財富管理，「撕裂」股份行

它的價值，不只是帶來多少當期收入，而是從根源上破解股份行的「夾心層」困境。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

過去幾年，盡管股份行在財富管理業務上高舉高打、布局甚多，但從2025年的最新年報數據看，其對于銀行的收入貢獻仍然非常有限，而且不同銀行之間的分化明顯加劇。

注：數據來源為各銀行2025年報，不同銀行統計口徑略有差異

尤其，隨著存款搬家、基金代銷費率壓降、報行合一等多重壓力集中釋放，一些股份行的財富管理中收在2025年出現了大幅下滑。

（注：財富管理中收主要是指銀行通過提供財富管理服務收取的手續費及傭金收入；代理業務收入主要包括代銷基金、保險、信托等產品的相關收入，可以作為衡量各銀行財富管理收入的指標）

其實，作為股份行財富管理標桿的招行，2025年大財富管理收入（注：包括財富管理、資產管理和托管業務手續費及傭金收入），對總營收的貢獻也不過13%，多數銀行更是遠低于這個水平。

那么，我們為什么還要緊盯這個「小眾」指標？為什么絕大多數股份行，依然把財富管理擺在未來發展戰略的優先位置？

根本原因還在于，財富管理業務特殊的「聯動」價值——它是對公、零售、投行等業務板塊的交匯點，也深刻影響著息差的冷暖，甚至左右著銀行負債與資產兩端的經營韌性。

如果「抽絲剝繭」股份行的財報數據會發現，不同銀行之間，財富管理能力高低所影響的早已不止是「多賺一點」和「少賺一點」的問題。

那些在財富管理規模與收入上占據領先地位的銀行，不僅實現了非息收入的亮眼增長，還展現出更優的息差表現；相比之下，那些在財富管理業務上表現較弱的銀行，不僅代理業務相關收入負增長，凈息差表現也處于同業尾部。

換句話說，財富管理，正在深層次地改變股份行的生存邏輯。

1、夾縫中的股份行

過去幾年，股份行紛紛涌向「大財富管理」賽道。這種集體轉向，很大程度上源于它們所處市場環境的變化。

過去20年，股份行的崛起，靠的是「錯位競爭」。它們用更靈活的經營機制和更積極的創新力度，在非標、同業、零售信貸等領域打開市場，實現了規模與利潤的快速擴張。

然而，隨著銀行業的競爭日益充分，市場空間也不斷收窄。再加上利率下行等大環境的變遷，股份行的處境也早已今非昔比。

股份行的網點布局，往往集中在高線城市及經濟相對活躍的地區。這曾是它們崛起的核心優勢，如今卻是兩頭承壓：

一頭是國有大行的「下沉」競爭；一頭是優質城商行、農商行的貼身圍剿。

數據不會說謊。

2022年以來，國有大行總資產市場份額提升了2個百分點。股份行的市場份額，恰好下降了2個百分點。過去三年，股份行總資產年化增速，比商業銀行整體增速低了3.8個百分點。（數據來源：Wind）

