撰文｜畫畫

4 月 15 日，深圳。

何小鵬站在發(fā)布會的舞臺上，身后是一臺全尺寸旗艦 SUV 小鵬 GX。

這畫面不陌生。

四年前，也是一場發(fā)布會，同樣是一臺旗艦 SUV，何小鵬親自站臺。

那臺車叫 G9，號稱是 50 萬以內(nèi)最好的 SUV。上市 48 小時后緊急改 SKU，改定價，改配置邏輯。那天晚上何小鵬在公司內(nèi)部被當(dāng)面質(zhì)問，他后來自己說，夸張點，壯士把頭都斷了。

四年后，GX，39.98 萬，純電和增程同價。

如果用看 G9 的方式看 GX，會覺得這不過是小鵬又一次往上沖。拉遠一步，看到的是另一件事：一家公司終于學(xué)會忘掉自己。

一、信仰者的代價

過去十年，如果要用一個詞概括小鵬，最合適的詞是信仰者。

純電路線，不碰增程，不碰混動，全棧自研智駕，不用供應(yīng)商方案。城市 NGP 要做第一個跑通的，800V 要做第一個量產(chǎn)的，飛行汽車要做第一個敢上天的。何小鵬反復(fù)講一句話：做難而正確的事。

這種姿態(tài)在行業(yè)上升期是加分項。2021 年，小鵬年交付接近 10 萬臺，股價漲到歷史最高點。資本市場愿意為純電和智駕的故事買單，何小鵬看起來像個先知。

轉(zhuǎn)折來得很快。

2022 年 9 月，小鵬 G9 上市。SKU 十幾個版本，基礎(chǔ)款把核心賣點全拆成了選裝包，消費者打開配置表像做高考數(shù)學(xué)題。社交媒體在 24 小時內(nèi)炸鍋。何小鵬連夜開會。48 小時后，G9"二次上市"，砍版本、改配置、變相降價兩三萬。

一款被寄予厚望的旗艦車，還沒來得及證明自己，先證明了內(nèi)部管理出了問題。那個月，小鵬港股單月跌幅約 73%，市值較年內(nèi)最高點縮水逾 2500 億港元，徹底跌破千億港元大關(guān)。

G9 風(fēng)波不是手滑。舊小鵬的毛病一直在那兒：技術(shù)信仰太重，產(chǎn)品嗅覺太弱。研發(fā)想做最好的車，銷售不知道怎么賣給最多的人。

接下來是 2023 年。小鵬跌出新勢力第一梯隊，月交付量一度跌到五六千臺。何小鵬啟動了公司史上最大的組織架構(gòu)調(diào)整，引入前長城汽車副董事長、總經(jīng)理王鳳英，直接擔(dān)任總裁，一刀一刀地改。

信仰越堅定，轉(zhuǎn)彎越痛苦。

二、小鵬故事多

從 2025 年底到 2026 年 4 月，短短幾個月，小鵬身上的變化在加快，它們不是彼此孤立的，更像一串多米諾骨牌。

推倒第一張的，是一個小鵬過去絕對不會做的決定。

今年 1 月 8 日，小鵬開年發(fā)布會，一次推出四款新車。P7+ 和 G7 同時亮相純電和超級增程兩個版本，官方提出了一個新口號：一車雙能。

這個詞的分量，只有了解小鵬歷史的人才能感受到。這家公司過去是純電路線的堅定守護者，何小鵬不止一次在公開場合對增程和混動表示過不以為然。理想靠增程把月銷量做到了五萬臺以上，小鵬始終沒跟。

現(xiàn)在跟了。當(dāng)年那個說純電就是未來的人，把增程寫進了產(chǎn)品線。不是試探，而是作為和純電并列的主力路線推出來的。

這等于承認了一件事：只靠純電，不足以支撐下一階段的規(guī)模增長和全球擴張。

而一旦認了這個賬，后面的牌就一張接一張地翻了。

增程解開的第一個扣是出海。海外充電樁密度遠不如國內(nèi)，增程在那些地方不是妥協(xié)，是剛需。有了增程版本打底，小鵬的全球化才真正跑得起來。

截至 2025 年底，小鵬已經(jīng)進入 60 個國家和地區(qū)，海外門店 380 家，P7+ 做到了 36 國同步發(fā)售，2025 年海外交付量接近翻倍至 4.5 萬輛，海外收入占比超過 15%。2026 年一季度繼續(xù)推進英國、新西蘭、墨西哥、拉美。官方原文里已經(jīng)不說出海了，改口叫全球扎根。

