21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 劉夏菲

光模塊再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

4月17日，CPO概念板塊高開(kāi)高走，劍橋科技、光迅科技等多股漲停，股價(jià)刷新歷史新高。當(dāng)日最受矚目的，還當(dāng)屬股價(jià)超越茅臺(tái)，成為A股新晉“股王”的源杰科技。一時(shí)間，“要站在‘光’里，不要光站在那里”的股吧“金句”再度刷屏。

這場(chǎng)“追光”行情，其直接催化劑來(lái)自前一日盤(pán)后中際旭創(chuàng)發(fā)布的凈利潤(rùn)大增262%的“炸裂”一季報(bào)。而亮眼業(yè)績(jī)背后，是AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求持續(xù)高漲、高速光模塊進(jìn)入高景氣周期的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)。

多家券商近期路演、研報(bào)指出，這一產(chǎn)業(yè)浪潮中，國(guó)內(nèi)廠商或?qū)⒂瓉?lái)新一輪機(jī)遇。具體來(lái)看，三大投資主線值得關(guān)注：一是以中際旭創(chuàng)為代表的光模塊廠商，二是以源杰科技為代表的光芯片等上游核心元器件稀缺廠商，三是測(cè)試及耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)的“賣(mài)鏟人”。

光模塊進(jìn)入高景氣周期

4月16日晚，中際旭創(chuàng)發(fā)布2026年一季度報(bào)告，大超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓市場(chǎng)對(duì)光模塊賽道的盈利兌現(xiàn)能力有了直觀感知。

據(jù)中際旭創(chuàng)公告，2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.96億元，同比增長(zhǎng)192.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為57.35億元，同比增長(zhǎng)262.28%，顯著跑贏營(yíng)收增速。

高盛隨即將將中際旭創(chuàng)目標(biāo)價(jià)從791元上調(diào)至1187元（人民幣），并維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，表示公司光模塊速率遷移持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品組合升級(jí)驅(qū)動(dòng)毛利率擴(kuò)張。

國(guó)盛證券通信行業(yè)分析師宋嘉吉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，伴隨800G和1.6T等高速率光模塊出貨量的持續(xù)攀升，高端產(chǎn)品占比不斷提高，疊加龐大出貨量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)與成本攤薄，中際旭創(chuàng)的盈利水平和控本能力已經(jīng)躍升至全新臺(tái)階。

而作為光模塊龍頭，中際旭創(chuàng)的表現(xiàn)也被視為這一賽道景氣度的集中體現(xiàn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，CPO（共封裝光學(xué)）概念板塊成分股中，已披露2025年年報(bào)的69家企業(yè)，有58家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，其中15家企業(yè)凈利潤(rùn)增速超100%，源杰科技、華豐科技更分別跑出了超32倍、超21倍的亮眼增速。

實(shí)際上，此前已有多家券商研究團(tuán)隊(duì)在路演和研報(bào)中判斷，2026年光模塊產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的景氣周期，迎來(lái)“高速光模塊商業(yè)化元年”。

作為光通信系統(tǒng)的關(guān)鍵器件，光模塊的性能直接決定通信傳輸?shù)男屎头€(wěn)定性，是AI建設(shè)網(wǎng)絡(luò)端的重要環(huán)節(jié)。

一方面，需求端，AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)擴(kuò)張，使得高速光模塊需求持續(xù)高增。

中信建投通信行業(yè)首席閻貴成團(tuán)隊(duì)指出，隨著GPU和ASIC的快速升級(jí)迭代，算力性能持續(xù)提升，同時(shí)對(duì)于數(shù)據(jù)傳輸需求也大幅增長(zhǎng)。在AI數(shù)據(jù)中心中，越來(lái)越多的客戶(hù)傾向于選擇更大帶寬的網(wǎng)絡(luò)硬件。帶寬越大，單位bit傳輸?shù)某杀靖汀⒐母图俺叽绺　?00G光模塊的高增速已經(jīng)能夠反映出AI對(duì)于帶寬迫切的需求。

據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，2026年全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到228億美元，到2030年將增長(zhǎng)至414美元，25-30年復(fù)合增速達(dá)到20%；同時(shí)2026年起800G和1.6T光模塊將迎來(lái)快速放量，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到146億美元，占整體光模塊市場(chǎng)的約64%，而3.2T光模塊有望自2028年逐步起量。

另一方面，供給端，核心物料技術(shù)壁壘較高且擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，限制著光模塊產(chǎn)能。愛(ài)建證券機(jī)械設(shè)備分析師王凱認(rèn)為，行業(yè)正由需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供給約束主導(dǎo)。

日前，國(guó)際光通信企業(yè)Lumentum稱(chēng)，其光器件訂單有望排滿(mǎn)至2028年，現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)跟不上需求的跡象。

王凱分析，InP器件受制于外延生長(zhǎng)、材料一致性及良率爬坡等工藝難點(diǎn)，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)且難以跨區(qū)域復(fù)制，導(dǎo)致供給側(cè)短期內(nèi)難以匹配需求增長(zhǎng)，行業(yè)供給彈性不足。供給受限背景下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑正由離散InP器件向更高集成度的光互連方案演進(jìn)。

