作為山西本土老牌化工上市企業(yè)，潞化科技（600691）近日發(fā)布2025年年度報(bào)告及系列公告，交出一份虧損擴(kuò)大、零分紅、嚴(yán)控成本、聚焦轉(zhuǎn)型的年度答卷。這份財(cái)報(bào)不僅是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的縮影，也折射出山西傳統(tǒng)煤化工在周期低谷與產(chǎn)業(yè)升級(jí)雙重壓力下的真實(shí)處境。

潞化科技前身為陽(yáng)煤化工，是山西國(guó)資體系內(nèi)煤化工、鹽化工、精細(xì)化工、化工裝備一體化運(yùn)營(yíng)的重要平臺(tái)，實(shí)際控制人為山西省國(guó)資委，控股股東為山西潞安化工有限公司，持股比例24.55% 。公司以尿素、聚氯乙烯、丙烯、燒堿等為主營(yíng)產(chǎn)品，同時(shí)具備化工裝備設(shè)計(jì)制造與全流程服務(wù)能力，在煤氣化技術(shù)與化肥裝備領(lǐng)域具備區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也是山西推進(jìn)化工產(chǎn)業(yè)整合與綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵載體之一。

2026年4月16日，公司十一屆董事會(huì)第三十四次會(huì)議全票通過(guò)年度報(bào)告、財(cái)務(wù)決算、資產(chǎn)減值、薪酬方案、審計(jì)機(jī)構(gòu)續(xù)聘等全部議案，多項(xiàng)核心事項(xiàng)尚待年度股東會(huì)審議落地。《晉才晉商》注意到，本次會(huì)議釋放出穩(wěn)健治理、正視虧損、收縮增效的明確導(dǎo)向。

2025年行業(yè)整體處于 強(qiáng)成本、弱需求的擠壓格局，大宗化工品價(jià)格下行、產(chǎn)能寬松、競(jìng)爭(zhēng)加劇，潞化科技經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大。年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.45億元，同比下降9.63%；歸母凈利潤(rùn)-8.25億元，虧損幅度同比擴(kuò)大21.24%；期末母公司未分配利潤(rùn)-50.63億元，合并報(bào)表-36.54億元，因累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為負(fù)， 2025年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，亦不轉(zhuǎn)增股本 。

大額虧損背后，一方面來(lái)自行業(yè)周期下行，產(chǎn)品售價(jià)下滑明顯；另一方面公司計(jì)提2025年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約4.7億元，進(jìn)一步拖累利潤(rùn)表。與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.97億元，同比大幅改善，顯示內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與回款能力有所提升，整體呈現(xiàn)盈利承壓、現(xiàn)金流修復(fù)的格局。

從治理動(dòng)作來(lái)看，公司董監(jiān)高2025年薪酬隨業(yè)績(jī)下調(diào)，基本薪酬與績(jī)效薪酬同步下降，體現(xiàn)業(yè)績(jī)聯(lián)動(dòng)；董事會(huì)審議通過(guò)未彌補(bǔ)虧損超過(guò)實(shí)收股本總額三分之一的議案，主動(dòng)暴露風(fēng)險(xiǎn)并按規(guī)則披露；續(xù)聘立信中聯(lián)、信永中和為財(cái)務(wù)與內(nèi)控審計(jì)機(jī)構(gòu)，保持審計(jì)連續(xù)性，內(nèi)控與財(cái)務(wù)合規(guī)底線清晰。

近期市場(chǎng)層面，公司股價(jià)因煤化工、氫能裝備、山西國(guó)資改革等概念出現(xiàn)階段性異動(dòng)，3月中旬多日觸及漲停并觸發(fā)異常波動(dòng)公告，公司均澄清無(wú)應(yīng)披露未披露重大信息，短期波動(dòng)更多來(lái)自板塊情緒與主題催化，基本面尚未出現(xiàn)根本性反轉(zhuǎn)。此外，原控股子公司平原化工破產(chǎn)重整事項(xiàng)取得法院裁定，低效資產(chǎn)處置穩(wěn)步推進(jìn)，有助于減輕歷史包袱。

綜合公告與行業(yè)態(tài)勢(shì)，潞化科技當(dāng)前釋放三層關(guān)鍵信號(hào)。一是國(guó)企底線思維，不隱瞞虧損、不激進(jìn)分紅，財(cái)務(wù)與信披保持規(guī)范，優(yōu)先穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)盤；二是瘦身提質(zhì)導(dǎo)向，處置低效資產(chǎn)、壓降負(fù)債、集中采購(gòu)與銷售，向管理要效益；三是轉(zhuǎn)型不動(dòng)搖，依托煤氣化核心技術(shù)與裝備制造優(yōu)勢(shì)，在氫能、綠色化工方向布局，等待周期回暖。

對(duì)山西本土化工產(chǎn)業(yè)而言，潞化科技的處境具有代表性：傳統(tǒng)煤化工仍處周期底部，依賴規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)生存；綠色低碳與高端化工是破局方向，但技術(shù)、資金與時(shí)間成本較高；國(guó)資背景帶來(lái)資源整合支持，也對(duì)合規(guī)與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提出更高要求。

展望后市，公司短期仍將以減虧、穩(wěn)現(xiàn)金流、降負(fù)債為核心，關(guān)注資產(chǎn)處置進(jìn)度與化工品價(jià)格反彈力度。中長(zhǎng)期能否走出困境，取決于行業(yè)周期復(fù)蘇、內(nèi)部成本管控成效以及綠色化工與氫能業(yè)務(wù)的兌現(xiàn)度。

風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)同樣不容忽視，化工行業(yè)持續(xù)低迷可能導(dǎo)致盈利修復(fù)不及預(yù)期；累計(jì)虧損數(shù)額較大，短期難以滿足分紅條件，對(duì)長(zhǎng)期資金吸引力有限；資產(chǎn)減值、歷史包袱、負(fù)債結(jié)構(gòu)等仍對(duì)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性形成制約。

作為山西化工板塊的重要上市平臺(tái)，潞化科技眼下的關(guān)鍵詞是熬周期、練內(nèi)功、等風(fēng)口。對(duì)于投資者與產(chǎn)業(yè)觀察者而言，比起短期股價(jià)波動(dòng)，更應(yīng)關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量改善、虧損收窄節(jié)奏以及轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)進(jìn)展。山西傳統(tǒng)化工的突圍，從來(lái)不是一蹴而就，而是在周期起伏中逐步完成升級(jí)。

本文綜合統(tǒng)籌：潞化科技2025年度報(bào)告摘要