營收六連降！就連經銷商也走了，中國“豆奶大王 ”賣不動了 ？

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：中國的豆奶老大哥，居然給自己的財報“化了個妝”。

很多80后、90后的童年早餐里，幾乎都少不了一杯溫熱香甜的維維豆奶。

黃色袋裝，用開水一沖一攪，豆香四溢。

以前，維維豆奶是超市貨架上常年霸榜的老熟客，是刻進幾代人骨子里的味覺記憶；一句“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語，更是火遍大江南北，撐起了一個家喻戶曉的“豆奶帝國”。

靠著一袋袋小小的豆奶粉，維維一路沖刺到行業的佼佼者，還登陸資本市場，成為名副其實的“豆奶大王”。

可未曾料到，這家靠著口碑和情懷屹立了幾十年的老牌企業，不是因為激烈的市場競爭而倒下，也不是因為層出不窮的新消費品牌而落敗。

而是栽在一個不起眼、最不該出錯的財務合規問題上。

2026年4月，維維股份再次爆出信披違規，本次的核心問題直接指向收入確認方法不恰當。

那些看似平常的糧油貿易生意，被用不合規的方式悄悄“墊高”了財報營收，讓財報變成一個“虛胖的身軀”。

這幾年，維維頻繁出現在監管公告里，從早年資金占用被ST，到國資入主后接連違規。

昔日靠一杯豆奶撐起的商業版圖，正在被一次次不規范的操作而不斷摧毀。

當國民記憶逐漸淡化，當市場份額被競品蠶食，當經營情況連年走下坡路，這家老牌企業，非但沒有修復治理問題、打磨產品，反而在財報上動起歪心思。

曾經溫暖無數家庭的“豆奶大王”，在時代與規則面前，露出了狼狽不堪的一面。

如今走向信任危機的旋渦，讓人不得不唏噓。

一直吃老本

“豆奶大王”慢慢過氣了

談論起維維股份的衰落，從品牌端和產品端就最先顯露了。

當初橫掃市場的維維豆奶，一度占據豆奶粉行業80%以上的市場占有率，可以說是絕對的龍頭。

可如今它正陷入嚴重的品牌資產透支和產品老化的困境。

在產品端，維維至今仍停留在傳統豆奶粉這項單一品類上。

根據維維2024年的財報顯示，其固體飲料（核心為豆奶粉）營收19.09億元，占總營收比重超50%，依舊為公司的絕對支柱。

但整個豆奶行業，已經是完成迭代升級了；即飲化、無糖化、便攜化、功能化才是新消費時代的主流；可這些維維大多是缺席的。

在液態豆奶、冷鮮豆奶、低糖/無糖豆奶、植物基功能飲品等熱門賽道，維維總是追趕不上，要么是布局滯后，要么是產品競爭力較弱。

其推出的液態豆奶、“百分植”等新品，缺少了爆款的品相，也沒有什么市場聲量，確實沒法與同類競品抗衡。

在競爭端，維維是被行業里兩大競品（豆本豆、維他奶）牢牢壓制的。

畢竟豆奶這個行業格局，不比往日了。

根據歐睿國際2025年《中國植物蛋白飲料品牌追蹤報告》數據顯示，當前中國豆奶市場中，維他奶以23.6%的份額持續領跑；豆本豆占據19.8%位居第二。

而維維股份整體市占率僅3.3%，在液態豆奶賽道的份額更是不足5%。

