經(jīng)過半年多的暗流涌動(dòng)，美國(guó)加密貨幣立法再次面臨關(guān)鍵時(shí)刻。

近日，美國(guó)參議院將結(jié)束復(fù)活節(jié)休會(huì)期。此前，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)等政界人士、加密貨幣行業(yè)及活躍的議員都開始加大對(duì)國(guó)會(huì)的施壓力度，要求推進(jìn)《2025年數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》（下稱《清晰法案》）。

2025年7月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署了《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（下稱《GENIUS法案》），該法案在聯(lián)邦層面為美元支持的支付型穩(wěn)定幣的發(fā)行和運(yùn)營(yíng)制定規(guī)則。簽署的同日，法案即生效為法律。同一天，《清晰法案》和《反CBDC監(jiān)控州法案》也獲得眾議院通過，并移交給參議院，進(jìn)入下一步立法流程。

相比于已經(jīng)生效的《GENIUS法案》和簡(jiǎn)潔的《反CBDC監(jiān)控州法案》，加密貨幣行業(yè)尤其渴望《清晰法案》。《清晰法案》不僅涵蓋所有與區(qū)塊鏈關(guān)聯(lián)的數(shù)字資產(chǎn)，還把除了穩(wěn)定幣之外的加密貨幣的主要監(jiān)管權(quán)移交給一個(gè)規(guī)模較小、執(zhí)法資源較少的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）。這意味著將從法律層面，徹底扭轉(zhuǎn)拜登政府時(shí)期對(duì)于加密貨幣的高壓監(jiān)管。

但留給國(guó)會(huì)的時(shí)間已經(jīng)不多了。一般來說，法案在美國(guó)參議院的立法推進(jìn)難度高于眾議院。國(guó)會(huì)的陣亡將士紀(jì)念日休會(huì)期將于5月21日開始，如果在那之前《清晰法案》不能在參議院獲得關(guān)鍵進(jìn)展，可能會(huì)導(dǎo)致立法程序落入中期選舉的政治博弈周期，屆時(shí)將面臨更多不確定性。輿論普遍認(rèn)為，接下來的數(shù)周正是《清晰法案》推進(jìn)的關(guān)鍵窗口期。

在美學(xué)者孫遠(yuǎn)釗對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，推動(dòng)《清晰法案》進(jìn)程的節(jié)奏和時(shí)機(jī)，與此前特朗普力推《GENIUS法案》類似，但形勢(shì)更為緊迫。如果《清晰法案》在國(guó)會(huì)的夏季休會(huì)前（8月前）還無法通過，很可能就胎死腹中了。“接下來，議員們會(huì)忙于中期選舉，根本不會(huì)有工夫來管這個(gè)了。”

比特幣價(jià)格走勢(shì)可作為加密貨幣立法進(jìn)程的側(cè)面參考。自2024年11月特朗普贏得美國(guó)大選以來，比特幣的價(jià)格已從約7萬(wàn)美元飆升至2025年10月的12.6萬(wàn)美元的歷史高點(diǎn)。但2026年2月以來，伴隨《清晰法案》進(jìn)程受阻等因素，比特幣價(jià)格陸續(xù)跌破8萬(wàn)美元、7萬(wàn)美元關(guān)口，甚至一度下探至6萬(wàn)美元，創(chuàng)下近16個(gè)月以來新低，帶動(dòng)加密貨幣市場(chǎng)24小時(shí)內(nèi)全網(wǎng)爆倉(cāng)逾20億美元。截至發(fā)稿，比特幣價(jià)格在7萬(wàn)美元以上，但預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket顯示，比特幣在2026年內(nèi)有82%的概率會(huì)跌至6.5萬(wàn)美元下方，跌破5.5萬(wàn)美元的概率也升至約60%。

查閱美國(guó)參議院接下來的投票安排，目前并未出現(xiàn)與《清晰法案》相關(guān)的議程。

孫遠(yuǎn)釗介紹，黨團(tuán)內(nèi)部沒協(xié)調(diào)好之前，自然不會(huì)安排進(jìn)入公開議程當(dāng)中。“但不排除參議院在壓力之下，下周臨時(shí)加上對(duì)該法案的投票。”他說。

加密貨幣大致包括五種類型：穩(wěn)定幣、央行數(shù)字貨幣（CBDC）、金融產(chǎn)品和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）、無鏈外資產(chǎn)支持的代幣（比特幣、以太幣）和迷因幣（特朗普幣、狗狗幣）。

過去數(shù)月，《清晰法案》面臨參議院的多重阻力。銀行團(tuán)體和加密貨幣行業(yè)團(tuán)體之間進(jìn)行著激烈爭(zhēng)論，核心在于是否向穩(wěn)定幣持有者支付收益。