出海鋪開，產(chǎn)品節(jié)奏必須跟上。過去小鵬一年磨一臺車，中間常有大段產(chǎn)品空窗期拖累銷量。到了 2026 年這個毛病基本消失了，1 月一次發(fā) 4 款車，3 月連續(xù)推 X9 純電版、G6 增程版、P7 改款，4 月初 MONA M03 2026 款上市。密集上新，本質(zhì)是供應(yīng)鏈和研發(fā)管線從單線程切換到了并行模式。

產(chǎn)品鋪開之后，小鵬的技術(shù)底座開始有了獨立價值。

過去小鵬的技術(shù)標簽是 XNGP、城市智駕，本質(zhì)上是掛在配置表里的一個功能賣點。現(xiàn)在不同了。第二代 VLA、世界模型 X-World、自研圖靈 AI 芯片、Robotaxi 和量產(chǎn)車共用同一模型底座，智駕被抬升成了整個公司的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。

GX 那臺車上裝了 4 顆自研圖靈芯片，本地算力 3000TOPS，何小鵬定義它為中國首款前裝量產(chǎn)的 Robotaxi 原型車，而圖靈芯片自 2025 年三季度量產(chǎn)上車以來，累計出貨量已超過 20 萬片，2026 年全年出貨量目標接近 100 萬片。

技術(shù)底座一旦獨立成形，收入邏輯自然跟著變。今年 3 月 13 日，大眾與小鵬聯(lián)合開發(fā)的首款車型與眾 08 正式投產(chǎn)，標配小鵬 VLA 智駕系統(tǒng)和圖靈 AI 芯片。小鵬開始賣技術(shù)了，把芯片、智駕方案、電子電氣架構(gòu)作為產(chǎn)品對外輸出。

一家中國新勢力，把自研智駕方案賣給了全球最大的傳統(tǒng)車企之一，這在三年前很難想象。2025 年年報里，小鵬的服務(wù)及其他收入達 83.4 億，占總營收近 11%，同比增長 65.6%，相關(guān)業(yè)務(wù)利潤率高達 68.2%。

所有這些加在一起，公司身份不變也得變了。

4 月 1 日起，小鵬汽車正式更名為小鵬集團。自動駕駛、Robotaxi、人形機器人 IRON、飛行汽車、物理 AI，全部被放進同一個戰(zhàn)略籃子。何小鵬在兩會期間說了一句話：2026 年將是 AI 走向物理世界的元年。

“小鵬集團”這四個字，是把這句話變成了公司名。

這些變化排在一起看，更像是一條因果鏈：

認了增程，出海才通；出海通了，節(jié)奏才快；節(jié)奏快了，技術(shù)底座才有機會浮出水面；技術(shù)能賣了，收入結(jié)構(gòu)才會變；收入結(jié)構(gòu)變了，小鵬汽車這個名字就裝不下了。

純電、智駕、只賣車，舊小鵬的信條就是這樣被一環(huán)一環(huán)改寫的。

三、不能輸?shù)馁€注

如果綜合小鵬的一系列變化，今天的小鵬，似乎認定汽車行業(yè)的下一輪分化，不是靠賣車規(guī)模，而是靠 AI 能力的縱深。

這個判斷有沒有贏面？有，而且不小。

目前全球范圍內(nèi)，能把智駕系統(tǒng)賣給主流國際車企的中國公司，只有小鵬一家。大眾選了小鵬，不是因為沒有別的選擇，而是因為技術(shù)確實到了一個門檻。這個背書，比任何銷量數(shù)字都含金量高。

2025 年研發(fā)支出 94.9 億，同比增長 47%；全年凈虧損 11.4 億，2025 年 Q4 首次實現(xiàn)單季度盈利，凈利潤達 3.8 億元，這種情況下仍保持高研發(fā)強度，何小鵬沒有因為銷量回暖就松勁，他在加速押注。

但賭注也有它危險的一面。

技術(shù)輸出是一條慢路。與眾 08 投產(chǎn)是一個開始，但從一個合作項目到穩(wěn)定的技術(shù)收入，中間還有很長的距離。市場不會給小鵬無限的時間窗口。物理 AI 的多條戰(zhàn)線，Robotaxi、機器人、飛行汽車，每一條都是獨立的硬仗，會持續(xù)吃資金和人才。

