4月14日晚，天際股份（002759.SZ）披露2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.63億元，同比增長(zhǎng)43.28%；凈利潤(rùn)8218.13萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

該公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自六氟磷酸鋰價(jià)格自去年三季度起的持續(xù)上漲。四季度，該公司單季盈利1.83億元，一舉填補(bǔ)前三季度虧損。

受鋰電材料漲價(jià)及儲(chǔ)能需求爆發(fā)預(yù)期推動(dòng)，去年三季度以來(lái)，天際股份股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)2.4倍，區(qū)間最大漲幅超過(guò)400%，目前仍處于歷史高位，市盈率（TTM）達(dá)220倍左右。在陸股通與部分公募基金去年四季度增持天際股份的同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)亦聚焦于，今年六氟磷酸鋰的價(jià)格景氣度能否延續(xù)，以及儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)的持續(xù)性，能否支撐公司2026年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以消化當(dāng)前高估值。

全年扭虧，六氟磷酸鋰漲價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

2025年，六氟磷酸鋰銷售價(jià)格走出觸底反轉(zhuǎn)行情，前三季度價(jià)格延續(xù)2024年跌勢(shì)，四季度價(jià)格反轉(zhuǎn)，伴隨電動(dòng)汽車與儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)，六氟磷酸鋰價(jià)格快速上漲，天際股份因此受益，扭轉(zhuǎn)前三季度虧損局面，并實(shí)現(xiàn)全年盈利。

分季度來(lái)看，該公司前三季度累計(jì)虧損約1.01億元，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.77億元、凈利潤(rùn)1.84億元，成為全年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，鋰電池材料仍是公司核心支柱，報(bào)告期內(nèi)，該公司六氟磷酸鋰及相關(guān)氟化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.3億元，占總營(yíng)收的78.76%，六氟磷酸鋰產(chǎn)銷量分別達(dá)3.95萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)57.96%、55.84%。

六氟磷酸鋰作為主力產(chǎn)品，價(jià)格走勢(shì)是影響天際股份盈利水平的關(guān)鍵因素。2025年鋰電材料行業(yè)經(jīng)歷了深度產(chǎn)能出清，多數(shù)中小產(chǎn)能因持續(xù)虧損退出市場(chǎng)，行業(yè)供需格局逐步改善，疊加全球儲(chǔ)能裝機(jī)量的快速增長(zhǎng)，六氟磷酸鋰價(jià)格迎來(lái)行業(yè)性拐點(diǎn)。

2025年上半年，六氟磷酸鋰價(jià)格仍處于低位徘徊，該公司整體毛利率承壓；進(jìn)入三季度后，受儲(chǔ)能需求爆發(fā)及行業(yè)產(chǎn)能出清影響，六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)該產(chǎn)品的毛利率從2024年的-12.15%大幅提升至2025年的18.08%。

根據(jù)披露，截至2025年末，該公司已建成六氟磷酸鋰產(chǎn)能3.7萬(wàn)噸/年，其中，全資子公司新泰材料1.2萬(wàn)噸，控股子公司泰際材料1萬(wàn)噸，控股子公司泰瑞聯(lián)騰1.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能僅次于天賜材料（002709.SZ）和多氟多（002407.SZ）。

除了六氟磷酸鋰，2025年，天際股份的次磷酸鈉及相關(guān)磷化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.57億元，該產(chǎn)品的毛利率也同比轉(zhuǎn)正至0.15%；家電及相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收1.76億元。

200倍估值待消化，需求與六氟磷酸鋰價(jià)格成關(guān)鍵

業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期提前反映在股價(jià)上。自2025年7月六氟磷酸鋰啟動(dòng)漲價(jià)行情以來(lái)，天際股份自去年9月進(jìn)入一波大漲行情，股價(jià)從約10元啟動(dòng)，歷時(shí)19周，今年1月6日漲至歷史最高價(jià)55.98元，區(qū)間最大漲幅超過(guò)420%，累計(jì)漲幅達(dá)332%。