盡管《GENIUS法案》明令禁止受監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行方支付直接利息或收益，并將其定義為類似于傳統(tǒng)貨幣的“支付型穩(wěn)定幣”。但不少加密貨幣平臺(tái)找到了繞過監(jiān)管的辦法——提供與穩(wěn)定幣支付活動(dòng)相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)。

美國(guó)銀行業(yè)堅(jiān)持認(rèn)為，這些獎(jiǎng)勵(lì)與傳統(tǒng)的利息支付的實(shí)際效果完全一樣。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨著嚴(yán)格的存款保險(xiǎn)規(guī)定和嚴(yán)苛的資本要求。銀行擔(dān)心，不受限制的穩(wěn)定幣獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)導(dǎo)致大量資金從傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄賬戶流出。銀行業(yè)游說團(tuán)體一直極力推動(dòng)《清晰法案》堵住“第三方模式漏洞”，阻止加密貨幣交易所、經(jīng)紀(jì)商和關(guān)聯(lián)方提供與穩(wěn)定幣余額利息在經(jīng)濟(jì)上等同的獎(jiǎng)勵(lì)或回報(bào)。但加密貨幣從業(yè)者則認(rèn)為，這種禁令扼殺了創(chuàng)新，強(qiáng)化了傳統(tǒng)銀行的壟斷地位。

雙方的爭(zhēng)議導(dǎo)致《清晰法案》的立法進(jìn)程在今年被迫中止。目前流傳出一項(xiàng)平衡的解決方案：允許對(duì)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付活動(dòng)給予獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)限制對(duì)穩(wěn)定幣余額的被動(dòng)收益，意圖為既保護(hù)傳統(tǒng)銀行存款，又能促進(jìn)創(chuàng)新。

但當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月8日，美國(guó)政府突然下場(chǎng)施壓，立場(chǎng)完全倒向加密貨幣行業(yè)，這也給法案接下來的走向增添了變數(shù)。

同一天，白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)發(fā)布報(bào)告稱，禁止穩(wěn)定幣支付利息（包括通過平臺(tái)和附屬機(jī)構(gòu)提供的收益）幾乎不會(huì)給銀行貸款帶來任何實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)作用，反而會(huì)損害消費(fèi)者的實(shí)際利益。這份報(bào)告對(duì)于銀行業(yè)的游說無疑是有力的駁斥。

美國(guó)銀行業(yè)認(rèn)為，通過推動(dòng)更嚴(yán)格的限制，可以更好地保護(hù)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，尤其是對(duì)規(guī)模較小的金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)，但白宮的報(bào)告用數(shù)據(jù)駁斥了這一論點(diǎn)。

根據(jù)白宮的基準(zhǔn)模型，通過《清晰法案》將《GENIUS法案》中針對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行人層面的禁令擴(kuò)展至交易所和第三方，只會(huì)使銀行貸款總額增加21億美元。這僅占未償貸款總額的0.02%。

在這微弱的增長(zhǎng)中，約76%將流向最大的幾家銀行。而資產(chǎn)低于100億美元的社區(qū)銀行，其貸款能力僅能增加約5億美元，增幅僅為0.026%。

該報(bào)告認(rèn)為，即使將所有極端假設(shè)都考慮進(jìn)去，例如穩(wěn)定幣爆炸式增長(zhǎng)、儲(chǔ)備金全部鎖定為現(xiàn)金而非國(guó)債、美聯(lián)儲(chǔ)政策的重大轉(zhuǎn)變等等，整個(gè)系統(tǒng)新增貸款的最大規(guī)模也僅為5310億美元，約占美國(guó)2025年四季度貸款總額的4.4%。對(duì)于社區(qū)銀行而言，即使在這些不太可能發(fā)生的情景下，最佳情況下的增幅也僅為6.7%。

另一項(xiàng)可能阻礙立法的爭(zhēng)議是，特朗普政府希望《清晰法案》快速通過，卻拒絕接受任何可能限制特朗普本人及其家族加密貨幣業(yè)務(wù)的“道德條款”。“道德條款”是指部分民主黨議員力推的禁止或限制美國(guó)高層官員交易加密貨幣的相關(guān)條款。

成功推進(jìn)立法的時(shí)機(jī)即將轉(zhuǎn)瞬即逝，這引發(fā)了支持立法一方的緊張情緒。

貝森特認(rèn)為，這種不確定性帶來了可預(yù)見的后果。越來越多的加密貨幣開發(fā)項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到了規(guī)則明確的地區(qū)，例如新加坡和阿聯(lián)酋首都阿布扎比。在這些地區(qū)，經(jīng)營(yíng)者清楚何時(shí)以及如何注冊(cè)、需要滿足哪些標(biāo)準(zhǔn)以及如何運(yùn)營(yíng)。“在美國(guó)注冊(cè)的收益很少能超過風(fēng)險(xiǎn)。”貝森特說。

