高信資本曹斌：投資張雪回報超10倍，商業航天仍有大量機會

作者：SY

出品：明亮公司

張雪機車在WSBK國際頂級賽事中獲得冠軍，一夜之間讓張雪成為家喻戶曉的明星，也讓隱藏在張雪機車背后的投資人浮出水面。

“沒見面之前就決定投了。”高信資本董事長曹斌表示，張雪具備優秀企業家需要的品質：發自內心的熱愛、將專注做到極致、具有“死磕到底”的韌性、高級職業經理人的管理經驗。

張雪機車目前僅有的兩輪融資中，高信資本是最早的天使投資人。2024年7月，張雪機車剛成立4個月，高信資本出資2000萬元，當時持股占比20%。

如今不到兩年時間，張雪機車估值超10億元，高信資本的這筆投資回報超過10倍。曹斌稱，暫時不會考慮退出，未來或將繼續追加對張雪機車的投資。

張雪機車并非高信資本的主要投資領域，他們主要聚焦在集成電路、商業航天等領域。曹斌稱，AI與商業航天領域仍然有大量機會，未來70%-80%的投資仍將聚集在芯片與商業航天等硬科技領域。

在他看來，商業航天將會成為繼芯片之后的下一個萬億級市場。馬斯克旗下星鏈在商業化方面取得的成功，讓我們看到了更多可能。同時，國家戰略、世界多元化的需求都在推動這一市場的發展。

高信資本成立于2021年，現基金管理規模超60億元。根據曹斌介紹，目前高信資本已投項目40多家，7個項目已成功完成上市。

高信資本的主要投資標的包括：晶合集成（688249.SH）、亞華電子（301337.SZ）、新相微（688593.SH）、長鑫存儲、星河動力等。

以下為曹斌4月19日出席上海國投公司、上海科創金融研究院、上海天使會主辦的2026天使投資大會的訪談內容精編：

曹斌出席2026天使投資大會“創投前瞻圓桌對話環節”（來源：天使投資大會）

01 張雪的成功源于他對目標的堅定不移

Q：張雪的成功是必然性結果，還是有一定偶然性？

A：我認為，這與他的個人目標有很大關系。他的目標是世界第一，獲得世界冠軍。這一目標并不是他做張雪汽車提出來的，是在凱越機車的時候就提出來了。只是那個時候得不到支持，所以才選擇單獨創業。

Q：張雪機車能夠在世界上一鳴驚人，是個案還是體現了當前中國制造的某些特點？

A：我的個人看法是，中國在汽車和摩托車領域始終沒有掌握真正的核心技術，這個時候一個非典型的創業者，因為個人極致的熱愛，通過自研發動機實現核心技術層面的跨越，并最終獲得世界冠軍，一鳴驚人。

如今我們總是說“彎道超車”，張雪機車的成功讓大家發現，中國制造并不輸于西方，即使在傳統賽道也可以超越西方巨頭，這對提升我們的民族自信心非常關鍵，這也是許多人為之感動的原因。

02 熱愛、專注、韌性、管理經驗是創業者必備特質

Q：高信資本主要關注半導體領域，為什么會投一個冷門的賽車行業？

A：我們的主賽道是集成電路，也有一些商業航天的項目，這兩個領域之外也有很多其他項目。這些項目的共同特征是創始人是我們理想中的創業者。

Q：什么樣的屬性吸引你？作為張雪的天使投資人，哪一點打動你讓你決定投資張雪機車？

A：我個人比較喜歡的幾個點：第一，對自己所從事的事業發自內心的熱愛；第二，專注在一個點將其做到極致；第三，要有面對各種困難的韌性；第四，企業中高級管理人員出來創業，本身已經在企業內部受到管理層面的訓練。這些要素張雪剛好都具備。

如今張雪成功了，但是回想一下，如果我們投資的是2013年時剛去重慶時候的張雪，或者2017年仍在另一家公司的張雪，或者是2020年剛剛創建凱越時的張雪，那現在可能就是失敗的教訓了。

對于技術本身來說，我們并沒有更深刻的認識，主要還是投人。張雪的特質非常鮮明，熱愛、專注、韌性、管理經驗這四個點都具備。

Q：你之前曾說過，就算自己不投也會有人投張雪，當時真的會有其他人投他們嗎？

A：100%。張雪的找錢能力很強，他還有很多粉絲，而且他想做成一件事情也一定能做成。

大家一定要改變一個觀念：技術、錢和人都是生產要素，在一個有企業家精神的人的領導下，這些要素可以得到重組。這些要素本身是存在的的，散落在社會的不同角落，當一個人將技術、資本和人才整合起來，在清晰的戰略愿景指導之下，假以時日就會創造出非常好的成績。

最典型的案例莫過于張雪機車。摩托車的供應鏈并不是張雪創造的，它本來就存在。但是以前沒有人有勇氣說“我要研發世界一流的發動機”。當沒有這種想法時，供應鏈的能力也不會得到更好的發揮。張一鳴說過類似的話，當你有清晰的愿景、有非常清晰的發展戰略目標時，社會上所有的錢、人、技術都會向你靠攏。

03投資張雪賬面浮盈10倍以上，未來或繼續追加

Q：投資張雪機車目前的回報如何？

A當時是1億元估值，我們投了2000萬元，持股占比20%。2025年年底，張雪機車建立持股平臺，按照2億元估值回購10%。后來浙投按照10億元估值投了9000萬元。最近聽說有人愿意以50億元估值投資。目前，我們的投資回報大概是10倍，如果50億元真實存在，就是50倍。

