文/《清華金融評(píng)論》楊曦

4月 10日下午，香港金融管理局公布了首批獲得穩(wěn)定幣牌照的公司名單。首批僅有兩家機(jī)構(gòu)獲牌，分別是香港上海匯豐銀行，以及碇點(diǎn)金融科技有限公司（渣打銀行、香港電訊與安擬集團(tuán)共同設(shè)立的合資企 業(yè) ）。根據(jù)計(jì)劃，碇點(diǎn) 金融最快將于今年第二季度 起分階段發(fā)行 與港元掛鉤的 穩(wěn)定幣“HKDAP”，匯豐則預(yù)計(jì)在今年下半年推出港元穩(wěn)定幣，在此之前兩者需完成 系統(tǒng)測(cè)試并落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理措施等。此次發(fā)牌標(biāo)志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，對(duì)內(nèi)地虛擬資產(chǎn)監(jiān)管具有協(xié)同意義，有助于完善中國(guó)整體的數(shù)字金融治理框架。同時(shí)，此舉也將鞏固香港的國(guó)際金融中心地位，并為其金融體系注入創(chuàng)新動(dòng)力。

4月10日，香港金融管理局依據(jù)《穩(wěn)定幣條例》正式向碇點(diǎn)金融科技有限公司（Anchorpoint Financial Limited）及香港上海匯豐銀行有限公司頒發(fā)首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。其中，碇點(diǎn)金融為渣打銀行、香港電訊與安擬集團(tuán)共同設(shè)立的合資企業(yè)。此次發(fā)牌標(biāo)志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，也意味著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)正式進(jìn)軍穩(wěn)定幣領(lǐng)域，有望重塑數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

香港金管局副總裁陳維民表示，相較于其他司法管轄區(qū)域，香港在穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)方面一直走在行業(yè)前列，包括推出穩(wěn)定幣沙盒測(cè)試、《穩(wěn)定幣條例》以及正式發(fā)放牌照等。他認(rèn)為穩(wěn)定幣牌照的發(fā)行對(duì)于香港市場(chǎng)來(lái)說(shuō)確實(shí)是非常重要的一環(huán)。

回顧香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的核心內(nèi)容

近年來(lái)，香港持續(xù)推進(jìn)數(shù)字金融創(chuàng)新，自2022年啟動(dòng)穩(wěn)定幣監(jiān)管調(diào)研，至2025年5月完成《穩(wěn)定幣條例》刊憲立法程序，確立2025年8月1日為法規(guī)生效起始日，逐步構(gòu)建起完整的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。

該條例明確，穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)主體須為在香港注冊(cè)成立的實(shí)體機(jī)構(gòu)，并滿(mǎn)足2500萬(wàn)港元的最低實(shí)繳股本要求。針對(duì)已獲發(fā)牌的穩(wěn)定幣發(fā)行人，其儲(chǔ)備資產(chǎn)須限定為現(xiàn)金、短期國(guó)債等高流動(dòng)性主權(quán)信用工具，且禁止采用非貨幣抵押模式。條例同時(shí)規(guī)定，儲(chǔ)備資產(chǎn)的市值須始終不低于穩(wěn)定幣的流通面值，并通過(guò)獨(dú)立第三方托管實(shí)現(xiàn)與發(fā)行人自有資產(chǎn)的嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離，以防范挪用風(fēng)險(xiǎn)。

首批牌照由匯豐與渣打獲得

金管局強(qiáng)調(diào)，發(fā)牌設(shè)有相當(dāng)高的門(mén)檻，審批時(shí)主要考慮兩方面：（1）申請(qǐng)人是否具備充分的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和經(jīng)驗(yàn)，并遵守香港和其他地區(qū)的相關(guān)法規(guī)；（2）申請(qǐng)人能否提出具體的應(yīng)用場(chǎng)景及可行的業(yè)務(wù)方案和發(fā)展計(jì)劃。

在金管局收到的36家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)中，碇點(diǎn)金融和匯豐銀行在符合法例相關(guān)發(fā)牌要求的基礎(chǔ)上，展示其穩(wěn)妥管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，并提出確切的應(yīng)用場(chǎng)景和未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃，因此獲發(fā)牌照。

