中經(jīng)記者 孫汝祥 夏欣 北京報道

4月14日，百濟神州（688235.SH）披露2025年年報，當年凈利潤14.61億元，扣非凈利潤14.20億元。公司A股股票將于4月16日取消特別標識U，簡稱顯示由“百濟神州-U”變更為“百濟神州”。

在政策紅利持續(xù)釋放下，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企的業(yè)績兌現(xiàn)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，百濟神州正是典型代表之一。

《中國經(jīng)營報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，28家披露2025年度業(yè)績快報的科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入約740億元，創(chuàng)下歷史新高；板塊公司整體實現(xiàn)凈利潤約16億元，成功扭轉(zhuǎn)虧損局面。

與此同時，2025年年報數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企自主“出海”和BD（業(yè)務發(fā)展）合作，都已進入收獲期。中國創(chuàng)新藥企已正式邁入盈利兌現(xiàn)與高質(zhì)量“出海”并行的新周期。

科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司整體扭虧

百濟神州年報顯示，2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入382.25億元，比上年同期增加40.46%；實現(xiàn)凈利潤14.61億元，上年同期虧損為49.78億元。公司稱，這主要得益于百悅澤?，以及安進公司授權(quán)產(chǎn)品和百澤安?的銷售增長。

根據(jù)相關(guān)工作，百濟神州將自4月16日起被調(diào)出科創(chuàng)成長層并取消股票特別標識U。

此前的3月27日，另一家科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司諾誠健華（688428.SH）已成功摘U。2025年，諾誠健華凈利潤6.42億元，扣非凈利潤5.53億元。

諾誠健華稱，當年營業(yè)收入較上年同期增長135.27%，其中藥品銷售收入增長43.43%，主要系奧布替尼銷售量持續(xù)增加以及坦昔妥單抗新增銷售，以及達成授權(quán)許可確認相關(guān)收入所致。

實際上，不僅是百濟神州和諾誠健華，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司整體盈利已實現(xiàn)突破，進入“盈利兌現(xiàn)”新階段。

據(jù)統(tǒng)計，28家已披露2025年度業(yè)績快報的科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司，合計實現(xiàn)營業(yè)收入約740億元，同比增長近30%，創(chuàng)下歷史新高。更值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥公司整體實現(xiàn)凈利潤約16億元，成功扭轉(zhuǎn)虧損局面。

隨著年報持續(xù)披露，上述業(yè)績不斷得以更全面、清晰地展示。

其中，榮昌生物（688331.SH）年報顯示，2025年，榮昌生物凈利潤7.10億元、扣非凈利潤0.68億元，扣非前后凈利潤均實現(xiàn)扭虧為盈。

2025年，榮昌生物實現(xiàn)營業(yè)收入32.51億元，同比增長89.36%，主要是因為2025年兩個核心產(chǎn)品泰愛?（泰它西普）、愛地希?（維迪西妥單抗）銷售收入及銷量同比快速增長；同時，公司授予Vor Biopharma Inc.泰它西普除大中華區(qū)以外全球范圍內(nèi)的獨家開發(fā)與商業(yè)化權(quán)利，技術(shù)授權(quán)收入大幅增加。

君實生物（688180.SH）2025年年報表示，公司當年實現(xiàn)營業(yè)收入24.98億元，同比增長約28.23%，藥品銷售收入23.01億元，同比增長40.32%，其中核心產(chǎn)品拓益?國內(nèi)銷售收入較上年同期增長約37.72%，虧損較上年同期顯著收窄。

高質(zhì)量“出海”

在業(yè)績增長的背后，更值得注意的是，得益于醫(yī)保支付方式改革、審評審批提速等國家戰(zhàn)略的持續(xù)引導，疊加科創(chuàng)板對未盈利藥企的包容性融資支持，中國創(chuàng)新藥企完成了從“技術(shù)引進”到“源頭創(chuàng)新”的關(guān)鍵跨越。經(jīng)過十余年的沉淀，行業(yè)龍頭憑借差異化的管線布局和扎實的臨床數(shù)據(jù)，正將“中國制造”轉(zhuǎn)化為全球患者認可的“中國標準”。

2025年年報數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企自主“出海”已進入收獲期。

百濟神州自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤?（澤布替尼）是全球獲批適應證最廣泛的BTK抑制劑，其海外市場收入占比超90%，目前已在全球超過75個市場獲批，2025年全球銷售額同比增長近50%。

君實生物的拓益?（特瑞普利單抗）已在中美歐等全球40多個國家和地區(qū)獲得批準上市，多個國家和地區(qū)的上市申請已提交/受理。公司已與多個合作伙伴在超過80個國家達成商業(yè)化合作。

