銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級結(jié)構(gòu)正呈現(xiàn)“兩端收縮、中間崛起”的新格局。以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為代表的R1級產(chǎn)品新發(fā)遇冷，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模兩年縮水約1.5萬億元；R3級產(chǎn)品銷量隨市場情緒周期性波動，2025年以來新發(fā)數(shù)量激增數(shù)倍；而R4級、R5級產(chǎn)品數(shù)量稀少。業(yè)內(nèi)人士表示，這一格局是優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險資產(chǎn)稀缺、權(quán)益市場活躍、投資者風(fēng)險偏好變化以及合規(guī)門檻差異等因素共同作用的結(jié)果。

R1級產(chǎn)品新發(fā)遇冷

4月14日，中國證券報記者查詢中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前處于募集期的銀行理財產(chǎn)品中，R1級產(chǎn)品僅有52只，而R2級產(chǎn)品高達(dá)425只。在待售產(chǎn)品池中，R1級產(chǎn)品共20只，R2級產(chǎn)品共171只，兩者差距同樣懸殊。

某合資理財公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從月度新發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，目前R1級與R2級產(chǎn)品的占比大致為2:8甚至達(dá)到1:9。“近期R1級產(chǎn)品的新發(fā)規(guī)模確實呈下降趨勢。這類產(chǎn)品屬于資產(chǎn)驅(qū)動型，當(dāng)前市場環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險資產(chǎn)稀缺，導(dǎo)致其供給收縮。”

進(jìn)一步觀察現(xiàn)金管理類產(chǎn)品這一典型的R1級產(chǎn)品，其存續(xù)規(guī)模已連續(xù)兩年下滑。《中國銀行業(yè)理財市場年度報告》顯示，2025年末，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.04萬億元，占全部開放式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為26.48%，較年初減少3.69個百分點。2024年末，該類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.30萬億元，占比30.17%，較年初減少10.15個百分點。2023年末，其規(guī)模為8.54萬億元。兩年間，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模縮水約1.5萬億元，占比下降近14個百分點。

業(yè)內(nèi)人士分析，除了供給端受到約束外，部分投資者的申購意愿也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。在保持高流動性的前提下，出于對收益率的更高訴求，投資者正逐步將部分資金轉(zhuǎn)向每日開放型非現(xiàn)管類產(chǎn)品。“后者受監(jiān)管約束相對寬松，配置風(fēng)格靈活，所投資產(chǎn)范圍更廣，因此具備更大的收益空間，在理財市場中的規(guī)模占比逐步提升。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，對理財公司而言，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的戰(zhàn)略定位正從過去的“規(guī)模主力”轉(zhuǎn)向“基礎(chǔ)配置”。

R3級產(chǎn)品“大小年”

相比其他風(fēng)險等級的理財產(chǎn)品，R3級產(chǎn)品的銷量呈現(xiàn)明顯的周期性波動，與市場情緒高度相關(guān)。從R3級產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量來看，2023年、2024年均為約200只，2025年大幅增至超600只，而今年以來新發(fā)已超250只。

業(yè)內(nèi)人士表示，在理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入、金融市場波動加劇的背景下，個人投資者的行為正在發(fā)生變化，風(fēng)險偏好呈現(xiàn)新特征。近一年來權(quán)益市場活躍，債券市場震蕩加劇，全市場含權(quán)產(chǎn)品數(shù)量增多，個人投資者風(fēng)險偏好略有提升。頭部理財公司已率先建立多資產(chǎn)多策略品牌，打造多元化“固收+”產(chǎn)品體系，通過挖掘權(quán)益、黃金、跨境資產(chǎn)等資產(chǎn)的配置價值，滿足投資者對收益彈性的需求。

“R2級、R3級產(chǎn)品有相似特點，它們的投資范圍比R1級產(chǎn)品更寬泛，可適度通過運用債券久期、杠桿策略或投資優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下爭取較高收益。這種‘進(jìn)可攻、退可守’的特性，使其受到理財公司歡迎。”上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛說。

高風(fēng)險理財量少難賣

與R1級、R2級、R3級產(chǎn)品相比，R4級、R5級產(chǎn)品整體規(guī)模偏小、數(shù)量稀少。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場暫無處于待售或募集期的R4級、R5級產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品也僅有119只。理財產(chǎn)品形成這一格局，既有供給側(cè)原因，也有需求側(cè)原因。

從供給端來看，監(jiān)管部門對R4級、R5級產(chǎn)品在銷售資格認(rèn)證、投資者風(fēng)險測評、雙錄（錄音錄像）、信息披露等方面均有更為嚴(yán)格的規(guī)定，顯著增加了發(fā)行機構(gòu)的合規(guī)成本和操作風(fēng)險。“投資者購買R4級及以上理財產(chǎn)品必須到銀行柜臺進(jìn)行雙錄，使得這類產(chǎn)品很難銷售。”某城商行理財公司產(chǎn)品經(jīng)理直言。相比之下，R2級、R3級產(chǎn)品發(fā)行便利、風(fēng)險可控，能夠覆蓋更廣泛的客戶群體。在產(chǎn)品適當(dāng)性管理框架下，大部分投資者被評估為穩(wěn)健型或平衡型，金融機構(gòu)自然更愿意集中資源布局這兩類產(chǎn)品。

從需求端來看，曾剛認(rèn)為，國內(nèi)投資者的風(fēng)險偏好總體較低，多數(shù)投資者傾向于選擇穩(wěn)健型或平衡型產(chǎn)品，希望在保本或低波動的前提下獲取略高于存款的收益。R2級、R3級產(chǎn)品恰好匹配了這一主流需求——它們既可以配置一定比例的債券和非標(biāo)資產(chǎn)以增厚收益，又不會像R4級、R5級產(chǎn)品那樣大幅暴露于權(quán)益市場的波動當(dāng)中。

來源：中國證券報