中東戰(zhàn)火正在亞洲最脆弱的環(huán)節(jié)之一——泰國——撕開一道裂口。外資正在大舉拋售泰國資產(chǎn)，3月份股票凈流出8.23億美元、債券凈流出7.05億美元，合計(jì)超15億美元的撤資規(guī)模創(chuàng)下自2024年10月以來的最大單月流出紀(jì)錄。全球油價(jià)被推高至每桶近100美元，而泰國近半數(shù)的石油和天然氣供應(yīng)來自中東，使其成為亞洲能源沖擊風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的國家之一。

外國投資者正在拋售泰國資產(chǎn)，因?yàn)槊绹?以色列對(duì)伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊正威脅著泰國總理阿努廷領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望，并暴露出了曼谷面臨的政策癱瘓局面。

這場沖突已將全球油價(jià)推高至接近每桶100美元，使外界更加關(guān)注亞洲對(duì)海灣地區(qū)能源供應(yīng)的依賴。據(jù)泰國大成銀行旗下智庫Krungsri Research的數(shù)據(jù)，泰國是風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的國家之一，中東供應(yīng)了其近一半的石油和天然氣。

由于公共債務(wù)即將突破政府自設(shè)的70%上限，且經(jīng)濟(jì)在美伊戰(zhàn)爭前就已陷入通縮，曼谷面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)比大多數(shù)鄰國更為嚴(yán)峻。

這一挫折正值泰國這個(gè)東南亞第二大經(jīng)濟(jì)體似乎萬事俱備之際——投資者多年來再次涌入泰國。倫敦證券交易所數(shù)據(jù)顯示，外資2月份購買了價(jià)值17億美元的泰國股票。阿努廷總理在2月份的決定性勝利帶來了政治穩(wěn)定和長期期待的經(jīng)濟(jì)改革的希望，泰國經(jīng)歷了多年的動(dòng)蕩和不確定性。

但當(dāng)2月底伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)時(shí)，外國投資者急劇撤退。3月份股票凈流出8.23億美元，而債券流出達(dá)到7.05億美元，這是自2024年10月以來最大的合并流出。本月美伊兩國為期兩周的停火激發(fā)了解決沖突的希望，并導(dǎo)致泰國股市和泰銖大幅反彈，但投資者對(duì)泰國在油價(jià)持續(xù)高企情況下的脆弱性持謹(jǐn)慎態(tài)度。

Grasshopper資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Daniel Tan表示：“風(fēng)險(xiǎn)仍然存在——市場對(duì)能源沖擊的長期影響過于自滿，更高的燃料成本將打擊消費(fèi)并擾亂出口和旅游這兩個(gè)泰國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。”

摩根大通的東盟股票策略師Khoi Vu表示，該行對(duì)泰國股票仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，并指出雖然中東沖突之前政治穩(wěn)定已開始改善前景，但能源沖擊是近期的逆風(fēng)。“由于能源沖擊尚未完全顯現(xiàn)，我們認(rèn)為市場尚未遭顯著影響。”

考慮到脆弱的停火，分析師和投資者警告稱，泰國將面臨又一個(gè)艱難的一年。與該地區(qū)許多國家不同，泰國的風(fēng)險(xiǎn)敞口不僅限于燃料成本——超過一半的年發(fā)電量來自天然氣，而液化天然氣進(jìn)口在發(fā)電中所占的份額越來越大。

泰國的困境在于其經(jīng)濟(jì)增長乏力，去年僅增長2.4%，而通脹連續(xù)12個(gè)月下降，促使央行在戰(zhàn)前于2月份降息。

根據(jù)泰國規(guī)劃機(jī)構(gòu)的估計(jì)，燃料價(jià)格每上漲1泰銖，經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)減少2個(gè)基點(diǎn)，這凸顯了曼谷為何不愿增加補(bǔ)貼。油價(jià)上漲可能會(huì)抑制消費(fèi)、經(jīng)常賬戶和泰銖，同時(shí)也會(huì)使反通脹路徑復(fù)雜化，并可能限制利率進(jìn)一步下降的空間。

中東的戰(zhàn)火顛覆了泰國的通脹格局，預(yù)計(jì)今年平均通脹率最高可能上升3.5%，具體取決于沖突如何發(fā)展，這與第一季度0.54%的通縮形成鮮明逆轉(zhuǎn)。泰國財(cái)政部長埃克尼提上周五表示，泰國解決經(jīng)濟(jì)問題的彈藥有限。

泰銖已成為壓力閥，自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來已下跌約2.8%，盡管自上周宣布停火以來已收復(fù)部分失地。區(qū)域競爭對(duì)手菲律賓比索和印尼盾處于歷史低位，但分析師表示，泰銖在2025年的強(qiáng)勁表現(xiàn)（升值9%）可能有助于為泰國提供一些緩沖和更大的貶值空間。