在自主“出海”的同時，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企通過BD合作實現(xiàn)技術(shù)價值的最大化，成為“出海”的另一重要引擎。截至目前，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企BD交易首付款總額超51億美元，里程碑付款總額突破400億美元，涉及雙抗、ADC等前沿技術(shù)領(lǐng)域，交易對象涵蓋輝瑞、葛蘭素史克等全球醫(yī)藥巨頭。

三生國健（688336.SH）與輝瑞就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707項目達成重磅合作，該筆授權(quán)交易的“12.5億美元首付款”創(chuàng)下了國產(chǎn)創(chuàng)新藥“出海”首付款金額的紀錄，不僅為公司注入了強勁動能，更彰顯了其創(chuàng)新價值的國際級認可。

隨著跨境授權(quán)交易日趨活躍，科創(chuàng)板藥企的“出海”模式正持續(xù)迭代，從單純的“產(chǎn)品授權(quán)”邁向深度的“價值共創(chuàng)”。

例如，榮昌生物與納斯達克上市藥企Vor Biopharma達成合作，以1.25億美元首付款現(xiàn)金及認股權(quán)證、最高41.05億美元里程碑款的總價將公司自研產(chǎn)品泰它西普的海外權(quán)益授予Vor Bio，榮昌生物行權(quán)后將取得Vor Bio約23%股權(quán)，實現(xiàn)“技術(shù)輸出+權(quán)益共享”的深度綁定。

榮昌生物表示，未來5年，創(chuàng)新藥行業(yè)將從“政策紅利驅(qū)動”全面轉(zhuǎn)向“體系成熟與全球競爭并行期”，具備源頭創(chuàng)新能力和差異化布局的企業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。

成長彈性邏輯有望進一步演繹

在政策層面，2026年《政府工作報告》首次將生物醫(yī)藥定位為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)在國家戰(zhàn)略版圖中的地位日益凸顯。

“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，優(yōu)化創(chuàng)新藥和臨床急需藥品審評審批，健全醫(yī)保支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械高質(zhì)量發(fā)展機制，完善創(chuàng)新藥目錄，鼓勵商業(yè)保險擴大創(chuàng)新藥支付范圍。

4月14日，國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于健全藥品價格形成機制的若干意見》，表示要“促進創(chuàng)新藥多元支付與價格合理形成”。

在資本市場上，多家機構(gòu)于近期發(fā)表研報，表示繼續(xù)看好創(chuàng)新藥板塊。

中信證券認為，2026年以來，中國創(chuàng)新藥BD交易金額超預期增長，產(chǎn)業(yè)全球競爭力進一步提升；國內(nèi)市場快速放量，從2025年報來看，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)在新產(chǎn)品驅(qū)動下，創(chuàng)新藥收入快速增長，Biopharma（生物制藥公司）陸續(xù)進入盈利拐點；近期多個國際學術(shù)大會將至，眾多創(chuàng)新藥管線進入密集的數(shù)據(jù)催化期。

綜上，中信證券維持創(chuàng)新藥行業(yè)“強于大市”評級，并建議關(guān)注：頭部創(chuàng)新藥企業(yè)有望迎來業(yè)績釋放；核心管線即將迎來重磅數(shù)據(jù)讀出催化；具有全球潛力的管線資產(chǎn)國際化有望加速兌現(xiàn)。

“在全球創(chuàng)新藥研發(fā)回暖+中國藥企‘出海’加速背景下，高增的在手訂單映射未來優(yōu)質(zhì)的業(yè)績成長性，板塊估值中樞具備向上彈性空間。”中泰證券研報如是表示。

山西證券也表示，國家已將生物醫(yī)藥上升為新興支柱產(chǎn)業(yè)，國產(chǎn)創(chuàng)新藥也迎來持續(xù)的爆發(fā)階段，建議重點關(guān)注國產(chǎn)創(chuàng)新藥板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

中銀證券則認為，3月以來的美以伊沖突沖擊之下，A股整體出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，在此次回調(diào)中，作為必選消費品的創(chuàng)新藥賽道表現(xiàn)出一定的抗跌屬性，其韌性邏輯得到了凸顯。但當風險偏好回暖、市場趨于反彈的情況下，創(chuàng)新藥板塊作為成長性賽道所具備的成長彈性邏輯可能尚未被充分定價，后續(xù)創(chuàng)新藥成長彈性邏輯有望進一步演繹。

（編輯：夏欣 審核：李慧敏 校對：張國剛）