貝森特還表示，通過明確監(jiān)管管轄范圍，《清晰法案》為交易平臺(tái)和中介機(jī)構(gòu)建立了切實(shí)可行的注冊(cè)途徑，界定了數(shù)字資產(chǎn)何時(shí)屬于證券，何時(shí)不屬于證券。該法案還通過信息披露和托管規(guī)則來保護(hù)投資者，提出了打擊非法金融的新措施，并賦予了新的權(quán)力來應(yīng)對(duì)濫用行為。

懷俄明州共和黨參議員辛西婭·盧米斯（Cynthia Lummis）是參議院《GENUIS法案》的共同提案人和推動(dòng)者，她擔(dān)任參議院數(shù)字資產(chǎn)小組委員會(huì)主席，被外界稱為“加密貨幣女王”。自《清晰法案》提出以來，盧米斯一直是該法案支持者，多次強(qiáng)調(diào)該法案至關(guān)重要，能夠防止加密貨幣公司由于監(jiān)管的不確定性而遷往美國(guó)以外的地區(qū)。

4月10日至4月11日，盧米斯在其社交媒體賬號(hào)上連續(xù)推送五條帖子，敦促國(guó)會(huì)通過《清晰法案》。

不過，目前仍未見特朗普本人下場(chǎng)施壓。與此形成對(duì)比的是，2025年3月開始，特朗普一直在各種公開場(chǎng)合敦促議員于當(dāng)年8月休會(huì)前通過《GENUIS法案》。

另一個(gè)重要變化是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年3月25日，特朗普的支持率從前一周的40%降至36%，為其重返白宮以來最低水平。民調(diào)顯示，油價(jià)上漲及美國(guó)對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的廣泛不滿是支持率下滑的主要原因。

美國(guó)摩根路易斯律師事務(wù)所分析稱，《清晰法案》在許多方面都以《21世紀(jì)金融創(chuàng)新與技術(shù)法案》（FIT21）為藍(lán)本，后者于2024年在眾議院通過，但未獲參議院推進(jìn)。《清晰法案》將數(shù)字資產(chǎn)的大部分管轄權(quán)賦予CFTC，但依然保留了SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì))的一些重要職責(zé)，包括對(duì)涉及數(shù)字商品投資合約的管轄權(quán)。

在加密貨幣行業(yè)看來，大多數(shù)的加密貨幣應(yīng)歸類為商品而不是證券，這樣該行業(yè)就不必遵守一系列證券法律。此前的拜登政府執(zhí)政期間，SEC認(rèn)為，幾乎所有加密貨幣都屬于證券，應(yīng)該受到嚴(yán)格監(jiān)管。2023年，SEC起訴了三家最大的加密貨幣交易所——Coinbase、幣安和Kraken，發(fā)起了一場(chǎng)威脅該行業(yè)生存的法律攻勢(shì)。但自特朗普上任以來，SEC已陸續(xù)撤銷或暫停對(duì)十余家加密公司或個(gè)人的訴訟和調(diào)查。

據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)官網(wǎng)介紹，2025年9月18日參議院收到《清晰法案》。在兩次審閱后，將其提交給銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)。經(jīng)過多輪流程后，2026年1月12日，參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)發(fā)布了一份 278 頁(yè)的法案草案，有待委員會(huì)內(nèi)部審議。該草案禁止數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)提供商向用戶提供僅僅因?yàn)槌钟蟹€(wěn)定幣余額而產(chǎn)生的利息或收益，但允許提供穩(wěn)定幣獎(jiǎng)勵(lì)或與活動(dòng)相關(guān)的激勵(lì)措施。這也是該草案引發(fā)最大爭(zhēng)議的部分。值得關(guān)注的是，2026年1月21日，參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)又公布了一份與《清晰法案》相關(guān)的《數(shù)字商品中介機(jī)構(gòu)法案》草案，該草案于2026年1月29日通過委員會(huì)審議。

依據(jù)美國(guó)的立法進(jìn)程，待銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)的草案通過內(nèi)部審議后，兩份草案必須進(jìn)行協(xié)調(diào)合并，才能提交參議院全體投票表決。任何經(jīng)參議院批準(zhǔn)的法案，都必須再與眾議院此前通過的《清晰法案》版本進(jìn)行協(xié)調(diào)（或取代該法案版本），才能在眾議院進(jìn)行投票表決。