2025全年凈利微增，并購新賽道打開凌瑋科技第二增長曲線

4月15日，廣州凌瑋科技股份有限公司（301373.SZ）發布2025年年度報告。報告顯示，2025年度公司實現營業收入5.00億元，同比增長4.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比增長1.75%；扣非凈利潤1.24億元，同比增長1.46%；基本每股收益1.27元/股。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3元（含稅）。

整體來看，在涂料及上游原材料行業整體承壓的背景下，凌瑋科技維持了正增長，但凈利潤增速明顯慢于營收增速，加權凈資產收益率同比微降0.31個百分點至8.41%，盈利質量邊際走弱的信號值得關注。

納米新材料主業穩中有進

凌瑋科技主營業務涵蓋納米二氧化硅、氧化鋁、水性環氧乳液和固化劑的研發、生產與銷售，已成長為國內消光用二氧化硅領域的龍頭企業，自研新材料營收占比超過90%。公司持續剝離低毛利代銷業務，將資源集中于高端賽道。

年報數據顯示，納米新材料板塊2025年銷售收入約4.82億元，同比增長3.76%，毛利率較上年同期提升0.33%，綜合毛利率維持在44.96%的高位。分季度來看，毛利率呈逐步攀升態勢：Q1為44.57%，Q2為42.90%（季節性回落），Q3升至45.29%，Q4達到45.58%，為全年最高。

值得注意的是，境外業務毛利率接近49%，顯著高于境內44%以上的水平，顯示出海外高端市場擁有更強的產品溢價能力。然而，2025年公司境外收入同比下滑約25.59%，海外訂單的階段性波動值得持續跟蹤。

費用端：研發投入明顯加大

從利潤表費用端來看，凌瑋科技正在主動加大新賽道和人才儲備的投入。

2025年，公司銷售費用同比下降5.56%，控費初見成效；但管理費用同比增長16.45%，研發費用同比增長17.28%，兩項費用的大幅攀升主要源于股權激勵人員成本增加以及新品開發與工藝優化投入加碼。財務費用同比下降33.49%，主要與利息收入減少有關，系理財資金配置結構變化所致。

費用端的主動加碼，短期對利潤形成一定侵蝕，但中長期有利于公司競爭力的鞏固。

現金流層面，凌瑋科技2025年呈現出"經營收縮、投資改善、籌資優化"的特征。全年經營活動現金流凈額為1.18億元，同比下降20.77%。公司解釋稱，主要原因是本期收到稅費返還減少，同時采購及稅費支付增加——這與訂單增長帶來的備貨增加有關，屬于經營性支出擴張的正常表現，并非回款質量惡化。投資活動現金流凈額為-1.32億元，同比改善24.52%；籌資活動現金流凈額為-0.45億元，同比改善48.84%，主要得益于銀行借款增加與還款減少。

財務結構方面，公司期末資產負債率僅為9.18%，賬面貨幣資金2.84億元，整體財務風險極低，現金安全邊際充足。

資產端變化：產能提速，并購布局新賽道

年報中幾個資產項目的顯著變動，勾勒出凌瑋科技2025年在產能建設和新賽道上同步發力的軌跡。

固定資產期末余額同比增長35.05%，主要系馬鞍山和冷水江兩大募投項目完工轉固，產能進入集中釋放期，2026年主業有望迎來放量高峰。存貨同比增長20.71%，反映訂單增加與募投投產備貨提速。短期借款從零起步增至4000萬元，顯示公司開始適度利用財務杠桿。

最具戰略意義的變動，在于公司正式通過并購切入新賽道。年報顯示，凌瑋科技已預付收購江蘇輝邁粉體科技有限公司70%股權款項，收購完成后將控股該公司。江蘇輝邁粉體主營業務為M9級覆銅板用球形硅微粉，下游應用于AI服務器、高端封裝及高速覆銅板等領域。隨著全球AI算力需求持續爆發，高性能封裝材料市場空間快速擴容，這一并購被視為凌瑋科技中長期發展的最核心看點。

展望：第二增長曲線成關鍵命題

從行業背景來看，涂料及上游原材料行業整體仍處于產能釋放與競爭加劇的調整期，需求端雖有回暖跡象，但價格傳導壓力尚未完全緩解。凌瑋科技以1.37億元凈利潤、5億元營收的體量，在涂料上游材料企業中仍屬于"小而美"的存在。

真正的增長想象空間，在于三條高確定性路徑的共振：其一，馬鞍山與冷水江募投項目產能集中釋放，帶動主業放量；其二，江蘇輝邁粉體M9球形硅微粉項目落地，形成第二增長極；其三，催化劑載體、高端硅溶膠等新品逐步上量。能否借助新賽道打開增量空間，將是凌瑋科技2026年最值得關注的命題。