文｜侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

AI的一致預(yù)期，還是超出了市場(chǎng)想象。

在AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)爆發(fā)下，大模型、Token、光模塊、存儲(chǔ)、PCB、芯片等板塊的未來(lái)預(yù)期已完全兌現(xiàn)，甚至部分板塊已出現(xiàn)泡沫化特征。

例如，大模型板塊的智譜AI以及Minimax，在營(yíng)收不足10億元的情況下，市值分別突破4000億港元、3000億港元。而相較于大模型板塊，光模塊、存儲(chǔ)、PCB等板塊的大幅上漲，更多依托于業(yè)績(jī)的實(shí)際兌現(xiàn)，并非完全依賴對(duì)未來(lái)AI市場(chǎng)的想象。

在此背景下，光模塊三巨頭中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信接連創(chuàng)下歷史新高，勝宏科技、東山精密等PCB行業(yè)龍頭企業(yè)的表現(xiàn)也毫不遜色。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，中際旭創(chuàng)漲幅達(dá)397.5%，新易盛漲幅達(dá)423.9%，勝宏科技漲幅更是高達(dá)588%；進(jìn)入2026年后，勝宏科技依舊保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。

由此可見(jiàn)，PCB龍頭企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)可度并不低于光模塊企業(yè)。

勝宏科技在最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，公司正全力以赴推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，穩(wěn)步落地2030年千億產(chǎn)值目標(biāo)。當(dāng)前各環(huán)節(jié)推進(jìn)順利，公司擴(kuò)產(chǎn)速度已處于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，公司提到，PCB行業(yè)訂單能見(jiàn)度通常約為2個(gè)月，高端產(chǎn)品訂單能見(jiàn)度更長(zhǎng)。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)AI領(lǐng)域客戶的導(dǎo)入工作，目前在ASIC相關(guān)客戶的業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力之一。

截至最新收盤(pán)，勝宏科技總市值達(dá)2704億元。

受股價(jià)持續(xù)上漲影響，勝宏科技實(shí)際控制人陳濤身家隨之水漲船高。通過(guò)股權(quán)穿透測(cè)算，陳濤共持有勝宏科技24.51%的股份，按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其持股市值超660億元。根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的2026年全球富豪榜單，陳濤、劉春蘭夫婦以680億元財(cái)富位列全球第387位，排名同比上升1694位。

港股IPO助力全球化布局

作為全球領(lǐng)先的人工智能及高性能計(jì)算PCB核心供應(yīng)商之一，勝宏科技牢牢抓住了時(shí)代發(fā)展機(jī)遇。

資料顯示，勝宏科技核心產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋AI算力卡、服務(wù)器、AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、通用基板等設(shè)備，客戶群體主要包括全球知名AI技術(shù)解決方案提供商、大型云服務(wù)提供商、服務(wù)器品牌商等。

近兩年，全球通用人工智能技術(shù)加速迭代，人工智能訓(xùn)練與推理需求持續(xù)擴(kuò)容，AI算力、AI服務(wù)器需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在此行業(yè)背景下，市場(chǎng)對(duì)PCB產(chǎn)品的需求大幅攀升，勝宏科技直接受益。數(shù)據(jù)顯示，2024年初，勝宏科技總市值僅一百多億元，而截至目前，其總市值已飆升至2700多億元。

以2025年上半年收入統(tǒng)計(jì)，勝宏科技在人工智能及高性能算力PCB領(lǐng)域，以13.8%的市場(chǎng)份額位居全球第一。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績(jī)爆發(fā)的同時(shí)，勝宏科技也加快了全球化布局步伐。2025年8月，勝宏科技向港交所遞交上市申請(qǐng)；2026年3月6日，公司收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于勝宏科技（惠州）股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書(shū)》。

根據(jù)勝宏科技全球發(fā)售公告，本次公司IPO基石投資陣容十分豪華，集結(jié)了高瓴資本、陽(yáng)光人壽、云鋒基金、CPE Rosewood、Janchor Fund等多家知名投資機(jī)構(gòu)，總認(rèn)購(gòu)金額約9.97億美元。

4月13日，勝宏科技在港交所官網(wǎng)刊登全球發(fā)售公告。公告顯示，公司本次全球發(fā)售H股基礎(chǔ)發(fā)行股數(shù)為8334.8萬(wàn)股，其中香港公開(kāi)發(fā)售833萬(wàn)股，約占全球發(fā)售總數(shù)的10%；國(guó)際發(fā)售7501萬(wàn)股，約占全球發(fā)售總數(shù)的90%。若發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)悉數(shù)行使，本次全球發(fā)售H股最大發(fā)行股數(shù)為1.1億股。據(jù)悉，勝宏科技本次港股IPO有望超越牧原股份，成為年內(nèi)港股最大規(guī)模IPO。

