撰文｜畫畫

DeepSeek 開始接觸外部資本了。

The Information 引述四位知情人士報道，DeepSeek 正在尋求至少 3 億美元的首次外部融資，估值不低于 100 億美元。

如果把時間撥回兩年前，這幾乎是一個不成立的命題。在那段時間里，這家公司是整個中國 AI 行業里最反常識的存在。

當所有人都在融資、擴張、講生態、搶入口的時候，DeepSeek反而在做一種刻意的收縮，不對外發聲，不頻繁發產品，不參與大廠敘事，甚至對資本保持距離。

很多投資人嘗試接近過，得到的反饋幾乎一致：沒有融資計劃。

在一個高度資本驅動的行業里，這種姿態顯得反工業邏輯。但也正因為如此，DeepSeek 一度被視為一個異類樣本，一個試圖在 AI 時代驗證"少資源路徑"的團隊。

所以這次融資信號里，真正重要的不是金額，也不是估值，是它打破了一種持續兩年的策略前提：DeepSeek 不再試圖把自己隔離在體系之外。

一、DeepSeek的防火墻

梁文鋒對外部資本的排斥有很深的根源。

2022 年前后，量化行業被政策持續打壓，幻方管理規模從巔峰時期的千億縮減了大半。手里攥著大量富余的 GPU 集群和現金，梁文鋒一度想通過投資入股或云廠商合作的方式把算力用出去。

他專門招了兩個人做戰投，看了一圈科技項目，低空經濟、智能硬件、SaaS，最終一個也沒投。

當時DeepSeek內部的判斷是，外面能做的事，自己也做得了。

2023 年 7 月，DeepSeek 正式成立。梁文鋒從第一天就給這家公司劃了一條線，不接受外部融資，不稀釋股權，不被任何人的商業化時間表綁架。

他想造的東西，更像一個純粹的研究機構，追 AGI、做開源、讓技術本身說話。

底氣是實打實的。

早在 2019 年，他就花 2 億元自研了深度學習訓練平臺螢火一號。兩年后又砸 10 億元建螢火二號，大批采入英偉達 A100，把幻方做成了國內屈指可數的萬卡集群公司。

疫情期間芯片供應最緊張的那陣子，幻方已經提前囤好了貨。2025 年，幻方全年收益率 56.6%，營收超 50 億人民幣。

梁文鋒的錢袋子，比絕大多數 AI 創業公司的投資人都豐盛。

有錢、有卡、有人。VC 的錢反而是負擔，帶著對賭、帶著估值壓力、帶著什么時候變現的追問。他說得很直接：VC 都是幫 LP 管錢，都得賺錢，所以就談不到一塊去。

這條路在 2025 年 1 月到達了巔峰。R1 發布，訓練成本約 560 萬美元，性能逼近 OpenAI 的頂級系統。

"用十分之一的錢做出同級模型"，這個故事讓行業意識到一件事，頂級模型能力，并非只能通過極端的資源堆疊獲得。

那一刻，DeepSeek 的意義被迅速放大。它提供的不只是一個模型，是一種可能性，在資源不占優的情況下，仍然可以進入核心競爭區。

防火墻不僅立住了，還成了故事的一部分。

但故事的問題在于，它需要不斷被續寫。

二、裂縫出現了

裂縫不是突然出現的，它從 R1 發布之后就開始生長，只是當時的信號是分散的。

最先松動的是人。

頂級模型團隊有一個共性，核心成員的市場價值極高，一旦項目進入空檔期，這些人就會成為整個市場的目標。

最早被注意到的是羅福莉，V3 架構的關鍵開發者，2025 年底轉投小米接手 MiMo 大模型團隊。差不多同一時期，第一代大語言模型核心作者王炳宣去了騰訊，多模態方向的核心研究員阮翀加入元戎啟行做首席科學家，OCR 系列核心作者魏浩然也在今年春節前后離開。

然后是郭達雅。1994 年生，中山大學博士，在 DeepSeek 只待了兩年，卻全程參與了 V3、R1、Coder、Math、Prover 等幾乎所有標志性模型的研發。他提出的 GRPO 算法是 R1 的核心技術底座，論文總被引超過 37000 次，在同齡的中國 AI 研究者里幾乎找不到對手。