截至 2025 年末，小鵬在手現(xiàn)金 476.6 億，看起來充足，但同時燒多條戰(zhàn)線，消耗速度會遠超預(yù)期。海外 60 個國家、380 家門店，數(shù)字好看，但全球扎根和出海之間的差距，不在門店數(shù)量，而在本地化運營、售后體系、品牌認知的深度建設(shè)，這些東西，錢砸進去不一定立刻出結(jié)果。

39.98 萬，小鵬有史以來最貴的車 ， GX 可以看作是新小鵬的第一份答卷。

小鵬品牌向上走了三次。第一次是 G3，15 到 20 萬的價格帶，站住了腳。第二次是 G9，沖 30 到 35 萬，失敗了。第三次就是現(xiàn)在，GX，40 萬級。

何小鵬的原話是小鵬向上，GX 先上，銷量目標是全尺寸 SUV 市場 TOP3。

但是，小鵬要面對的對手都不好惹。

問界 M9 售價 46.98 萬起，連續(xù)多月站穩(wěn)高端 SUV 頭部；理想 L9（新款 Livis 版本）售價 55.98 萬，品牌認知穩(wěn)固；蔚來 ES9 預(yù)售價 52.8 萬起，同樣能打。更遠處還有一個潛在截殺者，小米 YU9，大概率下半年亮相。

GX 的賭注比 G9 還大。G9 賭的只是這臺車能不能賣好。GX 賭的是另一個命題，市場是否愿意為小鵬的新身份買單。

39.98 萬不只是一個定價。為了撐住這個數(shù)字，小鵬把能上的都上了，3000TOPS 算力、L4 級安全冗余、線控轉(zhuǎn)向、4 顆自研芯片，底層架構(gòu)和 Robotaxi、飛行汽車共用同一套。

但技術(shù)堆料歸堆料，信不信是另一回事。

小鵬長期的品牌認知是高性價比和智駕強，核心價格帶在 17 到 28 萬。40 萬是區(qū)隔主流品牌和高端品牌的分水嶺。G9 沒有跨過去的那道坎，現(xiàn)在換了一個更貴的車來再試一次。

何小鵬被記者問到做汽車苦不苦，他沒繞彎子，坦然說做汽車已經(jīng)是一個巨大痛苦。

GX 如果跑出來，小鵬就不再是蔚小理里最弱勢的那一個，而是一家能覆蓋 10 萬到 40 萬價格帶，對外輸出 AI 技術(shù)的平臺型公司。如果跑不出來，G9 的教訓(xùn)就會重演一遍，只是這次賭注更大。

四、蔚小理的標簽失效了

拉遠一步看，小鵬正在經(jīng)歷的，不只是它一家公司的事。

蔚小理這個標簽用了五年，該失效了。蔚來在做手機、做換電網(wǎng)絡(luò)。理想在做 AI、做自研芯片。小鵬在做機器人、做 Robotaxi、做飛行汽車。三家公司的邊界都在快速模糊化。

用月交付量和毛利率來定義它們，已經(jīng)不夠了。

需要多問一層：這家公司到底想成為誰？

小鵬的回答很明確，不再做一家智能電動車公司，而做一家用 AI 改變物理世界的公司。何小鵬的原話是，AI 最大的價值在于改變物理世界，而不僅是數(shù)字世界。

但這個故事，市場暫時沒完全買賬。

2025 年底小鵬港股市值約 1517 億港元，到 2026 年 4 月 15 日回落到約1280 億港元，跌幅約 15.6%。2026 年一季度交付 62,682 輛，同比下滑 33.32%，在新勢力里排第四，落后于零跑（11.02 萬輛）、理想（9.41 萬輛）和蔚來（8.35 萬輛）。

經(jīng)營面確實在改善。2025 年 Q4 首次單季度盈利 3.8 億元，全年營收 767.2 億，同比增長 87.7%，凈虧損從 2024 年的 57.9 億（而非 58 億）收窄至 11.4 億；研發(fā)支出 94.9 億，同比增長 47%；截至 2025 年末在手現(xiàn)金 476.6 億，不缺糧草。

資本市場的態(tài)度很簡單，承認你變強了，等你證明。小鵬現(xiàn)在不缺故事，缺的是證據(jù)。

【版面之外】的話：

這次站在臺上的何小鵬，不再說GX是 50 萬以內(nèi)最好的 SUV，而是說這是物理 AI 時代的科技大成之作。

GX 照出了小鵬現(xiàn)在最真實的處境，故事很多，但哪個故事先變成利潤，還沒有答案。

這一次何小鵬沒有緊張，不是因為有把握，是他真決定把那個舊的小鵬徹底忘掉了。

問題是，市場愿不愿意一起忘掉。