中國基金報見習記者 劉墨

連續(xù)四年虧損的首都在線（300846）再拋巨額融資計劃，這是該公司六年內第三次融資，前兩次分別在2021年和2022年。該公司最新的定增預案是，擬募資不超過15.87億元，其中7.87億元投向京北云計算軟件研發(fā)中心項目算力中心二期，建設周期為8個月。

這一募資動作背后，一個關鍵疑問浮出水面。根據2025年年報披露，截至2025年12月31日，該算力中心一期項目投入進度僅為31.69%。在一期項目推進緩慢、預期效益未落地的情況下，首都在線即啟動規(guī)模更大、投資更高的二期項目，其決策邏輯與資金配置優(yōu)先級備受關注。

一期進展緩慢

據悉，首都在線京北云計算軟件研發(fā)中心項目的起點，是2022年的定增募資。該項目占地28.39畝，總建筑面積達4.24萬平方米，涵蓋1#綜合樓、2#機房樓、3#機房樓及門衛(wèi)室等多項工程建設。其中，一期項目聚焦于1#綜合樓、2#機房樓、門衛(wèi)室及相關配套工程的建設，同步完成道路鋪設與配套設備、設施的安裝調試。按照最初規(guī)劃，一期項目建成后可形成1700個高效低功耗服務器機柜的供應能力，建設期為18個月，所得稅后內部收益率為12%，總投資3.19億元，資金全部來自募集。

對于自建數據中心的布局，首都在線當時曾表態(tài)，相較于傳統(tǒng)的機房租用模式，自建數據中心不僅毛利率更高、穩(wěn)定性更強，且更易獲得下游客戶尤其是大中型客戶的認可，能夠有效破解原有經營模式下成本高企、資源整合困難的痛點，大幅提升公司的業(yè)務服務能力。

然而，就是這樣一個被寄予厚望、承載著業(yè)務升級期望的核心項目，推進進度卻遠不及預期。截至2025年12月31日，其投入進度僅為31.69%。更值得關注的是，2026年2月6日，首都在線對該一期項目的內部投資結構進行了調整，同時修改了機柜配置方案——將原計劃建設的1700個4.4KW機柜，調整為832個12KW機柜。這一調整背后，折射出的是該一期項目在過去兩年多的時間里，始終未能形成真正的算力服務能力。

反觀此次定增計劃中的二期項目，擬投入募集資金7.87億元，將重點推進2#機房樓、3#綜合樓及相關配套工程建設，建設周期擬定為8個月。按照方案，二期項目建成后，將形成3328個12KW高功率低功耗服務器機柜的供應能力，規(guī)模遠超一期項目。

一個令公司無法回避的追問是，若二期項目的建設果真如此迫切和必要，首都在線為何不優(yōu)先加快一期項目的推進節(jié)奏，使其盡快落地并產生效益，反而急于啟動二期項目？

定增是“良方”？

事實上，連續(xù)四年的虧損，已讓首都在線陷入了不小的資金困境。2026年2月6日，公司董事會審議通過一項關聯(lián)交易議案，擬與控股股東、實際控制人曲寧簽訂《借款合同》，由曲寧向公司提供不超過6000萬元的借款，借款年化利率為4.9%——這一舉措，從側面印證了公司短期資金流的緊張程度。

資金壓力的背后，是公司不太樂觀的財務狀況。2026年3月20日，首都在線董事會再度審議一項關鍵議案，確認公司未彌補虧損已達到實收股本總額的三分之一。根據2025年年報數據，截至2025年12月31日，公司合并財務報表未分配利潤為虧損7.94億元，盈余公積為2614.45萬元，實收股本為5.03億元，未彌補虧損金額已明確超過實收股本總額的三分之一。

作為公司的“信用基石”，實收股本是股東投入的核心本金，未彌補虧損超過三分之一，意味著公司累積的虧損已侵蝕了超過三分之一的股東本金，資本實力被大幅削弱，償債能力與持續(xù)經營能力均面臨考驗。在這樣的背景下，此次15.87億元的定增計劃，或許被首都在線視為破解當前財務困局、緩解資金壓力的“良方”，但這劑“良方”能否見效，其募資背后的邏輯能否自圓其說，仍有待市場檢驗。

表：首都在線2022年至2025年主要財務數據

編輯：格林

校對：紀元

制作：艦長

審核：陳墨

注：本文封面圖由AI生成

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