就在前兩天，郭達雅加入字節跳動，方向是智能體。（延伸閱讀：）

五個核心研發骨干，在不到一年的時間里相繼出走。這些流動的意義超出了人走了本身，在模型研發里，經驗高度路徑依賴，核心成員的離開會直接影響下一輪迭代的效率和節奏。

他們為什么走？

獵頭圈流傳的數字是，大廠給 DeepSeek 核心技術人員的開價，普遍是原薪資的兩到三倍。字節 Seed 團隊從 2025 年 9 月起推出專項期權津貼，按職級每月發放 9 萬到 13.5 萬元不等的期權，價格低于內部回購價，相當于直接打折。

梁文鋒的管理哲學在中國科技行業里幾乎是個異類：不加班、不打卡、不設 KPI。員工下午六七點走人，早上不用簽到。

他認為一個人每天高質量工作的時間很難超過六到八小時。這種文化在 DeepSeek 還是小團隊的時候運轉得很好，聰明的人給夠自由度，他們自己會往最難的方向沖。

但當外面有人拿八位數總包來敲門的時候，自由就不夠用了。

更致命的是期權。DeepSeek 從未融資，沒有市場化的估值錨點。你給核心成員一個股權承諾，他拿到手里沒法換算成真金白銀。大廠的期權有行權價、有內部回購機制、有 IPO 預期。外界只知道 DeepSeek 很值錢，但到底值多少，沒有人能說清，員工更不知道。

郭達雅的離開可能比薪資的賬面差距更值得琢磨。他去字節做的是智能體，DeepSeek 至今沒有任何一個 Agent 產品，R1 發布時甚至不支持 function call（函數調用）。

想做 Agent，但所在的公司不做這個方向，這種錯位，給再多錢也填不上。

與人一起松動的，還有產品節奏。

下一代旗艦 V4 原本定在春節前后發布，推到 2 月，再推到 3 月，目前的口徑是 4 月下旬。從公開信息來看，延期背后至少有三層原因交織在一起。

最直接的一層是技術路線本身發生了質變。

V4 要做的已經不再是一個刷 benchmark 的基礎模型，萬億參數 MoE 架構、原生多模態、百萬 token 上下文、全新的 Engram 條件記憶機制，這是系統級工程，訓練驗證的復雜度陡然上了一個臺階。

更深一層的壓力來自身份包袱。

DeepSeek 立身靠的是十分之一成本做到頂級這個故事。V4 如果只是性能微增卻推高了推理成本，支撐估值和聲譽的故事就會出現裂痕。某種程度上，一個不夠驚艷的 V4，反而不如不發。

還有一層很少被充分討論。國產芯片的深度適配。多方信源在 4 月初披露，V4 將全面運行在華為昇騰 950PR 芯片上，有望成為首個完全跑在國產算力上的旗艦大模型。戰略價值極高，但這本身就是一個獨立的巨型工程，直接吃掉了大量研發帶寬。

到 2026 年 4 月，DeepSeek 已有 15 個月沒有大版本更新。而這期間，OpenAI 迭代四五輪，Anthropic 連推 Claude 4.5/4.6/4.7，國內同行如智譜、月之暗面、字節也在應用層狂飆突進。

所有人都在加速，只有DeepSeek 靜悄悄。

和很多團隊不同，DeepSeek 在 R1 之后沒有迅速擴張，沒有大規模商業化推進，沒有密集的版本更新。

當時不少人把這種節奏理解為定力。但從今天回看，它更接近一種主動選擇，盡可能延長"實驗室狀態"的時間。

保持克制本質上是在控制節奏，但當外部環境整體加速時，節奏就不再完全由自己決定了。

三、競爭換了一套邏輯

如果把 DeepSeek 當前的處境單獨看，很容易歸因為公司內部問題。但更關鍵的變量來自外部，過去15個月，整個行業的競爭維度發生了巨大的遷移。

更早的時候，大模型競爭的核心在架構、訓練方法和工程優化上。2026 年之后，新的東西開始占據主導，算力池的規模、人才的密度、應用層的反饋速度。三者共同決定了迭代能跑多快。