發(fā)行定價(jià)方面，勝宏科技本次H股發(fā)行價(jià)格最高不超過(guò)每股209.88港元，預(yù)計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約172.87億港元。公司計(jì)劃將約74.0%的募集資金用于擴(kuò)大中國(guó)內(nèi)地生產(chǎn)規(guī)模；約7.0%用于購(gòu)置智能制造設(shè)備，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；剩余資金投入研發(fā)活動(dòng)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

近期，勝宏科技表示，為支撐2030年千億產(chǎn)值目標(biāo)推進(jìn)，公司2026年規(guī)劃固定資產(chǎn)投資總額不超過(guò)180億元，涵蓋新廠房及工程建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置、自動(dòng)化產(chǎn)線改造升級(jí)等領(lǐng)域。后續(xù)公司將結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展及客戶需求，有序推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張與資本開(kāi)支布局，保障公司在產(chǎn)能、人員、技術(shù)等核心環(huán)節(jié)的發(fā)展支撐。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)AI產(chǎn)業(yè)將持續(xù)爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)AI算力、AI服務(wù)器的需求也將同步提升，在此背景下，AI PCB成為整個(gè)PCB行業(yè)最具確定性的增長(zhǎng)細(xì)分賽道。因此，勝宏科技作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)。

此外，按地區(qū)收入劃分，截至2025年末，勝宏科技直接出口收入148.21億元，占總營(yíng)收比例達(dá)76.83%；內(nèi)銷(xiāo)收入44.71億元，占總營(yíng)收比例為23.17%。預(yù)計(jì)勝宏科技完成港股IPO后，將獲得更高的國(guó)際資本認(rèn)可度。

業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)爆發(fā)

受AI算力、AI服務(wù)器需求爆發(fā)帶動(dòng)，AI PCB龍頭勝宏科技迎來(lái)顯著業(yè)績(jī)紅利。

根據(jù)公司此前披露的2025年財(cái)報(bào)，2025年勝宏科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.92億元，同比增長(zhǎng)79.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)43.12億元，同比增長(zhǎng)273.52%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)43.04億元，同比增長(zhǎng)277.07%。

值得一提的是，勝宏科技的利潤(rùn)增長(zhǎng)，幾乎全部來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。

產(chǎn)銷(xiāo)量方面，2025年勝宏科技PCB產(chǎn)品銷(xiāo)售量866.37萬(wàn)平方米，同比下降2.72%；生產(chǎn)量808.96萬(wàn)平方米，同比下降9.63%；庫(kù)存量85.78萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)12.57%。但PCB制造業(yè)務(wù)收入達(dá)180.84億元，同比增長(zhǎng)79.92%。

產(chǎn)品銷(xiāo)量小幅下滑，營(yíng)收卻實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，足以體現(xiàn)公司產(chǎn)品毛利率的快速提升。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司毛利率攀升至35.22%，同比提升12.5個(gè)百分點(diǎn)，上年同期公司毛利率僅為22.72%。

勝宏科技表示，公司毛利率大幅提升，主要得益于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展及AI算力需求提升，帶動(dòng)HDI、高多層等高端PCB產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)。2025年，全球HDI產(chǎn)值達(dá)157.17億美元，同比增長(zhǎng)25.6%；全球多層板產(chǎn)值330.91億美元，同比增長(zhǎng)18.2%。

與傳統(tǒng)服務(wù)器所用PCB不同，英偉達(dá)等行業(yè)巨頭的GPU加速卡，對(duì)高多層、高密度、高可靠性的特種PCB存在剛性需求。目前，勝宏科技已具備100層以上高多層板制造能力，同時(shí)也是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。

這類高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，勝宏科技是全球少數(shù)能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)的頭部廠商之一，2025年公司近一半營(yíng)收均來(lái)自AI算力基建板塊。

據(jù)中信建投測(cè)算，2025年GPU+ASIC服務(wù)器對(duì)應(yīng)的PCB市場(chǎng)空間超400億元，2026年將躍升至900億元以上，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)稱，AI硬件架構(gòu)與性能升級(jí)，推動(dòng)PCB產(chǎn)品價(jià)值量持續(xù)提升。在產(chǎn)能緊缺的行業(yè)背景下，PCB行業(yè)進(jìn)入新一輪AI資本開(kāi)支周期，各大企業(yè)紛紛加速產(chǎn)能建設(shè)，搶抓市場(chǎng)需求紅利。預(yù)計(jì)2026年P(guān)CB行業(yè)高景氣度仍將持續(xù)，中期來(lái)看，AI PCB產(chǎn)品供給仍將處于相對(duì)緊張狀態(tài)，下游充足需求可有效消化新增產(chǎn)能。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，全球AI技術(shù)迭代速度持續(xù)加快，市場(chǎng)對(duì)AI算力的需求將持續(xù)爆發(fā)，在此背景下，具備深厚技術(shù)護(hù)城河的PCB龍頭勝宏科技，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)。同時(shí)，隨著公司產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)大概率再上新臺(tái)階。