中經(jīng)記者 孫汝祥 夏欣 北京報道

“預(yù)期下修基本結(jié)束，中國股市將重拾升勢。”

“復(fù)常交易仍可能有所反復(fù)，中國資產(chǎn)相對優(yōu)勢仍將凸顯。”

“中國是全球經(jīng)濟增長最穩(wěn)定的動力源，這是‘中國式長牛’的重要支撐點。”

“中國中游制造業(yè)領(lǐng)先的供給韌性和制造能力，或?qū)⒃谌蚋窬稚羁陶{(diào)整的當下，為資本市場提供稀缺的‘安全價值’，具備中長期戰(zhàn)略發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

在當前全球地緣沖突持續(xù)、宏觀波動加劇的背景下，多家機構(gòu)近日發(fā)布研報表示，中國資產(chǎn)的“安全價值”正呈現(xiàn)出日益顯著的稀缺性。對全球長期資本而言，增配中國資產(chǎn)已不僅是追求增長回報，更是構(gòu)建具有防御屬性、分散風(fēng)險的投資組合的戰(zhàn)略選擇。

打破“滯脹”敘事 中國經(jīng)濟凸顯增長穩(wěn)定性

“能源價格對全球需求的沖擊或持續(xù)存在，但中國的增長邏輯是打破滯脹敘事的關(guān)鍵。”國泰海通策略團隊在近期研報中表示，開年以來，中國投資、消費、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，PPI回升推動名義增長修復(fù)。

“從更大維度看，中國穩(wěn)定的經(jīng)濟社會、完備的供應(yīng)鏈體系與積極的產(chǎn)業(yè)進展，在全球比較中也是稀缺的。”國泰海通策略團隊強調(diào)。

東方財富證券陳果策略團隊認為，中美兩國能源消費結(jié)構(gòu)差異，決定了中國工業(yè)生產(chǎn)對原油價格的依賴度顯著低于美國。即便國際油價受地緣因素上行，中國也可通過煤炭、新能源等多元能源體系有效緩沖成本壓力，沖擊傳導(dǎo)的強度與范圍相比美國均顯著收窄。

“在此背景下，中國經(jīng)濟展現(xiàn)出更強的復(fù)蘇韌性與上行動能，A股市場的配置性價比將進一步突出。”陳果團隊稱。

海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家張憶東則從更宏大的歷史視角出發(fā)，強調(diào)全球定價邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：前30年全球化和平發(fā)展是主旋律，定價核心圍繞效率優(yōu)先、利潤優(yōu)先。現(xiàn)在的首要目標是生存，安全不再是理所當然的必備條件，反而成為稀缺資源。從中長期來看，國際秩序重構(gòu)的動蕩時期，大類資產(chǎn)定價邏輯是安全溢價，配置的核心是安全資產(chǎn)。

在張憶東看來，中國憑借穩(wěn)定的經(jīng)濟社會、完備的供應(yīng)鏈體系與積極的產(chǎn)業(yè)進展，其資產(chǎn)的“安全”屬性在全球比較中“變得極為稀缺”。

華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家張瑜也在研報中表示，歷史經(jīng)驗表明，在全球秩序與宏觀環(huán)境劇烈波動時，制造強國的中游制造板塊，或可依托其供給能力與產(chǎn)業(yè)韌性，成為市場增長的關(guān)鍵亮點。

“著眼當前，中國中游制造業(yè)領(lǐng)先的供給韌性和制造能力，或?qū)⒃谌蚋窬稚羁陶{(diào)整的當下，為資本市場提供稀缺的‘安全價值’，具備中長期戰(zhàn)略發(fā)展?jié)摿Α！睆堣しQ。

低估值與高確定性 催生“戴維斯雙擊”預(yù)期

“今年中國股市依然處在長牛進程中。”張憶東稱，“中國是全球經(jīng)濟增長最穩(wěn)定的動力源，這是‘中國式長牛’的重要支撐點。”

張憶東認為，下半年中國的宏觀邏輯大概率會以復(fù)蘇、走出通縮的預(yù)期為主導(dǎo)。9月份之后將會明確迎來復(fù)蘇的驅(qū)動，A股、港股的代表性寬基指數(shù)年內(nèi)高點大概率會出現(xiàn)在9月份以后。

此外，今年還是“十五五”規(guī)劃元年，高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力框架將被進一步夯實，中國結(jié)構(gòu)性的亮點越來越強。

“關(guān)于中國股市，我們下半年看好估值提升和基本面改善，盈利和估值有望迎來‘戴維斯雙擊’。”張憶東直言，估值向上的核心動能，可能來自中國“硬核資產(chǎn)”的重估。

中國“硬核資產(chǎn)”除了安全資產(chǎn)（能源、資源、黃金和國防軍工）外，還有制造業(yè)出海相關(guān)的資產(chǎn)，研發(fā)驅(qū)動的“硬科技”、高科技資產(chǎn)。

“預(yù)期下修基本結(jié)束，中國股市將重拾升勢。”國泰海通策略團隊也對中國股市表示樂觀。該團隊也認為，中國增長優(yōu)勢將顯性化，成為全球比較中的稀缺資產(chǎn)。同時，深化創(chuàng)業(yè)板改革意見等政策落地，以資本市場為樞紐的創(chuàng)新生態(tài)加速構(gòu)建，A股凝聚社會資本能力有望進一步增強。

該團隊還提示，4月業(yè)績披露期將表現(xiàn)出明顯的“財報效應(yīng)”，盈利高增方向主要集中在受益漲價預(yù)期的資源品，以及產(chǎn)業(yè)趨勢催化的科技、出海制造業(yè)。

陳果團隊則從通脹分化角度補充了看多邏輯：3月中國PPI同比由負轉(zhuǎn)正，強化了市場對中國經(jīng)濟走出通縮的信心。“國內(nèi)若走入溫和通脹環(huán)境則有利于A股估值體系保持穩(wěn)定；而美國高通脹格局或?qū)⒊掷m(xù)壓制成長股估值中樞、抬升企業(yè)融資成本，這將進一步強化A股的配置吸引力。”

因此，陳果團隊認為，雖然復(fù)常交易仍可能有所反復(fù)，中國資產(chǎn)相對優(yōu)勢仍將凸顯。

（編輯：夏欣 審核：李慧敏 校對：翟軍）