截至4月15日收盤，該股收?qǐng)?bào)36.21元，較1月份高點(diǎn)回撤29%，市盈率（TTM）達(dá)220倍。

資金層面來(lái)看，天際股份去年四季度大漲時(shí)，公募基金、陸股通仍在增持。財(cái)報(bào)顯示，陸股通在2025年四季度至少增持320萬(wàn)股。截至去年12月底，陸股通新晉為第六大股東，持股635.07萬(wàn)股。國(guó)投瑞銀新能源、摩根新興動(dòng)力分別新晉為第八、第九大股東，持股數(shù)量均超330萬(wàn)股。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，六氟磷酸鋰行業(yè)經(jīng)過(guò)前兩年的產(chǎn)能出清后，目前處于庫(kù)存較低、新增產(chǎn)能尚未完全釋放的階段。這種供給格局下，只要下游需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)業(yè)績(jī)就有較強(qiáng)保障。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2025年儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)163GWh，同比增長(zhǎng)47%；2026年裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)265GWh，同比增長(zhǎng)60%以上，需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確。

114號(hào)文首次從國(guó)家層面明確電網(wǎng)獨(dú)立新型儲(chǔ)能容量電價(jià)機(jī)制，標(biāo)志著儲(chǔ)能行業(yè)商業(yè)模式進(jìn)一步完善。政策支持疊加需求增長(zhǎng)，為六氟磷酸鋰等核心材料提供了廣闊市場(chǎng)空間。

然而，由于經(jīng)歷了一輪大漲后，天際股份的股價(jià)目前仍處于2015年上市以來(lái)的高位，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力提出更高要求。

從行業(yè)供給端看，經(jīng)過(guò)2023-2024年的深度調(diào)整，六氟磷酸鋰行業(yè)庫(kù)存處于低位，前期規(guī)劃的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能多數(shù)因資金及盈利問(wèn)題推遲落地，短期內(nèi)行業(yè)新增供給有限。但中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)端雖有津巴布韋禁礦、中東地緣沖突等擾動(dòng)因素，供應(yīng)仍呈穩(wěn)中有增態(tài)勢(shì)。

需求端方面，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，儲(chǔ)能行業(yè)的高景氣度將成為支撐六氟磷酸鋰需求的核心動(dòng)力，特別是歐洲能源安全戰(zhàn)略推動(dòng)下，戶用光儲(chǔ)需求有望超預(yù)期。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量約163GWh，同比增長(zhǎng)47%；2026年預(yù)計(jì)達(dá)到265GWh，同比增長(zhǎng)60%以上。國(guó)家層面出臺(tái)的114號(hào)文首次明確電網(wǎng)獨(dú)立新型儲(chǔ)能容量電價(jià)機(jī)制，疊加歐洲等海外地區(qū)能源自主需求提升，儲(chǔ)能裝機(jī)需求有望持續(xù)釋放。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)天際股份2026年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在較高期待，但最終能否兌現(xiàn)仍需觀察。存貨角度來(lái)看，天際股份存貨水平能否匹配漲價(jià)周期的紅利，關(guān)系到庫(kù)存增值進(jìn)一步提升盈利水平。

截至2025年末，公司存貨賬面價(jià)值4.18億元，較2025年初增長(zhǎng)近8800萬(wàn)元或26.7%，公司解釋稱，存貨增長(zhǎng)主要是六氟磷酸鋰銷售增長(zhǎng)導(dǎo)致存貨規(guī)模增加。其中，原材料2.02億元、庫(kù)存商品1.40億元、發(fā)出商品0.77億元。

其二，公司在行業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)及市場(chǎng)份額能否鞏固。天際股份是國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰主要生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有穩(wěn)定的客戶資源和技術(shù)積累，主要客戶包括寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）、新宙邦（300037）等電池、材料廠商。但行業(yè)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。若后續(xù)行業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放，或下游動(dòng)力及儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，六氟磷酸鋰價(jià)格可能出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。