本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

2026年4月，寧波容百新能源科技股份有限公司（688005.SH，下稱“容百科技”）交出了上市以來首份虧損年報。2025年容百科技實現(xiàn)營收122.67億元，同比下降18.69%；虧損1.87億元，凈利潤同比下降163.34%。容百科技的凈利潤已經(jīng)連降3年，然而，在虧損擴大的同時，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻增至11.35億元，遠高于2024年的5.23億元。

和年報同時公開的還有一份來自寧波證監(jiān)局的《行政處罰決定書》。因在與寧德時代（300750.SZ）的合作公告中存在誤導性陳述，容百科技及董事長白厚善、董秘俞濟蕓合計被罰950萬元。那份曾宣稱“超1200億元”的巨額合同，被監(jiān)管層定性為誤導性內容。

4月15日，知名財稅審專家、資深注冊會計師劉志耕告訴《華夏時報》記者，“容百科技經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長的核心原因是銷售回款能力增強和應收票據(jù)貼現(xiàn)管理優(yōu)化?。簡單來說，就像你開店賣貨，這個月總銷售額比去年減少，而且還虧了錢，但你要求客戶盡量付現(xiàn)金或馬上兌現(xiàn)支票，不讓他們欠賬，結果你手里的現(xiàn)金反而比上一年度銷售收到的現(xiàn)金多。這就是‘利潤下滑但現(xiàn)金流向好’的典型表現(xiàn)。”此外，記者已就相關問題致函容百科技，截至發(fā)稿未得回復。

產(chǎn)品換代期

在年報中，容百科技將業(yè)績下滑歸咎于產(chǎn)品迭代。容百科技表示，“公司三元材料處于產(chǎn)品升級換代期，正加速推進新一代中鎳高電壓及高鎳產(chǎn)品迭代。2025年，核心8系高鎳產(chǎn)品已經(jīng)完成新一代技術升級，適配大電池小油箱新型增程汽車市場，進入主流終端車型供應鏈認證階段，有望在2026年取代部分中鎳材料，開始逐步放量。中鎳產(chǎn)線已經(jīng)完成改造工作，并通過客戶審核。超高鎳產(chǎn)品預計能在2026年進入材料定型階段，并于2027年后進入量產(chǎn)階段。”

換句話說，容百科技正處于一種青黃不接的狀態(tài)中。9系超高鎳雖然技術領先，適配4680大圓柱和固態(tài)電池，但市場尚未起量；中鎳產(chǎn)線剛改造完，產(chǎn)品還沒大規(guī)模出貨。這就導致了2025年容百科技三元正極材料出貨量同比下滑，約為10萬噸。從2025年業(yè)績來看，容百科技前三季度虧損逐季擴大，第三季度單季虧損1.35億元，直到第四季度才勉強實現(xiàn)單季盈利0.16億元。

上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鎳分析師白瓊告訴《華夏時報》記者，“從供需格局看，目前中鎳三元材料低端產(chǎn)能嚴重過剩，而中鎳高電壓等高端產(chǎn)品反而供不應求，呈現(xiàn)‘低端過剩、高端緊缺’的結構性分化。在動力電池領域，磷酸鐵鋰憑借成本和安全的雙重優(yōu)勢，已經(jīng)牢牢占據(jù)主導地位，傳統(tǒng)622、613型號（6系中鎳）已逐步失勢，中鎳6507等高電壓型號也被擠壓到更高能量密度要求的細分市場，比如高端車型和海外市場。”

此外，超高鎳作為面向高端市場的細分賽道，短期需求仍然有限。白瓊表示，“4680電池通過全極耳設計和干法電極工藝將能量密度推向300Wh/kg以上，高鎳正極（9系）和硅碳負極幾乎是其標配。但是市場需求并沒有想象中那么火爆，從動力端來看，中鎳6系高電壓、8系占據(jù)主導地位。”

