bào)3.95元，單日跌幅0.75%，走勢(shì)依舊低迷，沒有任何反彈跡象。
張素芬的堅(jiān)守還在繼續(xù)，1520萬(wàn)股持倉(cāng)依舊紋絲不動(dòng)，這場(chǎng)浮虧狀態(tài)下的長(zhǎng)期布局，最終能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，依舊沒有明確答案。