三大主線錨定景氣方向

事實(shí)上，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)上光模塊板塊已經(jīng)持續(xù)“狂飆”。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至4月17日，A股CPO概念板塊年內(nèi)漲幅超42%，顯著跑贏31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，在今年以來(lái)持續(xù)震蕩的大盤(pán)中，走出了極具爆發(fā)力的獨(dú)立行情。

不過(guò)，板塊狂飆之下，增長(zhǎng)可持續(xù)性也成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)金證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師劉高暢團(tuán)隊(duì)總結(jié)，目前市場(chǎng)對(duì)于2026年后的光通信行業(yè)存在兩大核心憂(yōu)慮：一是CPO（共封裝光學(xué)）技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)可插拔模塊的替代，二是“光進(jìn)銅退”在短距互聯(lián)中的逆轉(zhuǎn)。

但劉高暢團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，這些風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)兩年內(nèi)更多表現(xiàn)為互補(bǔ)而非替代。

在近期研報(bào)《是什么支撐我們對(duì)兩年后的光模塊、PCB有信心》中，劉高暢團(tuán)隊(duì)提出，AI集群網(wǎng)絡(luò)從Infiniband 等專(zhuān)有協(xié)議向基于以太網(wǎng)的開(kāi)放架構(gòu)演進(jìn)，光模塊將持續(xù)受益。目前，800G及后續(xù)1.6T可插拔模塊仍將長(zhǎng)期主導(dǎo)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2026年800G端口將成為絕對(duì)主流，而CPO技術(shù)更傾向于作為中長(zhǎng)期的增量貢獻(xiàn)而非短期替代。

而在這一產(chǎn)業(yè)浪潮中，國(guó)內(nèi)廠商或?qū)⒂瓉?lái)新一輪機(jī)遇。中金公司機(jī)械行業(yè)分析師郭威秀團(tuán)隊(duì)指出，國(guó)產(chǎn)光模塊廠商產(chǎn)能儲(chǔ)備積極，2024年全球前十大光模塊廠商中，國(guó)產(chǎn)占比6家，本土企業(yè)市場(chǎng)份額提升空間廣闊。

聚焦板塊內(nèi)投資機(jī)會(huì)，綜合券商近期相關(guān)路演及研報(bào)觀點(diǎn)來(lái)看，主要有三大主線值得關(guān)注。

核心受益標(biāo)的首先是光模塊廠商，這一主線的核心邏輯主要圍繞需求的確定性和供應(yīng)鏈擴(kuò)散展開(kāi)。近期市場(chǎng)關(guān)注度頗高的中際旭創(chuàng)即屬于此類(lèi)龍頭標(biāo)的。

東吳證券通信行業(yè)分析師歐子興建議結(jié)合市場(chǎng)周期與產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段，分別關(guān)注“大光”“小光”。其中“大光”指的是光模塊龍頭廠商，此類(lèi)標(biāo)的受益光互聯(lián)更高速率和更大需求的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，成長(zhǎng)性確定性高，在新技術(shù)布局廣泛，成長(zhǎng)持續(xù)性更高；“小光”即光模塊二線廠商，隨著更多光模塊客戶(hù)釋放需求，二線光模塊企業(yè)有更多機(jī)會(huì)突破供應(yīng)鏈。

其次是光模塊上游核心元器件的稀缺廠商，如光芯片企業(yè)，核心邏輯在于其技術(shù)稀缺性與國(guó)產(chǎn)廠商的加速突破，新晉“股王”源杰科技就屬于這一賽道。

歐子興團(tuán)隊(duì)指出，國(guó)產(chǎn)廠商在高端光芯片領(lǐng)域正加速實(shí)現(xiàn)技術(shù)卡位與去瓶頸，部分核心產(chǎn)品已具備足夠成熟度，進(jìn)入國(guó)內(nèi)外客戶(hù)規(guī)模導(dǎo)入商用的共振期。

三是光模塊測(cè)試及耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)的核心廠商。隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，自動(dòng)化設(shè)備的需求也不斷擴(kuò)大，相關(guān)設(shè)備廠商正成為技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張浪潮下的“賣(mài)鏟人”。

方正證券機(jī)械行業(yè)首席分析師趙璐指出，過(guò)去光模塊以多批次、小批量生產(chǎn)為特點(diǎn)，隨著AI需求爆發(fā)，自動(dòng)化組裝設(shè)備也隨之需求增加。預(yù)計(jì)隨著光模塊需求的爆發(fā)，將會(huì)帶動(dòng)自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)入放量的元年，貼片設(shè)備、光耦合機(jī)、自動(dòng)化組裝等賽道或?qū)⑹芤妗?/p>

東方證券電子行業(yè)首席分析師薛宏偉進(jìn)一步指出，其中可重點(diǎn)關(guān)注測(cè)試和耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)，建議關(guān)注在相關(guān)環(huán)節(jié)研發(fā)、導(dǎo)入節(jié)奏較快的國(guó)內(nèi)廠商。