碇點(diǎn)金融：渣打銀行控股的沙盒早期參與者

早在2024年7月，渣打銀行聯(lián)合安擬集團(tuán)與香港電訊組成合作聯(lián)盟，進(jìn)入香港金管局的金融科技監(jiān)管沙盒進(jìn)行測(cè)試。該組合在當(dāng)時(shí)沙盒參與方中獨(dú)具特色，融合了渣打的傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)、安擬集團(tuán)的數(shù)字資產(chǎn)與Web3技術(shù)能力，以及香港電訊的通訊與零售網(wǎng)絡(luò)，形成了能力互補(bǔ)的協(xié)同架構(gòu)。在這一合作基礎(chǔ)上，三方正式合資成立了碇點(diǎn)金融科技有限公司。其中，渣打銀行持股50.5%并擁有控股權(quán)，安擬集團(tuán)與香港電訊分別持股37.5%和12%。

根據(jù)規(guī)劃，碇點(diǎn)金融擬于今年第二季度起分階段發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣“HKDAP”。該穩(wěn)定幣將率先在以太坊區(qū)塊鏈上發(fā)行，后續(xù)計(jì)劃拓展至其他公有鏈。在業(yè)務(wù)推進(jìn)路徑上，公司采取“B2B2C”模式，計(jì)劃先通過(guò)機(jī)構(gòu)與分銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行推廣，再逐步滲透至零售用戶(hù)，重點(diǎn)拓展跨境支付、代幣化資產(chǎn)結(jié)算等企業(yè)級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景。

匯豐銀行：積極布局區(qū)塊鏈技術(shù)的香港發(fā)鈔行

雖未參與香港金管局的穩(wěn)定幣監(jiān)管沙盒測(cè)試，且未曾公開(kāi)表示提交穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)，但匯豐銀行在代幣化存款與區(qū)塊鏈結(jié)算領(lǐng)域已進(jìn)行長(zhǎng)期布局。2025年5月，匯豐與螞蟻集團(tuán)合作，成功完成了基于代幣化存款的區(qū)塊鏈結(jié)算服務(wù)試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)內(nèi)部的實(shí)時(shí)資金調(diào)撥。

根據(jù)規(guī)劃，匯豐擬于今年下半年正式推出港元穩(wěn)定幣，并直接接入其旗下PayMe與HSBC HK App兩大移動(dòng)平臺(tái)。該穩(wěn)定幣初期將重點(diǎn)支持個(gè)人間轉(zhuǎn)賬、個(gè)人對(duì)商戶(hù)支付以及代幣化資產(chǎn)投資三類(lèi)場(chǎng)景，旨在將穩(wěn)定幣融入日常金融服務(wù)。

在用戶(hù)準(zhǔn)入方面，PayMe的超過(guò)330萬(wàn)用戶(hù)（包括約16萬(wàn)商戶(hù)）將可便捷開(kāi)通穩(wěn)定幣賬戶(hù)，直接使用穩(wěn)定幣進(jìn)行轉(zhuǎn)賬、支付或投資相關(guān)產(chǎn)品。而HSBC HK App用戶(hù)則需經(jīng)過(guò)額外的資格審核方可申請(qǐng)。根據(jù)香港現(xiàn)行監(jiān)管框架，穩(wěn)定幣交易僅面向香港本地居民開(kāi)放，內(nèi)地客戶(hù)即使為香港匯豐銀行的移動(dòng)支付用戶(hù)亦無(wú)法參與。

值得注意的是，當(dāng)前兩家穩(wěn)定幣持牌機(jī)構(gòu)僅可以發(fā)行港元掛鉤的穩(wěn)定幣，若是計(jì)劃發(fā)行新幣種的穩(wěn)定幣，則需要再次與金管局進(jìn)行溝通和批準(zhǔn)，比如美元穩(wěn)定幣或人民幣穩(wěn)定幣等。