曾經的行業霸主，如今被兩大競品徹底甩開，市場空間被持續擠壓。

而且，維維在年輕消費群體中幾乎是“查無此牌”；很多00后、10后對維維的認知，遠不如對維他奶、豆本豆熟悉。

在營銷端，維維更是停滯不前，還是十幾年前那種傳統模式。

它沒有貼合年輕人的內容營銷、沒有社交平臺破圈動作、沒有現象級爆款產品，更沒有品牌年輕化的系統布局。

“維維豆奶，歡樂開懷”成了唯一的記憶點，卻也成了品牌老化的標簽。

當身邊的競品靠著低糖、有機、便攜等核心賣點搶占心智時，維維還在靠童年情懷與低價走量維持基本盤。

這樣一來，品牌價值也持續縮水，沒有年輕化的營銷，只是一個“父輩品牌”。

國資救場5年白忙活

越救越亂

品牌紅利被耗光、市場節節敗退的同時，維維股份在公司治理層面迎來了一次關鍵的轉折點。

2021年7月，徐州國資委旗下新盛集團斥資9.19億元，受讓維維集團12.9%股份，以合計29.9%持股成為維維股份控股股東，徐州國資委正式成為實控人。

當時市場對它的期待值拉滿；因為國資入主能解決公司此前的資金占用、治理混亂問題，實現“正本清源”。

可時至今日已經五年有余，維維非但沒走出違規泥潭，反而再次爆出重大信披違規，這也充分暴露出國資與民企治理磨合中出現的矛盾不淺。

早在2019年，新盛集團就成為了第一大股東。

但維維集團持股仍接近，雙方股權差距微弱，難以形成穩定的控制格局；因此，公司長期處于股權分散、無實控人狀態。

所以在這一階段，公司的治理失效、內控形同虛設，原控股股東維維集團2017—2019年累計違規占用資金27.53億元，且未履行決策程序與信息披露義務。

最終導致公司內控被出具否定意見、股票被實施ST。

2021年國資雖然拿下了控股權，但此前多年的治理混亂、內控失效、管理松散，早就形成了一種根深蒂固的“民企慣性”。

這種治理根基先天不足，并不是短期內就能扭轉的。

在國資入主后，的確帶來了更規范的審批流程、更嚴格的監管要求；但也與原有管理團隊的決策節奏、經營思路形成沖突。

一方面，國資體系的審批鏈條偏長、決策偏謹慎，這就導致市場的響應速度變慢。

另一方面，原有團隊的經營思維、合規意識未徹底轉變，出現“上有政策、下有對策”的執行偏差。

這五年間，維維始終未形成清晰、聚焦的增長戰略，在“大糧食、大食品”的模糊定位下，主業不夠突出、副業亮點不大，資源分散、內耗嚴重。

此次江蘇證監局查處的2022-2024年糧油貿易收入確認違規，已經是國資入主后的第三起重大信披問題。

從資金占用到財務披露失真，接連的違規完全可以證明。

公司的內控體系并未真正落地，整改更多只是表面功夫。

國資的合規要求，也未能穿透到業務、財務的每個環節；高管合規意識淡薄，最終才會出現董事長、總經理、財務總監三人同時被出具警示函的局面。

這場看似偶然的信披違規，實際上是維維治理徹底失靈、合規底線全面失守的集中爆發。

六年營收連跌不止

財務問題只是“并發癥”

