今年以來，全球市場定價邏輯迎來切換，從追捧輕資產(chǎn)成長故事，轉(zhuǎn)向搶配重資產(chǎn)、低淘汰、難替代的實體基建，高盛提出的HALO框架已成為資金的一大核心配置主線。但在這場稀缺性重估的浪潮里，有一類需求剛性、景氣度維持高位的資產(chǎn)尚未被充分認知，那就是儲能。

儲能電池ETF易方達（159566，聯(lián)接A/C：021033/021034）跟蹤的國證新能源電池指數(shù)4月以來已累計上漲近10%，指數(shù)近一年年化收益率近100%。今天，我們就把儲能的核心邏輯、HALO屬性、未來潛力以及怎么投資一次講清楚。

一、儲能到底是什么？為何從 “小透明” 逆襲成核心增量

直白說，儲能不是發(fā)電站、也不是輸電線，它是電力系統(tǒng)專屬的“充電寶”+“穩(wěn)定器”：風光發(fā)電過剩時存電，用電高峰時放電，專門為電網(wǎng)提供調(diào)峰、調(diào)頻、容量支撐，是新能源時代不可或缺的獨立調(diào)節(jié)資源。

它能從邊緣 “小透明” 變成市場核心增量，核心原因主要包括兩個方面。一方面，新能源滲透率倒逼剛需，規(guī)模爆發(fā)驗證景氣。國內(nèi)新能源裝機占比已超 45%，甘肅、青海等地區(qū)突破 60%，風光發(fā)電隨機波動、不可調(diào)度，電力系統(tǒng)真正缺的不是發(fā)電量，而是尖峰時刻能頂上去的調(diào)節(jié)能力，儲能因此成了必配項。截至2025年底，全國新型儲能累計裝機達144.7GW，年增速超 85%，首次超過抽水蓄能成為第一大調(diào)節(jié)電源。

另一方面，政策利好支撐收益，盈利模式更加穩(wěn)健。新型儲能連續(xù)3年被寫入政府工作報告，位列 “十五五” 六大新興支柱產(chǎn)業(yè)；此外，國家層面已落地容量電價制度，對于儲能行業(yè)營收形成了制度支撐，有望逐步改善過去營收不穩(wěn)定的情況，現(xiàn)金流可預測性大幅提升，符合長線資金配置要求。

二、憑什么說儲能是正宗 HALO 資產(chǎn)？

高盛HALO框架的核心標準包括“重資產(chǎn)、低淘汰、穩(wěn)現(xiàn)金流、難替代”，儲能每一條都契合。

重資產(chǎn)，壁壘高。儲能電站屬于資本密集型基建，投入大、建設(shè)周期長，還需拿到電網(wǎng)接入許可、安全環(huán)評，形成極強的監(jiān)管與資源壁壘，很難快速復制。

低淘汰，穿越技術(shù)周期。只要人類用電、只要新能源發(fā)電存在波動性，儲能的調(diào)節(jié)價值就永遠存在，不會被 AI、軟件等輕資產(chǎn)技術(shù)顛覆，經(jīng)濟屬性長期有效。

穩(wěn)現(xiàn)金流，長壽命周期。容量電價提供保底收入，項目IRR穩(wěn)定在6%-14%；優(yōu)質(zhì)電芯可以支撐電站20-25年物理壽命。

稀缺性拉滿。靠近變電站、負荷中心、風光基地的優(yōu)質(zhì)儲能站點資源有限，電力調(diào)節(jié)需求持續(xù)擴張，契合 HALO “稀缺性重新定價” 的核心邏輯。

三、這么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，為何一直沒被充分定價？3月還出現(xiàn)了回撤？

儲能尚未被充分發(fā)掘，不是價值不夠，而是缺乏充分的認知，市場一直把儲能塞進 “新能源” 大筐，和光伏、風電混為一談，只關(guān)注上游電芯、系統(tǒng)集成，而忽視儲能電站本身的運營資產(chǎn)價值。提到重資產(chǎn)、低淘汰率，大家第一反應(yīng)便是圍繞重要基建設(shè)施去找相關(guān)資產(chǎn)，也就將視野落在了地產(chǎn)、電網(wǎng)、礦產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，實際上在新能源時代，相較傳統(tǒng)能源，儲能這一新基建已經(jīng)成了不容小覷的重要增量方向。

誠然3月下旬，儲能板塊經(jīng)歷了一波回調(diào)，但這背后并不是行業(yè)基本面或敘事出了問題，而是宏觀壓力下的資金行為導致的。3月初，大量資金出于避險需求，涌入了以儲能為代表的“能源安全”相關(guān)資產(chǎn)，驅(qū)動了一輪明顯的上漲。但隨著地緣走勢的變化，這一批避險資金的風險偏好進一步回落，相較于選擇更“避險”的資產(chǎn)，更傾向于減倉以應(yīng)對潛在沖擊，這也就使得此前流入多的方向成了近期流出多的方向，也就帶來了這一輪調(diào)整。

經(jīng)歷本輪回調(diào)，儲能相關(guān)龍頭的滾動市盈率水平已經(jīng)回落至20倍以下，指數(shù)位置也回落到2025年年底的水平。儲能的增長不是單一邏輯，而是新能源剛需+ AI算力爆發(fā)雙向共振，在高油價敘事下，全球儲能景氣度還在持續(xù)提升。因此，經(jīng)歷完此前資金情緒的釋放，板塊有望重新回到基本面的定價邏輯。

隨著市場認知逐步糾偏，資金終將告別過去“炒儲能設(shè)備題材”的短期博弈思維，轉(zhuǎn)向長期配置儲能基建資產(chǎn)的價值投資邏輯，儲能的估值體系也會從成長題材切換為具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的基建價值，打開持續(xù)上行的空間。

四、聚焦儲能，如何布局？

目前，市場上有ETF跟蹤的指數(shù)中，國證新能源電池指數(shù)儲能含量最高、達72%。與同類的國證新能源車電池指數(shù)相比，國證新能源電池指數(shù)指數(shù)聚焦儲能核心受益的電池制造、液冷、戶儲集成、逆變器等優(yōu)勢環(huán)節(jié)，對儲能主題的表征度更佳。

表：指數(shù)儲能含量對比

國證新能源電池指數(shù)國證新能源車電池指數(shù)儲能系統(tǒng)占比72%0%指數(shù)特征聚焦儲能和電池制造聚焦動力電池

數(shù)據(jù)來源：Wind

國證新能源電池指數(shù)除了覆蓋寧德時代等綜合電池龍頭之外，還重倉了陽光電源等儲能逆變器及溫控企業(yè)，能夠更好捕獲儲能細分行業(yè)的發(fā)展。如果看好儲能，想“一鍵式”布局儲能產(chǎn)業(yè)，可以優(yōu)先考慮這個指數(shù)，相關(guān)產(chǎn)品可以關(guān)注儲能電池ETF易方達（159566），是全市場規(guī)模第一的儲能ETF。沒有股票賬戶的投資者，可以關(guān)注易方達國證新能源電池ETF聯(lián)接基金（A/C：021033/021034）。

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