液冷狂歡下被忽視的真相：邁富時憑什么掌握AI定價權？

4月20日，二級市場仍舊延續對AI產業鏈的關注且熱度仍在持續提升中。當液冷服務器成為 AI 算力時代最耀眼的明星，康盛股份7天4板，圣陽股份、科瑞技術、華勤技術、川潤股份、申菱環境、飛榮達等硬件廠商輪番暴漲時，資本市場的目光幾乎全被這條 "算力降溫賽道" 吸引。

然而，在這場由芯片功耗飆升驅動的產業變革中，真正的價值高地或許不在硬件，而在 AI 應用層。

尤其是，邁富時 (02556.HK) 正以獨特的 "Token 價值主義"，在液冷硬件狂歡之外，開辟出一條更接近利潤池的全新賽道。

一、算力基建狂飆：液冷時代的 "冷" 與"熱"

AI算力正經歷前所未有的功率躍遷。傳統數據中心單機柜功率僅 5-10kW，而 AI 高密度場景已飆升至 60-100kW，高端智算場景更突破 130kW。英偉達 GB200、GB300計算托盤采用 85% 液冷 + 15% 風冷，2026 年的 Vera Rubin NVL72 將全面采用 100% 液冷。谷歌 TPU v7 單芯片功耗達 980W，同樣要求全液冷方案。

這場散熱革命催生了千億級市場：2026 年全球 AI 服務器液冷系統規模將從 89 億美元躍升至 170 億美元以上，中國液冷滲透率將從 2025 年的 20% 增至 37%。資本市場反應熱烈，液冷指數 4 月以來上漲 13.98%，硬件標的成為資金首選。

然而，液冷硬件的火爆背后隱藏著結構性矛盾：算力爆發與價值轉化的失衡。當千億資金涌入液冷機柜、散熱部件、冷卻液等硬件環節時，AI 產業的核心矛盾已從 "算力不足" 轉向 "算力浪費"—— 海量 Token 消耗與業務價值產出嚴重不匹配。這正是邁富時異軍突起的產業背景。

二、邁富時的破局之道：從 "Token 消耗" 到 "價值創造"

與液冷硬件廠商不同，邁富時不生產散熱設備，卻掌握著AI 產業更核心的定價權 ：Token 價值轉化能力。這家成立 16 年的公司，已完成從營銷云到 AI 原生平臺的完美躍遷，構建起獨特的"價值閉環"。

1.自我革命：AI 效率的內部驗證

判斷 AI 公司真偽的試金石，是能否先用 AI 提升自身效率。邁富時 2025 年員工僅增 11.1%，但整體人效提升 62.7%。管理費用率降至 6.8%，銷售費用率 14.5%，研發費用率仍維持 15.6% 高投入。

將自研產品：AI員工，以“新員工 AI 陪練、銷售線索自動預判到代碼生成、財務自動化，自研 AI Agent ”等形式，深度嵌入企業全流程。這種 "先自用、再推廣" 的路徑，比單純概念炒作可有說服力 多了。

至少，它證明了像邁富時的AI員工矩陣的這種應用，不只是單純的成本與消耗，而是效率放大器。

2.場景壁壘：從營銷入口到全鏈路覆蓋

邁富時選擇從營銷銷售切入并非偶然—— 這是 AI 最易驗證 ROI 的場景，連接 IT 與增長預算，見效快、試錯成本低。公司先在最接近收入的環節驗證價值，再向客服、經營分析、外貿、制造、政務等領域復制。

如今，邁富時已服務 21 萬 + 企業，覆蓋 721 個細分行業，將行業的專業知識、服務經驗沉淀為 1000 + 知識圖譜，新智能體上線周期壓縮至 3 周內。這種場景深耕 + 知識沉淀 + 快速復制的能力，構建起難以逾越的壁壘。

3.第二曲線：全球化與生態協同

2025年邁富時外貿業務收入 7593.4 萬元，同比漲幅超 134.4%。平臺支持 49 種語言，全球觸達率超 95%，香港、美國、新加坡三大海外樞紐已設立。合作伙伴增至 295 家，生態貢獻收入增長 35%。

更關鍵的是，邁富時與國產 GPU 龍頭的戰略合作，更是打造了 "國產芯 + 智能體"一體機。這一成果，不僅完美契合了近期的液冷算力爆發與國產替代雙趨勢，打通 "算力 - 模型 - 場景" 全價值鏈路，更是形成與液冷硬件的協同效應，走在了行業的前沿。

三、Token 經濟的本質：邁富時定義 AI 價值新尺度

當前 AI 產業鏈存在兩種截然不同的邏輯：

模型廠商：追求 Token 消耗最大化，以算力堆砌為核心

邁富時：追求 Token 價值最大化，以業務結果為導向

這種差異正是AI 產業利潤分配的關鍵。華為預測 AI 市場將達 8000 億規模，但真正的含金量不在 Token 本身，而在Token 轉化為業務價值的效率。

邁富時 2025 年 AI 應用收入14.87 億元 (+76.5%)，經調整凈利潤1.52 億元 (+91.3%)，AI 業務現金流凈流入 1.9 億元。這些數據或許已開始證明：AI 應用層才是產業鏈上更接近利潤池的位置，當然，掌握場景價值、擁有最終定價權也就不足為奇。

四、液冷時代的價值重估：硬件與應用的雙輪驅動

邁富時看似與液冷硬件毫不相干，分屬不同賽道；但實際上，這兩者的結合構成了AI 產業的雙輪驅動：

液冷硬件：為高功率芯片提供物理基礎，解決的是 "算力能否運行" 的問題，是 AI 時代的 "基礎設施"；

邁富時：解決的是 "算力能否創造價值" 的問題，為算力提供價值轉化引擎，是 AI 時代的 "操作系統"。

從這個角度解讀，當海外逐步進入全液冷時代，當 GB300、Vera Rubin NVL72 等液冷服務器大規模出貨，算力需求的爆發當然也會進一步催生對 AI 應用的需求。

而這當中，邁富時作為 AI 原生平臺龍頭，也會間接受益于液冷算力的爆發，但不同之處在于，這家公司擁有的是比普通的硬件廠商更高的毛利與更持久的壁壘（從2025業績和Q1業績數據看）。

所以，不論市場對于AI行業的未來趨勢存在怎樣的分歧，邁富時至少已經證明：

AI產業的終極競爭從不在算力規模，反而在于 Token 價值轉化效率，及最終場景落地的能力。

邁富時近期的市場表現和漲幅背后，就是基于這樣的底層邏輯。

當液冷服務器板塊爆火后，是 AI 算力基建進入高峰期的標志，而產業真正的決勝時刻也才剛剛開始。

當硬件基礎設施逐步完善，競爭的焦點將不可逆地從“算力堆砌”轉向“價值創造”。

但市場對于邁富時實踐案例的關注，本身就已經證明了

Token不是成本，而是可以被基于不同場景無限放大的價值單元；

AI也不只是一個概念，而是可以被驗證、提質生效的工具。

順著這個價值鏈邏輯，這家被譽為“全棧Token工廠”的企業，憑借多年深耕形成的AI員工、場景Token、 Token 價值主義等AI產業鏈上的先發優勢，以及更靠近價值兌現的位置優質，自然也就能夠定價AI行業。

那么在液冷硬件狂歡的當下，不難推測這家 AI 應用龍頭正以穩健的業績、獨特的壁壘、清晰的第二曲線，成為被市場低估的價值洼地。

邁富時