混亂的治理遲遲得不到改正，內控的漏洞遲遲填補不上，經營層面也由此受到影響，維維的財務問題才會一件件地冒出來。

它的財務信披違規，并不是一件孤立事件，而是公司經營持續惡化、基本面不斷萎縮的必然結果。

根據維維的財報數據顯示，維維股份的營業收入只跌不漲。

2020年營收47.99億元，同比下滑4.77%；2021年營收45.68億元，同比下滑4.81%；2022年營收42.22億元，同比下滑7.57%。

2023年營收40.36億元，同比下滑4.42%；2024年營收36.56億元，同比下滑9.40%。

到了2025年，維維仍未出現正向增長的信號；2025年前三季度，維維的營業收入23.88億元，同比下滑11.2%。

連續六年的負增長，并且下滑的幅度逐年擴大，頹勢完全沒有扭轉的跡象。

另外，對于消費品來說，它的根基就是在渠道；而維維的渠道體系卻在快速崩塌。

2024年全年，公司經銷商凈減少273家，降幅高達12.5%。

其中，固體飲料類經銷商減少117家，動植物蛋白飲料類減少221家，核心品類渠道全面收縮。

經銷商的大規模流失，導致渠道體系大面積堵塞；終端覆蓋減少、市場滲透變弱、銷量持續下滑，形成營收下滑，經銷商就流失，營收進一步下滑的不利循環。

而且，在經營萎縮的另一面，是人員與產能的被動精簡；兩年內維維的員工就減少了344人，截至2024年末僅剩2985人。

這背后，可以說是業務收縮、部門合并、效率優化的無奈選擇。

而更能反映經營困境的，是產能利用率；公司的核心產能利用率只有55%左右，近一半的產能處于閑置狀態。

產能閑置、人員精簡、渠道萎縮，三大信號共同印證了維維早已不是當年那個擴張中的“豆奶帝國”，而是陷入全面經營收縮的傳統企業。

為撐門面改財報

這場數字游戲玩砸了

在營收六連跌、市場份額不斷被蠶食、經營基本面持續承壓的情況下，維維股份跟自己的財報玩起了貓膩。

此次信披違規的核心點，是糧油貿易業務收入確認方法不恰當。

根據江蘇證監局查明，2022-2024年，維維股份對部分糧油貿易業務，濫用“總額法”確認收入，而非符合準則的“凈額法”。

這兩者的核心是不同的。總額法是按貿易業務全額確認營收與成本，營收規模被大幅做大；而凈額法是僅按賺取的差價（毛利）確認收入，營收規模更加真實。

這件事的關鍵點在于，這種調整只影響營業收入與營業成本，對公司凈利潤沒有任何影響。

根據江蘇證監局查明，2022-2024年，維維股份對部分糧油貿易業務，濫用“總額法”確認收入，而非符合準則的“凈額法”。

也就是說，維維冒著違規風險，做的是一場“只撐大營收，不增利潤”的數字游戲。

其目的就是掩蓋營收連續下滑的頹勢，維持“規模仍在”的假象。

如果往深處看，其實維維的動機很直白，它的主業疲軟，所以想靠低毛利貿易來撐門面。

糧油貿易并非維維的核心主業，其毛利率很低、對利潤的貢獻是有限的；但營收占比卻不低。

公司之所以在非核心業務上大做會計文章，本質是主業（豆奶粉）增長乏力、甚至持續下滑，只能靠走量的貿易業務“湊營收規模”。

當真實的經營撐不起市場預期時，就通過激進的會計處理進行“修飾財報”，結果一步步把公司拖進業績承壓、違規操作、監管追責、信任透支的死胡同里。

而且，此次的違規并不是偶發的，而是橫跨2022-2024年的長期行為，導致三年定期報告營收、成本披露失真。

江蘇證監局對維維采取“責令改正”，對董事長任冬、總經理趙惠卿、財務總監趙昌磊出具警示函并記入誠信檔案；上交所同步對公司及三人予以監管警示。

監管層的這番嚴厲態度，大大戳破了維維財報“虛胖”的真相。

從一杯國民豆奶，到信披違規的問題公司。

從手握七成市場的豆奶大王，淪落到市場的邊緣選手。

從營收50億的行業龍頭，變成營收六連跌、只能在財報上動小心思的收縮企業。

維維股份的墜落，更像一部寫滿唏噓的國民品牌褪色記。

維維親手創下的這場悲劇，向很多品牌證明了一點。

再深厚的國民記憶、再響亮的品牌IP，終究扛不住產品停滯、戰略模糊、治理失效、合規失守的連環沖擊。

靠豆奶情懷走不了長路，靠粉飾財報更是無法站穩。

于維維而言，當下絕非整改了會計處理就能解決問題，唯有真正沉下心來，重塑產品、重構品牌、重整治理、重規經營。

也許重新開始，還能挽回市場信任的一線生機。

否則，這杯陪伴幾代人長大的豆奶，可能會成為商業圈又一個“時代眼淚”。

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