全球股市在經(jīng)歷了周二的面積上漲后，周三均出現(xiàn)高位震蕩。雖然重心均有所上移，但不同市場(chǎng)的表現(xiàn)，仍然天差地別！

　　就拿同屬于亞太市場(chǎng)的日韓來(lái)說(shuō)，今天日經(jīng)225和韓國(guó)綜指均在昨天長(zhǎng)陽(yáng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)跳空上漲。到今天收盤(pán)時(shí)，日韓兩國(guó)主要股值已經(jīng)離2月底階段高點(diǎn)只有一步之遙。換句話(huà)說(shuō)，日韓股市完全收復(fù)了美伊沖突爆發(fā)以來(lái)的所有跌幅。而且已經(jīng)有再次開(kāi)啟上行趨勢(shì)的跡象！

　　相較之下，中國(guó)資產(chǎn)的表現(xiàn)可謂一言難盡。目前港股雖然也回到了美伊沖突爆發(fā)前的位置，但港股過(guò)去一年以來(lái)都沒(méi)有漲多少，中期只是一個(gè)大級(jí)別的箱體結(jié)構(gòu)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于全球市場(chǎng)。A股大盤(pán)的中期表現(xiàn)雖然不算太差，但短期修復(fù)力度明顯偏弱，到今天收盤(pán)時(shí)還被壓制在60日線之下，離2月底階段高點(diǎn)還有明顯空間。

　　在今早的【A股猛料】中，我和大家提到了港股中期表現(xiàn)疲軟的根本原因，即IPO泛濫導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)被嚴(yán)重抽血。

　　據(jù)我了解，去年年初至今，有大量?jī)?nèi)地公司赴港上市。去年港股IPO融資規(guī)模已經(jīng)為全球之最，今年一季度還在去年的基礎(chǔ)上，同比大增近5倍！今年3月后，赴港上市的新股開(kāi)始集中被市場(chǎng)拋售，近半數(shù)在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。在看到市場(chǎng)信心崩塌后，已經(jīng)有部分公司撤銷(xiāo)了上市申請(qǐng)。但這卻并打消更多公司的赴港圈錢(qián)夢(mèng)，因?yàn)楝F(xiàn)在還有560家公司在排隊(duì)過(guò)會(huì)。

　　可以說(shuō)，港股現(xiàn)在的困境，與過(guò)去幾年A股市場(chǎng)的遭遇幾乎如出一轍。而IPO亂象無(wú)非也就由幾點(diǎn)原因造成：

　　其一，大量垃圾資產(chǎn)集中上市，是摧毀市場(chǎng)信心的罪魁禍?zhǔn)住?/strong>就以3月后港股的破發(fā)潮為例，近半數(shù)個(gè)股破發(fā)，而破發(fā)的個(gè)股絕大多數(shù)都集中在傳統(tǒng)行業(yè)中。這是因?yàn)椋瑐鹘y(tǒng)行業(yè)的盈利較為穩(wěn)定，在沒(méi)有業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期支持的情況下，股價(jià)就無(wú)法享受高估值溢價(jià)。

　　其二，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)新股定價(jià)不合理，是壓垮IPO市場(chǎng)的最后一根稻草！不管是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，還是高新科技企業(yè)，只要IPO定價(jià)過(guò)高，都會(huì)造成巨大隱患。不同的是，傳統(tǒng)企業(yè)定價(jià)過(guò)高，上市后就會(huì)被快速打回原形出現(xiàn)破發(fā)。高新科技企業(yè)定價(jià)過(guò)高，則會(huì)透支未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)，股價(jià)上漲空間被封鎖，會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)失去吸引力。

　　以上兩點(diǎn)，還是IPO亂象中可以擺上臺(tái)面說(shuō)一說(shuō)的問(wèn)題。在私下里，IPO亂象還隱藏了多少財(cái)報(bào)造假和權(quán)錢(qián)交易，這本賬沒(méi)有人說(shuō)得清楚。但我們能看到的是，證監(jiān)會(huì)在秋后算賬時(shí)，被清算最多的就是IPO產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)，下到會(huì)計(jì)公司和券商的投行部，上到證監(jiān)會(huì)的發(fā)審委甚至更高層。

　　2023年8月，監(jiān)管層開(kāi)始重點(diǎn)治理A股市場(chǎng)的IPO亂象，這才有了2024年9月后的強(qiáng)勢(shì)井噴。但現(xiàn)在，A股的IPO亂象開(kāi)始在港股上死灰復(fù)燃。這說(shuō)明，只要監(jiān)管放松，貪婪的資本就能在任何土壤生根發(fā)芽。

　　正如我今早在【A股猛料】中所言，大家千萬(wàn)不要認(rèn)為這只是港股的問(wèn)題。要知道，港股和A股本就同氣連枝，擁有共同的估值體系。當(dāng)港股因?yàn)镮PO泛濫被各路資金拋棄時(shí)，A股想要獨(dú)立于港股走強(qiáng)，難度也會(huì)呈現(xiàn)出幾何級(jí)的倍增！關(guān)于這點(diǎn)，我們可以回看過(guò)去20年來(lái)，A股大盤(pán)和港股恒指的整體走勢(shì)。兩個(gè)指數(shù)的大體波動(dòng)節(jié)奏幾乎完全一致，不同只是振幅而已。