海外頭部公司的收入結構已經說明了方向。

Anthropic 年化收入從 90 億美元翻到 300 億美元，用了四個月，增量幾乎全部來自 Claude Code 這一款編程智能體。Cursor 一個代碼編輯器，估值 600 億美元。GitHub Copilot 覆蓋了 2000 萬開發者。

錢在流向能直接產出代碼、產出工具、產出應用的產品。

國內同行也在快速補位，字節、阿里、騰訊各自鋪了 Coding 和 Agent 產品線，智譜和月之暗面的 API 在年初的小龍蝦熱潮中被打爆，恰恰因為它們在 Coding 方向上的押注。

很顯然，單點的模型能力仍然重要，但不再是唯一的決定因素。資源、組織、系統能力，開始成為關鍵變量。中國幾家頭部公司過去一年的動作路徑不同，方向一致，把模型能力嵌入到更大的系統里。

DeepSeek 有全球開源社區最高的人氣，GitHub 上 17 萬顆星，2.6 萬個企業賬戶，每月 57 億次 API 調用。但它沒有自己的 IDE，沒有 Coding 工具，沒有 Agent 產品，沒有終端用戶直接為之付費的垂直應用。

梁文鋒一直堅持模型是一切的根基。

他最近署名的論文方向，條件記憶機制、超連接優化 Transformer，說明DeepSeek的注意力仍然在解決底層問題。這種執著在 R1 時代被驗證過，用最少的錢和人，把基礎能力做到極致，剩下的交給開源生態。

但當競爭從基礎模型能力擴展到能力 + 產品 + 生態同時比拼的時候，只有發動機沒有整車，再強也跑不起來。

3 月 29 日晚間，DeepSeek 遭遇了上線以來持續時間最長的一次服務中斷，超過 7 小時，波及數億用戶。官方沒有解釋原因。中斷期間競品流量明顯跳升，部分企業客戶開始考慮多平臺冗余策略。

一次宕機不會殺死一家公司，但它把一個事實推到了臺面上。當用戶從百萬級漲到億級，基礎設施的投入就不是效率優化能兜住的了。

幻方的利潤撐得住，但撐得不從容。

四、3 億美元買什么？

3 億美元對 100 億美元的估值來說，稀釋比例不到 3%。對比 Anthropic 和OpenAI 這樣的巨頭來說，這個數字甚至顯得極為克制。

梁文鋒真正想買的東西，可能不在資產負債表上。

首先，期權終于有了錨點。 100 億美元的定價一旦確認，核心團隊手里的股權就成了真金白銀。對一個正在被大廠逐個挖角的團隊來說，這個信號比任何加薪方案都管用，現階段止住人才流失至關重要。

其次，這是 V4 的保險金。

華為昇騰的全量適配本身就在燒資源，與此同時媒體報道稱DeepSeek 也在用英偉達最新一代 Blackwell 芯片訓練下一代模型，而這款芯片受出口管制影響，獲取節奏存在變數。兩條硬件路線并行，資金消耗成倍放大。

最微妙的一層是，這是一張進入下半場的入場券。

AI 競爭已進入模型、產品、生態、資本四輪驅動的階段。你可以擁有全球最好的發動機，但如果沒有資本背書和產品生態，你最終只是產業鏈里的一名高級供應商，看別人拿你的模型賺錢。

從 V4 的研發方向來看，梁文鋒大概已經意識到了這一點。多方信源顯示，V4 的規劃明確包含了 AI 搜索、長期記憶和代碼能力的大幅躍升，這些都是 Agent 時代的底層能力。

DeepSeek 在補課。融資，是為了讓這門課來得及上完。

【版面之外】的話：

外界很容易把這次轉向理解為妥協。但換一個角度看，它更接近一種從實驗狀態向工業狀態的進化。

AI 行業的成本曲線已陡然上揚，人才通脹超出了所有人的預期。依靠個人風格和單一利潤源去扛一家超級獨角獸，變得越來越不現實。

梁文鋒過去的選擇有它的邏輯，控制規模、避免過早商業化、保持研發的純度。這樣的選擇，在特定階段極具爆發力，但行業節奏最終會對所有人產生約束。

3 億美元，是梁文鋒第一次公開承認這件事。