出品|圓維度

2026年剛過完一季度，中國具身智能機器人賽道就交出了一份炸裂的成績單：融資超50起、累計約200億元，同比激增近60%，創(chuàng)下歷史新高。

當外界還在爭論這究竟是第四次工業(yè)革命還是又一場資本泡沫時，一紙“百億俱樂部”的名單已然給出答案。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括宇樹科技、銀河通用、智元機器人、星海圖、千尋智能、智平方、云深處科技、眾擎機器人在內(nèi)的13家企業(yè)，估值均已突破百億元大關，頭部格局正加速固化。

誰在拿錢，錢在流向哪

200億熱錢的背后，國家隊與產(chǎn)業(yè)資本已然成為最大推手。銀河通用3月完成25億元融資，國家大基金三期首次在具身智能領域出手，中國石化、中信集團、中國銀行等國家隊同步跟投，投后估值約210億元，穩(wěn)居未上市企業(yè)首位。產(chǎn)業(yè)資本深度綁定也成為常態(tài)：立訊精密領投眾擎機器人、寧德時代關聯(lián)基金投資千尋智能、比亞迪戰(zhàn)略投資帕西尼。正如帕西尼感知科技CEO所言：“一旦有產(chǎn)業(yè)融合跟配套協(xié)同，其實會讓公司跑得很快。”比亞迪和京東的戰(zhàn)略投資，直接帶來了工廠測試和場景驗證的機會。

從地域看，北京和深圳已形成雙極格局。北京依托高校科研資源，在具身大模型等“大腦”技術上優(yōu)勢明顯，孕育了銀河通用、星海圖等企業(yè)；深圳則憑借強大的硬件供應鏈和商業(yè)化能力，孵化了智平方、帕西尼、眾擎機器人等公司。

量產(chǎn)與訂單，才是真正的生死牌

值得注意的是，這輪融資潮中，行業(yè)風向正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。正如一位早期投資人指出的，市場越來越看重企業(yè)能否把“場景、客戶、數(shù)據(jù)、交付、售后、迭代”整條路徑跑通。量產(chǎn)能力、真實訂單和商業(yè)化落地，已成為資本重新估值的關鍵標尺。百億估值更像是一張通往下一階段競賽的入場券，而非終點。

智元機器人用實際數(shù)據(jù)回應了這一轉(zhuǎn)向。3月底，其完成第1萬臺通用具身機器人下線，從5000臺到1萬臺的跨越僅用了3個月。4月，遠征A3完成全球首批交付，產(chǎn)品已在龍旗科技的3C產(chǎn)線真實“打工”，客戶完成付費，部署規(guī)模預計三季度將擴至100臺。今年4月17日，智元更是首發(fā)“七大部署態(tài)生產(chǎn)力解決方案”，覆蓋產(chǎn)線上下料、物流分揀、安防巡檢等多個場景，商業(yè)化藍圖已然鋪開。

宇樹科技同樣走在前列，2025年實現(xiàn)營收17.08億元、扣非凈利潤6億元，人形機器人出貨量超5500臺穩(wěn)居全球第一，估值在IPO發(fā)行階段已達約420億元。銀河通用則已拿下寧德時代、德國博世、豐田汽車等全球龍頭客戶數(shù)千臺訂單。

熱度能否持續(xù)，商業(yè)化仍是終局

毫無疑問，具身智能正在經(jīng)歷一場史無前例的資本熱浪。但也有冷靜的聲音提醒：一級市場的火熱終究要在真實的產(chǎn)業(yè)場景里被驗證。TrendForce集邦咨詢在最新報告中判斷，2026年下半年全球人形機器人產(chǎn)業(yè)將步入商業(yè)化的關鍵時期，競爭焦點正從底層能力轉(zhuǎn)向給用戶提供真實價值。宇樹科技的招股書募資規(guī)劃顯示，20億元將投向智能機器人模型研發(fā)，11億元投向本體研發(fā)，意在從技術和制造兩端同時構筑護城河。

當資本的熱錢逐漸退潮，最終能夠留在牌桌上的，一定不是估值最高的那些名字，而是真正在工廠、倉庫和服務場景里把問題解決掉的產(chǎn)品。