寒氣傳到頭部！養豬雙雄合計虧超22億，豬企集體過苦日子

圖片系AI生成

2026年的春天，于生豬養殖業而言，是徹骨寒冬。4月21日晚間，牧原股份（002714.SZ）與溫氏股份（300498.SZ）同步披露一季度業績報告，兩大標桿企業合計虧損超過22億元，由盈轉虧的慘淡數據，將行業仍處周期底部的嚴峻現實暴露無遺。

虧損的根源在于前期產能去化不及預期，供需失衡導致豬價斷崖式下跌。進入4月，全國外三元生豬均價一度跌破9元/公斤，創下自2015年以來近10年的歷史最低價。豬價擊穿所有企業的成本線，全行業陷入深度失血。

面對生死考驗，頭部企業死磕成本、嚴控現金流，中小養殖戶加速退出，政策端密集調控推動產能去化。行業正處于周期最艱難的磨底階段，短期虧損仍將持續，但機構普遍預計，隨著產能持續出清，四季度有望迎來周期反轉。

虧損席卷全產業鏈，降本、保現金流成“保命符”

具體來看，牧原股份今年一季度實現營收298.94億元，同比下降17.10%；歸母凈虧損12.15億元，同比轉虧。對于業績變動原因，公司表示主要受生豬價格下降、收入減少影響。

溫氏股份一季度實現營收245.26億元，同比微增0.34%；歸母凈虧損10.70億元，同比轉虧。溫氏股份解釋，業績虧損主要系報告期內豬價下跌，肉豬業同比虧損。

持續低迷的豬價已全面擊穿全行業養殖成本線，虧損程度遠超2023年豬周期底部。有機構統計，生豬自繁自養模式已連續九周陷入虧損，截至4月14日頭均虧損擴大至423.6元，部分區域單頭虧損突破500元；外購仔豬育肥模式虧損更為嚴重，頭均虧損超過600元。

豬價跌跌不休之下，中腰部豬企率先感受到寒氣。新希望預計2025年虧損15億元至18億元；已知其去年前三季度盈利7.60億元，據此計算新希望去年第四季度至少虧損22.6億元。天邦食品預計2025年度凈利潤虧損11.1億元–13.1億元。新五豐預計2025年虧損7億元至9.6億元。就連以牛羊肉為核心支柱的光明肉業，養豬業務拖累，2025年也出現了近10年以來首虧，虧損額為1.32億元。

頭部豬企去年雖實現盈利，但利潤下滑。財報顯示，牧原股份2025年盈利154.87億元，同比下降13.39%。溫氏股份2025年盈利52.66億元，同比下降43.25%。

部分上市豬企2025年盈虧概覽

面對行業深度調整，豬企普遍嚴控成本，力保現金流。

溫氏股份表示，公司豬、雞雙主業運營，能夠較好對沖單一業務的價格波動風險。2026年，公司計劃將負債率進一步降至48%左右，持續提升資金安全和風險抵御能力。

牧原股份表示，公司采取審慎經營策略保障現金流安全，專注主業持續降本增效以實現穩健經營。成本下降路徑包括疫病防控、管理干部與員工梯隊建設、種豬育種投入、智能化研發應用。公司3月份的生豬養殖完全成本已降至11.6元/kg，預計二季度的成本仍會進一步下降。

正邦科技表示，公司將持續加強自身的內部管理，不斷提效降本，死磕成本。天邦食品表示，公司目標通過重整緩解資金壓力，降低財務成本，并加速產能的優化、提高資產運營效率。

與此同時，行業深虧已開始倒逼實質性的產能去化。

天邦食品去年12月宣布終止13.06億元“數智化豬場升級項目”的實施。今年1月，華統股份減投兩大養豬項目合計7.7億元，調整后，兩個項目預計新增生豬出欄量由44.80萬頭調整為仔豬出欄37.5萬頭。

行業深度磨底，四季度有望反轉

前期生豬產能保持高位，市場供給充足，而終端消費需求未見明顯回暖，供需失衡直接導致豬價跌至階段性低位。

根據農業部數據，一季度末，全國生豬存欄42358萬頭，同比增加627萬頭，增長1.5%。其中，能繁母豬存欄3904萬頭，同比減少135萬頭，下降3.3%，目前為正常保有量的100.1%。雖然能繁母豬存欄已連續回落，但整體存欄水平仍高于合理調控區間。

而從最新的新生仔豬數據指引看，2026年供給壓力可能在4月左右階段性達峰，5-6月可能迎來環比改善。但今年1月新生仔豬數據出現環比反彈（環比+1.3%），2月（環比-0.3%）、3月（環比-0.2%）新生仔豬數據環比改善幅度有限，即使在3月現貨價格大幅下跌的情況下產能去化程度仍相對有限，對于周期拐點的判斷可能需要更后置。

政策端密集出手，加速推動產能去化。在今年3月3日農業農村部召開頭部豬企專題會議后，3月19日兩部委再聯合開會，要求企業匯報全年生產目標、同步調減出欄量。

最新消息顯示，4月17日農業農村部再度召開生豬產業發展座談會，持續強化產能去化、穩價保供部署，構建起覆蓋產能調控、預警引導、信貸約束、收儲托市的全鏈條穩市體系，從源頭遏制產能過剩、引導市場預期回歸理性。

隨著行業深度虧損的持續，中小豬企的生存壓力將進一步加大，資金鏈斷裂風險凸顯，行業產能出清速度有望加快。部分機構認為，生豬周期拐點或將近，預計到四季度有望反轉。

華泰證券研報指出，受產業補庫及企業出欄節奏影響，豬價短期內小幅反彈，但仍處在顯著虧損區間。考慮前期產能慣性與行業效率，我們認為行業26Q2-Q3維持現金流層面的虧損與消耗是大概率事件，短期豬價反彈難改虧損及去化趨勢。

中信建投認為，目前生豬養殖行業正處于產能深度去化階段，去化的長度和深度決定了未來的豬價走勢。產能去化階段往往是生豬養殖行業股票良好的投資時間點。目前生豬養殖行業正處于產能深度去化階段，股價啟動將領先于豬價，適合左側布局優先低成本、資金安全性強的龍頭，兼顧彈性標的。

華鑫證券發布研報稱，2026年豬價雖全年承壓，但產能出清自2026年3月進入實質階段，周期底部配置窗口顯現。南非口蹄疫（SAT型）作為外源性黑天鵝，或引發豬群大面積感染及價格踩踏。飼料成本微漲，低成本龍頭企業優勢凸顯，是穿越周期的優選方向。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）