鎢價狂飆超6倍！A股鎢板塊全線大漲，章源鎢業2025年凈利大增近七成

本文來源：時代周報 作者：雨辰

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4月20日，章源鎢業（002378.SZ）披露2025年年報，報告期內，公司實現營業收入52.02億元，同比增長41.62%；實現歸母凈利潤2.90億元，同比增長68.82%。

第四季度單季度，章源鎢業實現歸母凈利潤1.00億元，占全年凈利潤比重超三分之一。

章源鎢業在公告中表示，2025年鎢原料整體供應偏緊、下游需求持續擴容，鎢價大幅上行，帶動公司產銷同步放量，營收與利潤實現雙增長。為保障訂單按期交付，并有效鎖定原料成本、防范價格進一步上漲風險，公司結合對市場走勢判斷，在第四季度加大了原料采購力度。

分紅方面，章源鎢業擬每10股派現金紅利1.20元（含稅），預計共派發現金紅利1.44億元，不送紅股，不以資本公積金轉增股本，分紅金額占2025年歸母凈利潤比例49.64%，剩余未分配利潤結轉至以后年度。

鎢價走高 全產品毛利上行

章源鎢業成立于2000年，并于2010年在深交所上市。公司主要從事鎢礦山資源的開發利用及以鎢為原料的仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、熱噴涂粉、硬質合金、高強度鎢絲以及金屬陶瓷刀片、超硬刀片等產品的生產及銷售，是國內具備完整鎢產業鏈生產能力的企業之一。

章源鎢業上游主要產品為鎢精礦，是鎢冶煉系列產品的主要原料，副產品錫精礦和銅精礦直接對外銷售；中游主要生產各種規格的鎢粉末產品，下游聚焦硬質合金深加工。

2025年，鎢價格全線暴漲，直接拉動公司業績走高。根據亞洲金屬網數據，2025年全年，鎢精礦（WO3≥65%）平均價格21.60萬元/噸，較上年同期平均價格上漲58.47%；鎢粉平均價格48.35萬元/噸，較上年同期平均價格上漲59.15%。而從周期維度看，2025年初至2026 年一季度，鎢價區間累計漲幅已超6倍。

量價共振下，章源鎢業核心產品收入高速增長。其中，鎢粉產品實現營收16.14億元，同比增55.71%，占營業收入的31.02%；碳化鎢粉實現營業收入18.56億元，同比增長48.54%，占營業收入比重的35.68%。

從毛利率角度來看，2025年章源鎢業所有產品毛利率均有所上升，但整體毛利水平較低且增幅相對有限，報告期內，公司鎢粉、碳化鎢粉產品毛利率同比分別增加0.51個百分點和1.09個百分點。公司綜合毛利率16.25%，同比增加0.18個百分點，和上年基本持平。

出口業務方面，受出口管制規定及貿易摩擦等因素影響，海外訂單交付周期拉長、出貨量同比下滑。盡管產品漲價推動海外營收同比增長7.53%，但原料成本漲幅更高，導致海外業務毛利率同比下滑5.79個百分點。

為何章源鎢業2025年營收規模高達52億元，歸母凈利潤卻僅有2.90億元？業內人士告訴時代周報，這是鎢行業共性格局：上游礦產、下游高端深加工毛利偏高，中游環節盈利空間相對偏低。

行業利潤分化

據Wind數據，A股鎢板塊共有6家上市公司，截至4月21日，洛陽鉬業（603993.SH）、章源鎢業、翔鷺鎢業（002842.SZ）、中稀有色（600259.SH）均已披露2025年報，中鎢高新（000657.SZ）及廈門鎢業（600549.SH）也均披露2025年業績快報。

業績差距較懸殊。其中，洛陽鉬業2025年實現營業收入2066.84億元，同比下降2.98%；歸母凈利潤203.39億元，同比增長50.30%；翔鷺鎢業實現營業收入24.09億元，同比增加37.71%；歸母凈利潤1.44億元，同比增加260.56%；中稀有色實現營業收入58.02億元，同比減少53.80%；實現歸母凈利潤1.28億元，同比扭虧。

廈門鎢業全年營收464.69億元，同比增長31.37%，歸母凈利潤23.11億元，同比增長35.08%；中鎢高新營收176.39億元，同比增長19.34%，歸母凈利潤12.81億元，同比增長29.20%。

盈利差距主要源于資源稟賦差異。據了解，洛陽鉬業旗下三道莊鉬鎢礦鎢資源量達10.3萬噸，2025年，公司鎢金屬（主要系仲鎢酸銨（白鎢）產品）毛利率高達66.40%，同比提升1.26個百分點。

4月21日，時代周報致電章源鎢業證券部，其工作人員告訴時代周報，公司自產鎢礦全部內部自用，為滿足中下游產能需要，公司需對外采購鎢精礦及仲鎢酸銨。

2025年，章源鎢業鎢精礦產品產量均有所下降，達3691噸，同比減少48噸，銅精礦達331噸，同比減少118噸。章源鎢業證券部稱，2025年公司鎢精礦產量較上年基本持平，鎢粉、碳化鎢粉等中、下游產品產銷規模增長，公司2025年鎢礦自給率整體相較2024年有所下降。

對于公司后續有無持續擴充自有鎢礦資源儲備的相關規劃，上述章源鎢業證券部工作人員表示：“現階段公司正持續推進在采礦山與探礦權礦區的資源整合工作。公司在采礦山大余石雷鎢礦正在實施深部改擴建工程，項目完工后，可提升采礦、選礦效率，增加鎢等礦產品產出量。”

截至2025年末，根據章源鎢業所屬礦權在自然資源部評審備案數據，公司鎢（WO3）保有資源量為7.41萬噸，錫保有資源量為1.68萬噸，銅保有資源量為0.90萬噸。

據國金證券4月19日研報，本周鎢價環比回落4.28%，短期市場拋壓明顯、價格階段性下行；但結合當前產業備貨水平，鎢價拐點臨近。疊加贛州開展礦產資源違法專項整治、海外加大鎢戰略儲備，行業供需基本面有望迎來強共振。對于行業中長期供需，章源鎢業判斷，鎢礦整體供給格局仍偏緊張。

二級市場方面，2025全年，章源鎢業股價最大上漲185.14%，2026年以來，公司股價最高達48.42元/股，區間最大漲幅達241.95%。截至4月21日收盤，公司股價跌2.96%，報收32.51元/股，當前市值約391億元。