董事長漲薪

除了產(chǎn)品迭代，凈利潤和現(xiàn)金流相背離也是投資者關心的問題。2025年，容百科技虧損1.87億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻高達11.35億元，同比增長116.89%。對于越虧越有錢，容百科技在財報中表示，“公司的銷售回款方式以銀行承兌匯票回款為主，公司根據(jù)現(xiàn)金需求及資金成本狀況，對應收票據(jù)貼現(xiàn)進行管理。”

簡單來講，就是容百科技把客戶給的遠期支票拿到銀行去提前兌現(xiàn)了。劉志耕告訴記者，“經(jīng)營現(xiàn)金流反映的是企業(yè)實際收到和支出的現(xiàn)金情況，而不是賬面利潤。一方面，容百科技加強了客戶回款管理，銷售商品收到的現(xiàn)金同比增長了27.47%，達到205.13億元。這意味著即使銷量承壓，但客戶付款更及時，現(xiàn)金更快回籠。另一方面是主動管理應收票據(jù)，公司可能通過將客戶支付的?應收票據(jù)（如銀行承兌匯票）進行貼現(xiàn)?，提前把未來才能到賬的錢變成現(xiàn)在就能用的現(xiàn)金。這種操作雖然不增加利潤，但能顯著改善當期現(xiàn)金流。”

這本身是一種財務操作，并無違規(guī)之處。但它也表明，容百科技的經(jīng)營造血能力其實較為緊張。劉志耕表示，“這可能意味著短期財務策略調整支撐了現(xiàn)金流，但長期仍需關注主業(yè)盈利能力的修復。”從產(chǎn)品毛利率來看，容百科技2025年產(chǎn)品毛利率為6.38%，低于當升科技（300073.SZ）、華友鈷業(yè)（603799.SH）和中偉新材（300919.SZ）等產(chǎn)業(yè)鏈同行，萬得正極材料產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)顯示，上述公司的產(chǎn)品毛利率分別為12.49%、11.08%、19.73%。

與此同時，為了成為更全面的正極材料廠商，容百科技還面臨著巨大的資本開支。除了購買磷酸鐵鋰產(chǎn)線，其波蘭工廠和韓國工廠部分產(chǎn)線正處于建設階段。全球化布局與技術升級的巨額投入，也在吞噬本就不厚的利潤。

就在容百科技面臨上市以來首度虧損的同時，年報顯示，董事長白厚善2025年稅前薪酬為627.37萬元，較2024年增加了47.77萬元。同時，副董事長和副總經(jīng)理的薪酬也有所增長。容百科技在年報中表示，“2025年度薪酬總額相對2024年有小幅上漲，是因為換屆任期收入統(tǒng)計口徑調整及部分高管在公司戰(zhàn)略升級下管理范圍及復雜度增大。”

這一薪酬水平在同行中處于什么位置？根據(jù)2025年年報數(shù)據(jù)，當升科技董事長陳彥彬年薪199萬元、中偉新材董事長鄧偉明年薪422.83萬元、華友鈷業(yè)董事長陳雪華年薪975.02萬元。在業(yè)績層面，當升科技2025年凈利潤為6.32億元，同比增長34.02%；中偉新材凈利潤為15.67億元；華友鈷業(yè)盈利61.1億元。

隨著證監(jiān)局下發(fā)行政處罰，容百科技董事長白厚善與董秘俞濟蕓也再度被推到風口浪尖。監(jiān)管方指出，“根據(jù)規(guī)定，董事長對上市公司信息披露事務管理承擔首要責任。白厚善作為董事長，對上市公司信息披露的真實、準確、完整負有保證義務，應當認識到相關公告披露內容具有誤導性。”劉志耕表示，“信披違規(guī)的行政處罰會顯著影響上市公司的融資能力和經(jīng)營活動?，不僅會帶來直接的財務與合規(guī)成本，還可能引發(fā)投資者信任危機和市場約束。”

責任編輯：李未來 主編：張豫寧