　　更何況，A股市場(chǎng)IPO這灘水會(huì)不會(huì)重新渾濁，現(xiàn)在誰(shuí)也能打包票！

　　據(jù)我了解，今年一季度不僅港股IPO融資規(guī)模暴增，A股IPO數(shù)量和融資規(guī)模同樣較去年同期大增。另外，在我的印象中，2023年監(jiān)管層收緊IPO后，仍然有一些不該上市公司，最終登陸了A股市場(chǎng)。典型如此前我?guī)状翁岬降鸟R可波羅。這家做瓷磚的公司，在房地產(chǎn)行業(yè)崩塌后，從2021年到2024年，凈利潤(rùn)一直處于下滑周期。但即便如此，馬可波羅還是在去年成功IPO。上市首日，最高價(jià)沖到40整數(shù)關(guān)，隨后一路震蕩下跌，到今年4月股價(jià)已經(jīng)腰斬。

　　除此之外，上周末證監(jiān)會(huì)還印發(fā)了《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》。這次針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的改革，IPO又是重中之重。增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)引入收入符合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，以更好支持具備高成長(zhǎng)潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　說(shuō)白了，還是放寬了企業(yè)的盈利條件，對(duì)是否盈利沒(méi)有硬性標(biāo)準(zhǔn)，更看中營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)，以及研發(fā)投入在收入中的占比。

　　旌揚(yáng)之所以要重點(diǎn)和大家聊聊A股和港股的IPO問(wèn)題，是因?yàn)镮PO這類(lèi)偏宏觀的制度，對(duì)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的影響巨大，但短期的影響又極不容易被投資者察覺(jué)。

　　這就類(lèi)似于央行的貨幣政策，在寬松貨幣政策下，A股市場(chǎng)怎么都跌不下來(lái)；一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)上漲乏力。而我們普通散戶(hù)身處其中，在絕大多數(shù)時(shí)候不會(huì)把整個(gè)市場(chǎng)的短期漲跌，與這些宏觀變量聯(lián)系在一起。

　　就好比今年3月美伊沖突爆發(fā)后，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，A股大盤(pán)在3月初期的調(diào)整幅度并不大，要明顯小于其他亞太市場(chǎng)。但3月中旬后，A股大盤(pán)卻出現(xiàn)了加速補(bǔ)跌。一直到現(xiàn)在，日韓差不多回到了調(diào)整起點(diǎn)。而A股大盤(pán)離3月初高點(diǎn)還有一百多點(diǎn)的空間。

　　為什么3月中旬后，A股大盤(pán)的表現(xiàn)明顯掉隊(duì)了呢？很多人會(huì)把鍋甩給特朗普，但這明顯說(shuō)不通，因?yàn)槿枕n已經(jīng)漲了回去。也有人會(huì)質(zhì)疑，是不是宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩？但統(tǒng)計(jì)局披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又顯示，3月經(jīng)濟(jì)翹頭的概率非常高。

　　對(duì)此，我我認(rèn)為，A股市場(chǎng)階段表現(xiàn)疲軟，與貨幣政策調(diào)整有直接關(guān)系！昨天央行又開(kāi)展了5000億的6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，但還有6000億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期，相當(dāng)于凈回籠了1000億資金。再加上4月初的3月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，本月央行通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈回籠資金量達(dá)到4000億，比3月還多出1000億。而今年3月則是去年6月以來(lái)，央行首次通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈回籠資金。這與A股大盤(pán)的階段漲跌高度同頻，兩者之間的關(guān)聯(lián)不言自明！

　　大家通過(guò)我上文分析可以看出，A股市場(chǎng)的漲跌，其實(shí)是諸多因素共振后的綜合表現(xiàn)。其中一些因素，是我們普通就可以看出來(lái)的，比如美伊沖突的最新進(jìn)展，大盤(pán)的技術(shù)形態(tài)等等。還有一些是我們普通散戶(hù)無(wú)法看透的。

　　最后，我再來(lái)說(shuō)說(shuō)今天大盤(pán)的走勢(shì)。

　　按照我近期分析，60日線是大盤(pán)的中短期重要壓力位。在60日線附近，積壓了較多的套牢盤(pán)，所以大盤(pán)很難輕松突破過(guò)去。既然無(wú)法輕松突破60日線，那么在60日線附近震蕩，甚至二次探底的概率就會(huì)增加。這應(yīng)該是今天大盤(pán)沖高回落的主要原因之一。不過(guò)我認(rèn)為，只要美伊沖突不嚴(yán)重惡化，大盤(pán)二次探底的深度就有限。之所以這樣判斷，是因?yàn)榻裉斓谋P(pán)面上傳出了一些重要信號(hào)！

　　從盤(pán)面上看，連續(xù)逼空數(shù)日的鋰電池與AI算力今天都出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。由于AI算力硬件是A股市場(chǎng)的人氣風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)AI算力硬件調(diào)整時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)的都會(huì)受到影響，因此今天中小盤(pán)個(gè)股大面積普跌。不過(guò)值得慶幸的是，今天場(chǎng)內(nèi)資金并未單邊出逃，而是尋找創(chuàng)新藥、能源設(shè)備等其他主線熱點(diǎn)避險(xiǎn)。這就說(shuō)明，主力資金今天是以調(diào)倉(cāng)為主，而不是減倉(cāng)。只要主力沒(méi)有減倉(cāng)，整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)太大。