來(lái)源 | 《財(cái)經(jīng)》新媒體

作者 | 王柏勻

編輯 | 蔣詩(shī)舟

截至2026年4月15日，已有12家持牌消費(fèi)金融公司通過上市股東年報(bào)等方式，披露了2025年全年業(yè)績(jī)。

從總資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，截至2025年底，增幅最大的是陽(yáng)光消費(fèi)金融，同比增51%，至147.72億元；興業(yè)消費(fèi)金融、中銀消費(fèi)金融、小米消費(fèi)金融分別同比下降5.02%、2.38%、4.03%。

凈利潤(rùn)方面，除哈銀消費(fèi)金融未公布外，其余11家呈現(xiàn)四降七升格局。其中，湖北消費(fèi)金融同比降幅最大，為80.89%。

2025年，中郵消費(fèi)金融交出了一份“增收不增利”的業(yè)績(jī)答卷：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.06%，凈利潤(rùn)同比下降7.13%。2024年，其凈利潤(rùn)同比上漲53.07%。

招聯(lián)金融與興業(yè)消費(fèi)金融則“增利不增收”。

招聯(lián)金融營(yíng)收已連續(xù)兩年下降，2024年同比降11.65%；2025年同比降6.78%，但該年凈利潤(rùn)同比上漲1.26%。

2025年，興業(yè)消費(fèi)金融實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.88億元，上年同期為100.67億元，同比下降11.71%；凈利潤(rùn)12億元，相較2024年的4.3億元，增長(zhǎng)179.07%。

另外，中銀消費(fèi)金融一改近年下滑趨勢(shì)，2025年凈利潤(rùn)同比大漲377.78%。2024年，中銀消費(fèi)金融營(yíng)收71.62億元，同比降8.85%；凈利潤(rùn)0.45億元，同比降91.62%。

眺遠(yuǎn)影響力研究院院長(zhǎng)高承遠(yuǎn)認(rèn)為，這是典型的“縮表增利”模式，即通過大規(guī)模不良資產(chǎn)出清實(shí)現(xiàn)報(bào)表修復(fù)，而非業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)。2024年中銀消費(fèi)金融的凈利潤(rùn)僅0.45億元，基數(shù)較低；同時(shí)，大幅緩解信用減值計(jì)提壓力，直接釋放利潤(rùn)。

博通咨詢首席分析師王蓬博表示，相比過去依賴高利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的模式，現(xiàn)在消金行業(yè)更強(qiáng)調(diào)在合規(guī)利率區(qū)間內(nèi)通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配。頭部機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)正體現(xiàn)在其數(shù)據(jù)積累、模型迭代能力和多元低成本資金渠道上。

11張罰單

據(jù)《財(cái)經(jīng)》新媒體統(tǒng)計(jì)，2025年，持牌消費(fèi)金融公司共收到11張罰單。其中，寧銀消費(fèi)金融、陽(yáng)光消費(fèi)金融、招聯(lián)金融、中郵消費(fèi)金融、金美信消費(fèi)金融的處罰事由，均提到合作模式、合作機(jī)構(gòu)、合作管理等相關(guān)事項(xiàng)。

中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布的《招聯(lián)消費(fèi)金融股份有限公司2025年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，招聯(lián)金融主要通過自營(yíng)獲客、股東協(xié)同和第三方合作開展業(yè)務(wù)，獲客來(lái)源主要為線上渠道，整體以自營(yíng)獲客渠道為主。同時(shí)，在第三方合作渠道主要與頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，由互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)負(fù)責(zé)獲客并向客戶提供線上申請(qǐng)貸款的入口，按照一定比例向合作方支付引流費(fèi)用。

聯(lián)合資信發(fā)布的《中郵消費(fèi)金融有限公司2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》稱，中郵消費(fèi)金融采用“線上自營(yíng)、線下自營(yíng)、股東協(xié)同、三方業(yè)務(wù)”四輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展策略，但三方合作渠道仍為主要的渠道來(lái)源。

高承遠(yuǎn)表示，2025年10月實(shí)施的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理辦法》明確要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)合作機(jī)構(gòu)實(shí)行“白名單”管理，嚴(yán)禁與名單外機(jī)構(gòu)合作。這一規(guī)定直接提高了持牌消金公司與第三方平臺(tái)合作的準(zhǔn)入門檻，迫使機(jī)構(gòu)收縮合作半徑、強(qiáng)化自營(yíng)能力建設(shè)。

多家持牌消費(fèi)金融相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》新媒體表示，當(dāng)前與助貸機(jī)構(gòu)開展合作時(shí)，遵循風(fēng)險(xiǎn)可控、合規(guī)優(yōu)先的原則，并優(yōu)先選擇頭部平臺(tái)。

王蓬博認(rèn)為，助貸模式幫助消金公司快速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模并降低前端獲客成本，但也帶來(lái)一定負(fù)面影響。一方面，合作方承擔(dān)部分風(fēng)控職責(zé)，可能弱化消金公司自身能力建設(shè)；另一方面，分潤(rùn)機(jī)制壓縮了實(shí)際利差空間，且監(jiān)管對(duì)聯(lián)合貸款出資比例、風(fēng)控主體責(zé)任的要求趨嚴(yán)，進(jìn)一步限制利潤(rùn)彈性。

他認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，健康的結(jié)構(gòu)應(yīng)是以自營(yíng)為核心、助貸為補(bǔ)充，確保風(fēng)控閉環(huán)和資本回報(bào)可控，避免過度依賴外部渠道。

批量出售不良資產(chǎn)

過去一段時(shí)間，持牌消金公司大量出售不良資產(chǎn)。

從不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目掛牌期數(shù)來(lái)看，2025年，招聯(lián)金融、中銀消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融分別轉(zhuǎn)讓12期、83期、32期、4期，掛牌規(guī)模分別為158.75億元、123.53億元、401.05億元、50.59億元。

2026年，持牌消費(fèi)金融公司轉(zhuǎn)讓不良貸款的“熱情”仍未減弱。截至4月15日，中郵消費(fèi)金融發(fā)布3期個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目、中銀消費(fèi)金融發(fā)布10期個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。

王蓬博表示，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)成本下降會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)效提升，而非單純報(bào)表修復(fù)。部分持牌消費(fèi)金融公司主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、收緊授信策略，并加強(qiáng)存量資產(chǎn)回收，在營(yíng)收或資產(chǎn)規(guī)模收縮的同時(shí)降低了撥備計(jì)提壓力，從而釋放利潤(rùn)。

高承遠(yuǎn)認(rèn)為，對(duì)于持牌消費(fèi)金融公司“縮表增利”模式的真正考驗(yàn)在于，出清歷史包袱后，公司能否在利率下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境中重建可持續(xù)的盈利模式。

在王蓬博看來(lái)，2026年以穩(wěn)為主的策略大概率會(huì)延續(xù)，但利潤(rùn)增速可能趨于平穩(wěn)。

素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮表示，在20%利率上限約束下，持牌消金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力已從獲客規(guī)模全面轉(zhuǎn)向資產(chǎn)質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)效率的綜合比拼，不論是通過收縮規(guī)模降低風(fēng)險(xiǎn)成本，還是通過深耕自營(yíng)提升定價(jià)能力，持牌消金公司放棄粗放擴(kuò)張的路徑依賴，向精耕細(xì)作全面轉(zhuǎn)型將是未來(lái)的大勢(shì)所趨。