文|詩弦

來源|博望財經

2025 年是中國助貸行業發展歷程中極具轉折性的一年。以 10 月 1 日“助貸新規”正式落地為分水嶺，助貸行業告別過去高增長、高息差、高擴張的粗放模式，邁入監管加碼、息費收緊、規模收縮、質量優先的深度調整周期。

在此背景下，信也科技、奇富科技、樂信、維信金科、小贏科技、嘉銀金科等上市助貸平臺2025年的業績也呈現出明顯的業績分化與戰略轉型特征。

“高息覆蓋高風險”的時代走向終結，助貸行業正經歷從“規模擴張”向“精耕細作”的艱難轉型。在此期間，部分平臺呈現出凈利潤與營收規模相背離，體現出監管趨嚴背景下，各平臺之間風險撥備計提的差異。自2025年四季度起，平臺普遍收緊在貸余額。監管趨勢對助貸行業盈利邏輯的重構也帶來重資本模式的階段性回潮，中腰部平臺盈利能力優化的同時，維信金科等尾部平臺的生存壓力凸顯。

01

增長動能持續分化

2025年，上市助貸平臺在營收與凈利潤表現上呈現出顯著的分化態勢。

頭部平臺中，奇富科技以192.05億元繼續領跑行業，但同期凈利潤下滑，出現“增收不增利”現象。2025年，奇富科技的重資本貸款撮合及服務、融資收入分別增長57.88%、29.12%，其他服務費收入飆升1.72倍，多元化的收入結構顯著驅動了營收增長。

在擔保收入同比下滑近19%的情況下，信也科技營收、凈利潤仍保持小幅穩步增長。除貸款服務費同比增長10%以上，由于自有資金放貸部分貸款余額增長，信也科技的利息收入也同比增長56.54%。

頭部平臺中，樂信的營收出現負增長，但同期凈利潤同比大幅增長52.4%，創三年來最大增幅。這種“減收增利”的矛盾背后，是樂信成本端的大幅優化和非經營性收益的一次性釋放，而非主營業務盈利能力的實質性增強。

2025年，樂信資金成本同比下降30%，擔保責任計提同比下降13.2%。這既反映了樂信風險敞口減少，預期信用損失降低，也暗示樂信可能通過減少風險撥備計提來釋放短期利潤，存在"以豐補歉"的會計調節嫌疑。

同期，樂信金融擔保衍生工具及公允價值貸款的公允價值變動貢獻了14.87億元的會計利潤正向調整。若剔除公允價值變動（+14.87億元）和撥備釋放（+4.81億元）等非經常性因素，實際經營利潤將呈下滑態勢。

腰部平臺中，嘉銀科技凈利潤表現亮眼，全年凈利潤同比增長約44%。其中，貸款撮合服務收入51.13億元，同比增幅達27.4%，占全年營收的比重超過八成。由于公司提供擔保服務的貸款平均余額減少，嘉銀科技全年解除擔保負債收入同比下滑52%。

小贏科技營收同比增長約30%，在六家上市助貸平臺中增速最高。但凈利潤同比下降約4.9%，同樣增收不增利。受益于重資產模式的貸款撮合業務增長，小贏科技的擔保收入在2025年飆升了215.58%。

維信金科營收同比下降1.50%，全年凈虧損5.60億元，成為六家上市平臺中唯一虧損企業。

02

在貸余額整體收縮

2025年，助貸行業經歷從"規模導向"向"質量導向"的深刻轉型。上市助貸平臺在貸款規模上普遍采取審慎策略，但在具體表現上差異明顯。在貸余額方面，上市助貸平臺普遍下降，行業整體呈現"壓降存量、優化結構"特征。

奇富科技是唯一放款規模突破3000億元且放款額正向增長的平臺。在貸余額降幅為8%，但絕對值仍維持在千億元以上，達1260億元。同時，奇富科技正通過延長貸款期限等方式優化資產結構——2025年加權平均合約期限10.50個月，同比增加0.45個月。

樂信、信也科技等頭部平臺也主動壓降在貸余額。樂信在貸余額966億元，同比下降12.40%，近三年來首度跌破千億關口。信也科技國際市場在貸余額26億元，同比大增52.9%，但國內市場余額683億元同比下降2.1%，整體同比微降0.80%。

腰部平臺小贏科技和嘉銀科技則采取“逆勢擴張”策略，2025年放款額增速分別為24.5%和28%，維持著難得的兩位數增長。其中，嘉銀科技客單價顯著提升，2025年Q4，每筆借款的平均借款金額為人民幣9846元，同比增長26.1%。

