許家印當(dāng)庭認(rèn)罪、悔罪。

4月13、14日，深圳中院開庭審理恒大案件，曾經(jīng)的“皮帶哥”涉及8項(xiàng)罪名，其中中包括：非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發(fā)放貸款、違法運(yùn)用資金、欺詐發(fā)行證券、違規(guī)披露重要信息，職務(wù)侵占、單位行賄。

今年68歲的許家印，將在獄中反省。

深圳這兩天審理的只是恒大系列案的一部分，首批審理主體有3個(gè)：恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)、許家印。

接下來，恒大系案件至少還有40人接受審判。

許家印坑了太多人，在恒大落幕之后的幾年，員工、供應(yīng)商、境內(nèi)外的債權(quán)人仍然承受著債務(wù)沖擊波。

等待他的將是嚴(yán)懲。

坑了太多人

恒大危機(jī)最早爆發(fā)于內(nèi)部。

2021年9月8日，其位于深圳卓越后海中心的總部被討債人圍住，其中不少是恒大員工，且以高管居多。

在最為瘋狂的幾年，恒大一個(gè)重要的融資模式是直接向員工籌資。

前身為P2P平臺的“恒大財(cái)富”，一項(xiàng)重要工作，就是向公司20萬名員工兜售年利率達(dá)25%的理財(cái)產(chǎn)品，高管自然責(zé)無旁貸。

2021年，“三條紅線”監(jiān)管新規(guī)實(shí)施后，恒大的現(xiàn)金流危機(jī)爆發(fā)，名為“超收寶”的理財(cái)產(chǎn)品，也徹底陷入危機(jī)。

恒大財(cái)富暴雷，撕開了債務(wù)危機(jī)的一角。

到底有多少人參與了理財(cái)產(chǎn)品的購買，沒有準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但規(guī)模達(dá)到了驚人400億，其中也包括了員工家屬、朋友。

其中大約300億元未能追回。

很多人離職后，也沒能拿回本金，其中就包括2017年加入、2021年3月離開的經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平。

恒大理財(cái)?shù)膶ο螅舶隧?xiàng)目施工方。

作為恒大“卑微”的乙方，施工方、供應(yīng)商不僅要大量墊資，為了能夠順利結(jié)算，也被迫加入了購買理財(cái)產(chǎn)品的隊(duì)伍。

在地產(chǎn)行業(yè)高速增長的時(shí)候，圍繞在恒大周圍的大大小小供應(yīng)商，在暴雷的2021年底，恒大應(yīng)付貿(mào)易款、其他應(yīng)付款為1.06萬億。

其中，工程材料款就將近6000億。

承包商被坑得很慘，少的幾個(gè)億，多的有200億。按照媒體報(bào)道，恒大上下游企業(yè)有8441家（2021年數(shù)據(jù)）。

恒大將這些收集上來的資金，部分用于各地項(xiàng)目的輸血。

在此之前，為恒大地產(chǎn)施工的企業(yè)，收到現(xiàn)金付款就已經(jīng)越來越難，拿到的，大部分是商業(yè)承兌匯票。

由于商票規(guī)模實(shí)在龐大（超過2000億元），甚至“創(chuàng)造”了一個(gè)二級交易市場。

資金黑洞

恒大為什么變成了一個(gè)資金黑洞？

一方面是房地產(chǎn)對資金需求，本身就大。過去20多年，房地產(chǎn)企業(yè)的模式基本一樣：高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿。

即利用杠桿資金拿地，迅速開工、銷售，拿到了回款后，再次加杠桿，投入新項(xiàng)目。

許家印很早就運(yùn)用這種模式，這是一個(gè)容錯(cuò)率極低的風(fēng)險(xiǎn)鏈條，其中一個(gè)環(huán)節(jié)出問題，整體就會陷入危機(jī)。

2009年，恒大成功登陸了香港聯(lián)交所，此后也開始了橫向激進(jìn)擴(kuò)張。

它的業(yè)務(wù)涵蓋了排球、足球、礦泉水、乳業(yè)、糧油、健康、人壽、文化旅游、汽車，等等，甚至包括整形醫(yī)院。

當(dāng)然，其中還有很多錢花在了許家印的豪華排場里。

坊間傳聞，許老板辦公室一個(gè)垃圾桶價(jià)值上萬，辦公室里放著一只純金的大狗，出門保鏢前呼后擁。

多年來，對恒大的資金鏈能否撐得住，一直有人懷疑。

因?yàn)椋词乖谒鼧I(yè)績最好的時(shí)候，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，也無法兜住一年內(nèi)到期的短期債務(wù)。

2021年中報(bào)告，恒大一年內(nèi)到期的負(fù)債是8224.8億元，其中，需要支付利息的，有2400億元左右。

無息負(fù)債，大部分就是供應(yīng)商的欠款了，高達(dá)5824.31億元。

而恒大賬面貨幣資金只有約868億元。

財(cái)務(wù)造假

許家印是2023年9月27日上午，被采取了刑事強(qiáng)制措施。

而在幾個(gè)月前，恒大的總負(fù)債達(dá)到了2.39萬億元，即使不算合約負(fù)債，規(guī)模也是驚人的1.78萬億元。

總資產(chǎn)為1.74萬億，已經(jīng)資不抵債了。

所謂的合約負(fù)債，就是收了預(yù)付款，但還沒有交房。

在財(cái)務(wù)報(bào)告中，這種合約負(fù)債只有最終交房后，才能夠在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)為營收、利潤。

在危機(jī)爆前的2019、2020年，許家印通過提前確認(rèn)收入的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，分別虛增了2140億元、3502億元。

虛增的“好處”有兩個(gè)：

一是財(cái)務(wù)報(bào)表變得“好看”。

恒大地產(chǎn)因此增加了407億、513億元的利潤，分別占到當(dāng)年利潤的6成、8成以上。

二是有了繼續(xù)融資可能。

靠這些虛增的營收、利潤，恒大獲得了繼續(xù)發(fā)行債券的能力，又拿到了208億元。

而為了籌款，恒大還進(jìn)軍金融，并且控股了一家銀行，獲得了上千億元的“輸血”。

即使這樣，也依然沒堵住窟窿。

2021年12月，恒大境外債違約，2022年7月，境內(nèi)債首次違約。

鑒于恒大虛增收入、財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行債券等“手段特別惡劣、情節(jié)特別嚴(yán)重”的行為，監(jiān)管部門對許家印罰款4700萬，恒大地產(chǎn)罰款41.75億元。

但罰款很難收到，因?yàn)楹愦蟮禺a(chǎn)賬面已基本空了。

結(jié)語

許家印曾在河南舞陽鋼鐵廠干了10年，之后下海。

它踩中時(shí)代紅利，也給時(shí)代留下了一個(gè)“爛攤子”。

在房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的20多年，恒大激進(jìn)、野蠻且極具破壞力，它留下的風(fēng)險(xiǎn)、問題，需要很長時(shí)間才能消化。

在此之后，還有多家房企仍在債務(wù)的泥潭里掙扎。

恒大落幕，是對房地產(chǎn)業(yè)“三高”模式的一次徹底清理，刮骨療毒后，房地產(chǎn)業(yè)才有可能重現(xiàn)生機(jī)，變得更好。