4月7日至13日，創(chuàng)業(yè)板迎來強勢反彈，漲幅達(dá)10%，接近過去十年來的最高點。在當(dāng)前市場低迷的環(huán)境下，這樣的漲幅尤為難得。

其背后的核心驅(qū)動力，正是4月10日證監(jiān)會發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板深化改革方案。這份被稱為過去六年以來最大規(guī)模的改革，用“定位提升、上限打開、交易更順”三個關(guān)鍵詞，引爆了市場熱情，也為創(chuàng)業(yè)板的長期發(fā)展注入新動能。下面我們結(jié)合改革細(xì)節(jié)，逐一解讀這三大核心變化。

上一輪創(chuàng)業(yè)板改革是2020年4月啟動的注冊制改革，從征求意見稿到8月落地期間，創(chuàng)業(yè)板漲幅達(dá)33%。當(dāng)時大漲的核心原因，是改革提升了創(chuàng)業(yè)板的市場分量，拓寬了戰(zhàn)略想象空間，增強了市場對其獲得政策支持的預(yù)期，進(jìn)而推高估值。而本次改革，進(jìn)一步優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板的定位，實現(xiàn)了服務(wù)范圍的擴容。

對比科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的定位差異：科創(chuàng)板聚焦從0到1的初創(chuàng)硬科技企業(yè)，以半導(dǎo)體等領(lǐng)域為核心；創(chuàng)業(yè)板則主打從1到10的規(guī)模化成長企業(yè)，側(cè)重電子、新能源、醫(yī)藥等新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)。本次改革明確提出，創(chuàng)業(yè)板將在原有基礎(chǔ)上，納入新消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)及其他新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)，進(jìn)一步優(yōu)化板塊構(gòu)成，讓其更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這正是定位提升的核心體現(xiàn)。

此前，創(chuàng)業(yè)板的上市門檻相對嚴(yán)格，除電子、新能源、醫(yī)藥等核心行業(yè)外，其他領(lǐng)域企業(yè)難以進(jìn)入。本次改革的關(guān)鍵突破的是增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利但高成長、高研發(fā)的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，真正打開了板塊發(fā)展上限。

新上市標(biāo)準(zhǔn)包含兩類指標(biāo)：一是預(yù)計市值不低于30億元、最近一年營收不低于2億元，且最近三年營收復(fù)合增長率不低于30%，側(cè)重高成長性；二是預(yù)計市值不低于40億元、最近一年營收不低于2億元，且最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元、研發(fā)占比不低于15%，側(cè)重高創(chuàng)新性。這兩類標(biāo)準(zhǔn)降低了未盈利企業(yè)的上市門檻，讓更多處于技術(shù)突破前夜的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得資本市場支持。為提示風(fēng)險，這類未盈利企業(yè)上市后會被標(biāo)注“U”標(biāo)識，便于投資者區(qū)分。

隨著未盈利高潛力企業(yè)的加入，創(chuàng)業(yè)板的機會與風(fēng)險同步提升。為保障交易順暢、減少市場波動，本次改革優(yōu)化了多項交易機制，覆蓋全A股市場，尤其利好創(chuàng)業(yè)板。

首先是引入做市商制度，做市商相當(dāng)于資本市場的“中間商”，當(dāng)股票買賣失衡、價格波動較大時，做市商會主動承接股票，待市場穩(wěn)定后再賣出，既能提升交易活躍度，也能有效穩(wěn)定市場價格，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。其次是設(shè)立大額交易專用通道，針對機構(gòu)等長期資金，推出創(chuàng)業(yè)板ETF盤后固定價格交易機制，機構(gòu)可盤中大額買賣ETF，盤后按收盤價結(jié)算，避免大額交易對盤中價格造成劇烈沖擊，方便機構(gòu)調(diào)倉，也利于長期資本入市。最后是計劃適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨和期權(quán)，長期來看，股指期貨可作為風(fēng)險“泄洪口”，幫助機構(gòu)對沖風(fēng)險，減少現(xiàn)貨市場拋壓，起到市場緩震作用，不過極端行情下也可能加大波動。

綜上，本次創(chuàng)業(yè)板改革通過定位提升、上限打開、交易更順三大舉措，完善了板塊功能，增強了市場活力。需要明確的是，此次改革是長期優(yōu)化與短期提振的結(jié)合，并非創(chuàng)業(yè)板必然大漲的信號。但從改革中不難看出，資本市場的改革仍在持續(xù)推進(jìn)，核心方向是服務(wù)國家鼓勵的新興產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)短期交易讓位于長期投資，吸引更多長期資本、耐心資本入市，為資本市場的健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。