AI時代與互聯(lián)網(wǎng)時代的對比

　　作為投資者，我們需要了解幾個真相，之前給大家詳細(xì)復(fù)盤過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，這對于我們?nèi)缃窭斫釧I是有很大幫助的。因為，我們注意到2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前，市場探討過2-3年的危機(jī)，結(jié)果還是沒來，但隨后真的來了，納斯達(dá)克一度跌了90%，足夠慘烈吧。但從實際來看，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)滲透率不到 15%，如今已經(jīng)家家普及了，互聯(lián)網(wǎng)時代實現(xiàn)了，問題來了，當(dāng)初被看做是巨頭的公司最終大多已經(jīng)不復(fù)存在了。

　　那么，第一條經(jīng)驗也就來了，指數(shù)永續(xù)性，必然回歸，乃至新高，但個股就未必了，哪怕是當(dāng)時覺得是巨頭的，亦如此。指數(shù)背后是一攬子股票，且還會不斷更新權(quán)重，而單一個股就沒有這樣的優(yōu)勢了。第二條經(jīng)驗就是巨頭才是成功的第一步。在《AI認(rèn)知更新之巨頭效應(yīng)》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405282429840785471中還糾正了一個觀點(diǎn)，不要覺得中小公司可以跑出來，先跑通盈利模式的，只能是巨頭，他們建立了賽道，然后才是中小公司加入產(chǎn)業(yè)鏈，以及降本增效。

　　為什么？因為巨頭有資源，有錢，能扛得住。有一組數(shù)據(jù)，AI大模型的訓(xùn)練成本不斷增長，最初2019 年只有10億美元，如今數(shù)百億美元，還在不停地去囤卡，囤算力。但推理價格方面持續(xù)下跌，只有當(dāng)初的1/10不到了，成本不斷提升，價格不斷下跌，這不是妥妥的燒錢嘛，中小公司燒的起？怎么可能呢。所以，我們就看到了微軟、谷歌、亞馬遜、甲骨文等巨頭們還能維持，而OpenAI 預(yù)計 2030 年才能現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正（真到了也未必能轉(zhuǎn)正），在此之前依然在不斷地畫大餅。

　　但股價呢？說實話，很多公司已經(jīng)透支了未來數(shù)年的空間。當(dāng)然，故事還會繼續(xù)講下去，就好比互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，真的迎來了互聯(lián)網(wǎng)時代，如今AI滲透率可能還不到 10%，想象空間巨大，但問題是未來時代真的來了，如今有多少公司可以活到那個時候呢。巴菲特也講過一個故事，那就是18世紀(jì)的鐵路投資時代，最終鐵路真的大行其道了，但最早一批投資者都已經(jīng)破產(chǎn)了，留下一堆資產(chǎn)，后來很多賺錢的都是撿了這些便宜籌碼；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫也是如此，隨后到了一批企業(yè)，但留下來了一批便宜資產(chǎn)，有助于后來真正互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。

　　因此，最后一條經(jīng)驗就是活得久才是關(guān)鍵，越是這種新興行業(yè)，越需要時間去驗證，而不是早早地就下了重注，然后破產(chǎn)了。說了很多未來的因素，如今是什么呢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2025年度每季度的GDP增速呈現(xiàn)逐步放緩的趨勢，但是A股歸母凈利的增速從2025年二季度的2.4%回升至三季度的5.5%，四季度預(yù)計進(jìn)一步改善，這與宏觀經(jīng)濟(jì)的體感出現(xiàn)了極大的反差。為何宏微觀溫度體感存在差異？

　　還有一組數(shù)據(jù)，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%。對應(yīng)地，幾個行業(yè)走弱，汽車制造業(yè)-30.2%，退補(bǔ)帶來了最慘的開年，內(nèi)卷多年后，什么時候能迎來競爭格局的優(yōu)化呢？黑色金屬礦選采業(yè)-16.8%，家具制造-40%，木材加工-27.2%，地產(chǎn)依舊疲弱。酒、飲料行業(yè)-17.2%，大消費(fèi)不好。實際上，收入高增長的新興行業(yè)暫時沒辦法惠及大眾，所以大家還是寒意比較濃，這就是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的冷與暖。

　　因此，A股市場科技、先進(jìn)制造的比重更高，是結(jié)構(gòu)化的原因?qū)е铝诉@種差異。說到AI時代，不僅在更新生產(chǎn)力的結(jié)構(gòu)，也對于投資方面會有諸多變化，一方面是投資的行業(yè)因素，另一方面是投資選股思維的因素，都值得注意。接下來，我們對此做一個詳解。