不止是總資產規模。在存款、貸款兩端，股份行在全市場大盤中的占比，也都在同步下降。

在此背景下，傳統高度依賴信貸驅動的增長模式，也越來越難以為繼：資產荒、不良高企、規模收縮，三者互相拖累，越陷越深。

再加上息差收窄的壓力，過去的「黃金賽道」，如今卻成了拖累業績的重災區。這一點，在曾經的增長引擎——零售信貸業務上，體現得淋漓盡致。

截至2025年年末，已上市的9家股份制銀行，個人貸款規模為15.97萬億元，同比減少超1300億元。

同一時間，一些股份行的個人貸款不良率已經突破2%。

即便是零售業務標桿招行，也沒能獨善其身——2025年，其零售貸款不良率歷史性地超越對公貸款。

對此，招商銀行行長王良也直言，「零售信貸增速出現了斷崖式下降」，信用卡收入也因市場變化而受到影響。同時，零售信貸風險仍處于上升期。

腹背受敵的股份行，必須找到新的破局方向。這也是為什么，財富管理會被全行業視作零售業務的「突破口」，乃至銀行下一階段競爭的「勝負手」。

它的價值，不只是帶來多少當期的手續費收入，而是從根源上破解股份行的「夾心層」困境。

2、「底盤」與「引擎」

財富管理最先改變的，是銀行的負債底盤。

以各項指標領跑同業的招行為例，截至2025年末，招行一般性存款占比80%，活期存款占比仍保持在51%的高位。

即便行業仍未擺脫「存款定期化」的影響，它的負債成本依舊遙遙領先。2025年，招行計息負債成本率僅1.26%。

這背后，財富管理業務功不可沒。

客戶把主賬戶留在招行，資金周轉、理財申購、日常結算，都會自然沉淀為活期存款。銀行不用高息攬儲，不用拼命搶存款，天然就擁有了穩定、低成本的資金來源。

資金成本足夠低，凈息差自然就有了穿越周期的韌性。2025年，招行凈息差企穩在1.87%，四季度更是逆勢回升。

在此基礎上，更深一層的變化，在資產端。

財富管理的核心價值，在于走出一條輕資本增長路徑。

它不依賴表內信貸擴張，不占用大量風險資本，也不會新增信貸不良壓力，而是基于客戶資產規模的壯大，實現持續、穩定的業績貢獻。

表內信貸慢下來，表外財富管理快起來。

這也讓銀行有更多空間優化資產負債結構、處置存量風險，實現更輕盈、更可持續的發展。

而對于那些財富管理能力較弱的銀行來說，情況則完全相反。

從年報來看，幾家息差持續承壓的股份行——民生銀行、華夏銀行，存款占比在股份行梯隊里也相對靠后。因為客群基礎薄弱、結算體系不完善，也沒有財富管理帶來的資金沉淀效應。

他們更加依賴同業負債、同業存單、金融債等來穩定負債。當然，使用金融工具本身沒有對錯之分。但這種依賴，可能削弱銀行對負債端的成本管控能力。

市場一收緊、利率一波動，負債端立刻就會承壓。期限錯配、滾續壓力、流動性脆弱這些隱患，在低息差環境下會被放大。

負債端穩不住，息差持續收窄，財富管理中收又撐不起營收。想要維持營收和利潤，就只能回到繼續擴信貸的老路上。

換言之，銀行經營可能越來越陷入「存款跟不上、息差穩不住、貸款停不下」的「負向循環」。

3、「存款搬家」大考

更進一步來看，在近年來持續不斷的「存款搬家」浪潮之下，我們可以更好地理解，為何「財富管理」的重要性不斷抬升。

雖然「存款搬家≠資金搬家」，許多定期存款到期后，并未真正流出銀行體系，但從底層邏輯來看，每一筆存款的流向，都關乎銀行經營底盤的穩定。

比如，最新一輪關于「存款搬家」的討論，起源于2025年7月的金融數據：當月居民新增存款減少1.1萬億，而非銀金融機構新增存款同比多增1.4萬億。

這種此消彼長雖然不能直接劃等號，但還是折射出了居民財富配置需求的重構。

還有一個值得關注的信號是，2025年，歷經七年的存款定期化、長期化趨勢開始放緩。而根據不同券商依據不同口徑的測算，2026年，將有50-70萬億的居民存款到期。

市場真正的擔憂在于，低利率環境下，當存款利率無法滿足客戶的收益需求，資金就會主動尋求新的出路。

而這恰恰與財富管理的發展息息相關——當居民不再滿足于單一的儲蓄存款，多元化資產配置，正在成為越來越多人的選擇。

在這樣的市場環境下，財富管理能力強與弱的差距，將被進一步放大。

關于這一點，招行副行長彭家文在業績發布會上提到的「解題」思路是極具行業參考價值的：

一是盡量留住存款，通過多元化服務和產品做好到期對接；
二是若出現存款流失，用優質財富類產品承接，考驗子公司的專業服務能力；
三是做好同業客戶服務，推動資金從同業、資本市場回流；
四是將存款流失的時機，轉化為市場洗牌的機遇，憑借產品和服務優勢搶占更多市場份額。

洪流之下，無人能置身事外；逆水行舟，不進則退。