北京
作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的烏梅
自2026年2月以來(lái)，#法爾勝（000890）的股價(jià)一路長(zhǎng)虹。具體來(lái)看，股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)，漲幅近三倍。上浮的背后，是AI算力需求驅(qū)動(dòng)下，全球光纖都在漲價(jià)，光纖光纜行業(yè)似乎已從復(fù)蘇階段轉(zhuǎn)向了“供給偏緊和量?jī)r(jià)齊升”的繁榮階段。
來(lái)源：東方財(cái)富官網(wǎng)-法爾勝（截至2026年4月20日）
股價(jià)像神話，但業(yè)績(jī)來(lái)看卻連年虧損，股價(jià)與基本面嚴(yán)重背離。
一、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯，收入持續(xù)下滑
法爾勝主營(yíng)金屬制品與環(huán)保兩大業(yè)務(wù)板塊，2025年上半年，以上兩大業(yè)務(wù)創(chuàng)收占比分別為86.14%和13.86%。
金屬制品行業(yè)發(fā)展成熟度極高，市場(chǎng)供需飽和，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。此外，公司產(chǎn)品以普通鋼絲、鋼絲繩為主，缺乏高端化、差異化競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品又缺少核心技術(shù)和產(chǎn)品壁壘，公司訂單量持續(xù)縮減，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷萎縮。環(huán)保業(yè)務(wù)作為公司第二主業(yè)，主要涉及污水處理和凈水處理。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且項(xiàng)目回款周期長(zhǎng)，公司市場(chǎng)拓展能力不足，新增訂單數(shù)量有限，業(yè)務(wù)規(guī)模始終難以擴(kuò)大，無(wú)法形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司兩大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均嚴(yán)重缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，整個(gè)公司陷入增長(zhǎng)困境，收入連年下滑。
來(lái)源：同花順iFinD-營(yíng)業(yè)收入
2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入僅 3.12 億元，較往年大幅縮減；2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.05 億元，同比下滑 24.06%，下滑趨勢(shì)進(jìn)一步加劇。
二、毛利率持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)累計(jì)虧損
除了收入端萎縮，受行業(yè)不景氣，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間持續(xù)被壓縮，法爾勝毛利率也呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。
來(lái)源：同花順iFinD-銷售毛利率
一方面，金屬制品受原材料鋼材價(jià)格波動(dòng)影響，生產(chǎn)成本居高不下，而產(chǎn)品售價(jià)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法同步上調(diào)，成本與售價(jià)倒掛導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率大幅走低。2025年上半年，金屬制品業(yè)務(wù)毛利率僅為0.51%。
另一方面，環(huán)保業(yè)務(wù)前期投入成本高、運(yùn)營(yíng)效率偏低，項(xiàng)目盈利水平本身較弱，再加上市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)沖擊，進(jìn)一步拉低整體毛利率。2025年上半年，環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率為-28.57%，已經(jīng)入不敷出。
兩大主業(yè)均拉胯的狀態(tài)下，公司綜合毛利率連年下滑。2025年前三季度，公司綜合毛利率只剩2.15%。
業(yè)務(wù)不賺錢，公司虧損也是顯而易見(jiàn)的。數(shù)據(jù)來(lái)看，公司是“十年九虧”。
來(lái)源：同花順iFinD-凈利潤(rùn)
三、現(xiàn)金流薄弱，資產(chǎn)負(fù)債率高企
連年虧損下，公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)極度脆弱，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瀕臨失控。
一方面，現(xiàn)金流儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，資金周轉(zhuǎn)壓力巨大。2025 年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅3466萬(wàn)元，雖勉強(qiáng)維持正值，但僅能覆蓋部分當(dāng)期虧損，但完全無(wú)法支撐公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)能升級(jí)等長(zhǎng)期發(fā)展需求。
受公司常年虧損影響，無(wú)法通過(guò)股權(quán)融資獲得資金補(bǔ)充，只能依靠借債。
資產(chǎn)負(fù)債來(lái)看，公司負(fù)債規(guī)模居高不下，財(cái)務(wù)杠桿徹底失控。截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)僅 9.86 億元，而總負(fù)債高達(dá) 9.37 億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到95.03%，遠(yuǎn)高于行業(yè)安全警戒線，幾乎處于資不抵債的邊緣。
來(lái)源：同花順iFinD-資產(chǎn)負(fù)債率
另一角度來(lái)看，高額負(fù)債帶來(lái)的利息費(fèi)用又進(jìn)一步加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，形成 “負(fù)債高→財(cái)務(wù)費(fèi)用高→虧損加劇→融資更難” 的惡性循環(huán)。
截至2025年三季度末，公司自有凈資產(chǎn)僅剩4860萬(wàn)元，可用于償債的自有資產(chǎn)極度匱乏，短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力均完全喪失，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)急劇攀升，財(cái)務(wù)狀況極度不健康，持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大不確定性。
從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，法爾勝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯、營(yíng)收持續(xù)下滑且缺乏新的增長(zhǎng)支撐，盈利能力持續(xù)下滑，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，當(dāng)下已呈現(xiàn)明顯的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。
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