Q：你們對張雪機車項目的預期時間有多久？會繼續追加投資還是說有退出方面的安排？

A：原本預期的時間是5-7年。張雪的個人能力非常強，在如此之短的時間內發展如此之快，造成全國性影響力，完全出乎意料。后期我們可能會再追加，但暫時沒有退出計劃。

Q：目前的標的中有第二個、第三個“張雪”嗎？

A：我們身邊有非常多像張雪這樣的人，只是沒有機會被大家認識。在一個領域死磕到底、把產品做到極致的企業家非常多，張雪非常幸運被大家看見了。我們也投了許多這方面的企業，希望這些在各自領域做得非常好的企業家，有機會被大家看到。

Q：投資張雪是否給高信資本的投資理念帶來一些啟發或變化？

A：沿著這個方向繼續尋找真正優秀的創始人。

Q：未來會繼續聚焦核心板塊，還是圍繞類似張雪這樣的優秀創業者投項目？

A：我們基金大概70%-80%的資金在中后期，20%-30%在早期。從實踐結果來看，70%-80%主要聚焦在半導體與商業航天領域，20-30%在其他賽道。張雪機車則屬于其他賽道。

未來我們仍會聚焦在主賽道，其他時候因為接觸到不同的人和項目，覺得不錯的、符合我們的理念的，適當參與。

04未來全球token調用量的90%在中國

Q：如何看待中國在AI大模型領域的發展。

A：我們自身對AI的認知也在不斷提升。

最開始，全世界只有英偉達做GPU時覺得中國被“卡脖子”了，中國AI似乎沒有未來。后來，華為昇騰910系列出來時，別人做100分，我們也可以不斷追趕。

2022年年底OpenAI推出ChatGPT，后來Anthropic、Gemini這些超級大模型相繼推出，你會覺得硬件跟不上，軟件也跟不上。到2025年年初DeepSeek橫空出世，發現國內也能做大模型。

本以為DeepSeek后其他公司沒機會了，結果到2026年又出現了MiniMax和智譜，互聯網大廠也推出了豆包、千問這樣的產品。

此時你會發現，這個領域跟我們的想象會有很大差別——之前覺得絕對沒有機會的地方，陸續看到了機會。

Q：目前，AI在國內的機會有哪些？

A：算力主要包括以下幾個核心要素：一是算力芯片，二是大模型，三是數據中心，四是電力。下探到具體應用層面，中國的優勢便會體現出來。

中國在很多領域具有全世界最龐大的數據庫。比如：字節跳動的即夢在生成式視頻領域做得好，是因為他們擁有全世界最大的短視頻數據庫，且每天正以幾何級增長；中國在AI醫療影像檢測儀領域訓練出的模型，可能比普通醫生的結果更準確，這是因為中國醫院具有最龐大的影像數據。

我個人判斷，10年后，全球token調用量的90%可能來自中國。中國有全世界最發達的電網，最便宜的電價。對于商業公司來說，同樣的token調用，只要能滿足需求，當然是哪里便宜就去哪里調用。

基于此，以后在新疆、西藏會建有全世界最龐大的數據中心，token出海幾乎是板上釘釘。圍繞token展開的相關產業鏈——芯片、液冷、服務器、光纖、光模塊領域都會在中國出現爆發式增長。

Q：國內有人提出“電力窗口紅利期”，如果國外通過技術優勢將token的消耗降至足夠低的時候，可能并不需要我們的電力體系，如何看待中外兩種不同的發展路徑？

A：國外的模型在優化，國內的也在優化。中國Token的顛覆性優勢是不可阻擋的。

比如我們在塔克拉瑪干沙漠中鋪設大量光伏板，再就近配備儲能中心、建立數據中心。那時，從美國西海岸發出的一個問題來中國新疆數據中心計算，然后返回一個結果，人們可能感受不到任何時延差異，但成本差異巨大。從這個角度看，中國的后發優勢會不斷凸顯。

AI的競爭到底是美國贏還是中國贏，我的判斷大概率越往后走應該是中國贏——電力成本足夠低，電網足夠發達，芯片和模型在飛速追趕。正如黃仁勛一再提到的，AI走到最后，本質上是電力的競爭。

05 商業航天是下一個最好的投資機會

Q：新質生產力的大背景下，你覺得最好的投資機會在哪里？

A：不同機構的判斷有差異，我個人非常看好商業航天。基于以下幾個理由：

第一，馬斯克的SpaceX成功跑通了商業模式。僅900萬用戶去年為Starlink產生了80億美元的凈利潤，如果第三代衛星Direct to Cell（DtoC，直連手機）跑通，未來用戶潛力和凈利潤也將迎來百倍規模的增長。

第二，多元化的世界需求，使得不會僅有Starlink一家獨大，未來將會有更多的針對不同國家不同需求的產品出現。

第三，從國家戰略的層面，如果我們在航天領域希望能與美國形成競爭，就必須構建中國版的星鏈。

總之，商業航天的需求剛性、商業模式可行、對國家非常重要。所以商業航天在未來5-7年會欣欣向榮，將來也會像半導體一樣，大概率是一個萬億級市場。

Q：商業航天領域目前要解決的主要矛盾是什么？

A：可回收。我們的火箭與衛星技術本身并不落后，真正需要突破的是如何低成本地將火箭送上天。這個問題解決了，其他問題會迎刃而解。