而維信金科在貸余額217.79億元，同比下降16.94%，降幅最大，較2025年年中縮水35%。另據互博財經報道，進入2026年，維信金科的放款規模繼續萎縮。1月放款量在13億元左右，2月放款量10.4億，月放款額較2025年上半年下降80%。其中新客僅0.2億，按單筆放款規模1萬元計算，每日僅新增65個新用戶。

海外市場正成為頭部平臺對沖國內收縮的重要增長極。

信也科技2025年國際交易量達140億元，同比增長38.6%，四季度國際收入已占總收入的31.4%。公司在印尼、菲律賓兩個市場均已實現全年盈利，并于四季度通過收購Fundo進入澳大利亞市場。

樂信在墨西哥、印尼兩大核心市場的戰略布局也成效初顯，規模、盈利與資產質量同步優化。奇富科技同樣在四季度加大海外資源投入，將業務版圖拓展至多個發展中國家。維信金科也在2025年獲得印尼OJK借貸服務提供商牌照。

不過，部分海外市場監管收緊，也給助貸平臺們的國際化布局蒙上陰影。3月末，97家P2P網貸平臺因合謀設定貸款利率上限，被印尼商業競爭監督委員會（KPPU）處以總計超3億元人民幣的罰款。其中，多數中資出海企業均按最低標準10億印尼盾處罰，而信也科技旗下Adakami因被認定在價格合謀中承擔牽頭或協調作用，參與時間早、影響范圍廣，被罰款102.3億印尼盾（約合人民幣409萬元）。

03

資產風險普遍上行

資產質量是2025年助貸行業最受關注的指標。貸款規模收縮的同時，助貸平臺逾期率出現整體明顯抬升。從逾期率變化可以看出，2025年行業整體面臨資產質量壓力。除嘉銀科技保持較低的逾期率、樂信實現逾期率下降外，其余四家平臺逾期率均有不同程度上升，其中小贏科技、維信金科風險暴露最為嚴重。

嘉銀科技以2.03%的逾期率位居六家最低，顯示出較強的風控能力。

四季度，奇富科技整體資產包的風險水平出現較為明顯的上升，高風險客群的風險抬升尤為顯著。主要先行風險指標中，首日逾期率達到6.1%，30天回收率達到84.1%。

信也科技90天+逾期率2.85%，較2024年末小幅上升。在激進的營銷推廣下，信也科技的逾期客戶數與用戶注冊量同步攀升，并引發多起司法訴訟。天眼查顯示，2026年初以來，信也科技的開庭公告已超過60個，最新的開庭排期已延至6月10日。

靠著強度遠超同行的催收，樂信成為2025年唯一實現逾期率同比下降的上市助貸平臺。2025年12月，樂信首逾率較10月風險指標觸頂時下降8%，資產風險開始企穩。

小贏科技91-180天逾期率從2.48%攀升至6.31%，創歷史新高。同期，平臺30-60天貸款違約率達2.9%，較2024年末上升173個基點。四季度計提或有擔保負債撥備3.981億元，同比增逾三倍，表明信用風險敞口擴大。

由于前期客群下沉過度、貸款結構失衡（信托貸款占比過高），維信金科資產風險集中爆發，各類逾期數據飆升至近年來的高點。其中，首逾上升到1.01%，三個月以上逾期率（即不良率）升至5.99%，較上年同期的3.02%近乎翻倍。資產質量的急劇惡化，正是維信金科2025年下半年凈虧損7.7億元的元兇。

這些指標表明，2025年四季度行業風險水平顯著上升，雖然各平臺已采取風控收緊措施，但存量風險出清仍需時日。

回望2025年，盈利分化的顯著加劇、在貸余額的普遍收縮乃至逾期率的集體抬升并非周期性波動，而是行業邏輯重塑的集中體現。

展望2026年，行業監管常態化、精細化的趨勢仍將持續，平臺們面臨的挑戰各不相同：奇富科技需要解決“增收不增利”的結構性矛盾；樂信需證明其利潤增長的可持續性；信也科技要繼續依托海外業務對沖國內下行；嘉銀科技需增強現金儲備，夯實流動性安全墊；小贏科技和維信金科則須盡快遏制資產質量惡化的勢頭。

當行業競爭的核心變量從“誰放得多”轉向“誰收得回、誰成本低、誰更合規”，風控薄弱者將淪為壞賬的囚徒，合規不足者將被監管的鐵幕清退，唯有持續聚焦優質客群、鍛造AI風控利刃、構建可持續盈利能力的平臺，方能在這場生死洗牌中積攢籌碼，等待下一個周期的曙光。