此次牌照發(fā)放結(jié)果與部分市場(chǎng)預(yù)期存在較大差異，中資機(jī)構(gòu)紛紛落選。之前市場(chǎng)廣泛猜測(cè)，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)上支付場(chǎng)景的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭或是參與代幣化資產(chǎn)交易的中資券商有望率先獲牌，但結(jié)果都未出現(xiàn)在首批名單里。在2025年12月初，中國(guó)人民銀行牽頭公安部、中央網(wǎng)信辦、中央金融辦等13個(gè)國(guó)家級(jí)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)會(huì)時(shí)，正式將穩(wěn)定幣納入虛擬貨幣監(jiān)管范疇，其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)納入非法金融活動(dòng)監(jiān)管框架。此次聯(lián)合會(huì)議釋放了強(qiáng)烈的監(jiān)管信號(hào)，中資機(jī)構(gòu)將暫緩參與香港穩(wěn)定幣的發(fā)行。

此次香港穩(wěn)定幣牌照的發(fā)放對(duì)象均為持牌銀行機(jī)構(gòu)，與以往數(shù)字銀行發(fā)牌時(shí)引入科技企業(yè)的做法形成對(duì)比，反映出監(jiān)管部門(mén)在當(dāng)前階段對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)，特別是具備系統(tǒng)重要性及成熟合規(guī)體系的市場(chǎng)主體的側(cè)重。相較于參與沙盒的圓幣和京東幣鏈，匯豐與渣打作為香港兩家發(fā)鈔行，其長(zhǎng)期積累的穩(wěn)健合規(guī)框架、充裕資本實(shí)力與全球化經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)成了顯著優(yōu)勢(shì)。這體現(xiàn)了香港在推動(dòng)金融創(chuàng)新的過(guò)程中，仍以“審慎穩(wěn)健”為核心發(fā)展思路，注重在可控前提下逐步推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

香港頒發(fā)穩(wěn)定幣牌照的意義

香港穩(wěn)定幣的發(fā)牌制度對(duì)內(nèi)地虛擬資產(chǎn)監(jiān)管具有協(xié)同意義，有助于完善中國(guó)整體的數(shù)字金融治理框架。

通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格的牌照管理，香港能夠有效攔截境外非法加密資產(chǎn)借道流入內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化國(guó)家金融安全的防火墻。。同時(shí)，香港在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管與實(shí)踐方面積累的經(jīng)驗(yàn)，可通過(guò)與內(nèi)地監(jiān)管部門(mén)的機(jī)制化合作，共同提升對(duì)洗錢(qián)、非法跨境資金流動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)的防控能力。

這一安排有助于完善中國(guó)整體的數(shù)字金融治理框架：在境內(nèi)，以數(shù)字人民幣為核心，鞏固數(shù)字貨幣監(jiān)管的底線；在境外，以香港為試驗(yàn)場(chǎng)，依托合規(guī)穩(wěn)定幣探索數(shù)字貨幣的金融創(chuàng)新，形成內(nèi)外互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)可控的發(fā)展格局。

香港穩(wěn)定幣的發(fā)牌制度有助于鞏固其國(guó)際金融中心地位，并為金融體系注入創(chuàng)新動(dòng)力。

2025年全球穩(wěn)定幣交易總額已達(dá)33萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)72%，截至2026年3月初，其總市值突破3000億美元，兩者都反映出穩(wěn)定幣在金融科技與數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的重要性持續(xù)提升。作為國(guó)際金融中心，香港必須把握這一發(fā)展趨勢(shì)。香港發(fā)行的首批穩(wěn)定幣將重點(diǎn)應(yīng)用于跨境支付、本地支付、代幣化資產(chǎn)交易及其他創(chuàng)新場(chǎng)景，旨在將其構(gòu)建為數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組成部分。通過(guò)合規(guī)化管理和不斷完善相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施，香港能夠吸引全球優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)新科技企業(yè)聚集，進(jìn)一步鞏固其國(guó)際金融樞紐地位。

隨著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的實(shí)質(zhì)性完善，未來(lái)穩(wěn)定幣將在應(yīng)用生態(tài)拓展、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化實(shí)踐以及財(cái)富管理轉(zhuǎn)型等方面持續(xù)深化，進(jìn)而推動(dòng)香港在資產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈金融等相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，為本地金融體系注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

編輯 | 楊曦

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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