豬價低迷，兩大養豬巨頭Q1虧超22億！牧原凈利下降127%，溫氏短期借款增近40倍

本文來源：時代財經 作者：周立

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豬價“跌跌不休”，生豬龍頭再度由盈轉虧。

4月21日晚間，國內兩大養殖巨頭牧原股份（002714.SZ）與溫氏股份（300498.SZ）發布一季報。受生豬價格持續下行影響，2026年一季度兩大巨頭凈利均由盈轉虧，二者合計虧損超22億元。

具體來看，牧原股份今年一季度出現營收、凈利雙降，實現營業收入298.94億元，同比下降17.10%；歸母凈利潤虧損12.15億元，同比下降127.05%。而同期的溫氏股份則“增收不增利”——實現營收245.26億元，同比增長0.34%；歸母凈利潤虧損10.70億元，同比下降153.15%。

這也是養殖巨頭們自2024年以來再度出現一季度虧損，但虧損額較2024年同期有所收窄。

國家統計局數據顯示，活豬（中等）集貿市場價格延續去年下行趨勢，從1月的13.95元/公斤降至3月的12.03元/公斤，降幅達13.76%；截至3月，仔豬（普通）集貿市場價格回落至27.87元/公斤，處于近三年低位。

豬周期底部暫未明朗，牧原股份和溫氏股份也在“儲糧”過冬。

時代財經發現，溫氏股份在一季度選擇大幅增加資金儲備和商業銀行借款。根據財報，截至3月末，其貨幣資金為34.04億元，較期初增長235.92%；長期借款為25.28億元，較期初增長187.09%；而短期借款則從7455.52萬元激增至30.52億元，增幅達3993.81%。

對于借款增多，溫氏股份相關人員對時代財經表示，系因為公司（此前）負債率較低，一季度，公司前瞻性啟動資金儲備，保證低迷周期所需要的現金，確保資金安全。

“2025年底（公司）負債率低于50%，在行業中同等體量企業中處于較低水平。”上述工作人員補充道，公司在財務方面始終堅持“財務穩健、風險可控”原則，而且，得益于良好信用，溫氏當前綜合融資成本遠低于一年期LPR水平。

在借款大幅增長之下，溫氏股份的資產負債率從2025年末的49.82%增至2026年一季度末的53.14%，該水平與2024年末持平，但遠低于2023年的61.41%。

同樣是巨頭，牧原股份雖然借款負債沒有大幅增長，資產負債率更是在2026年一季度末降到自2021年中報以來的最低水平——50.73%，但其在面對未來的資本開支也更加謹慎。

4月21日，公司首席財務官高曈在業績電話會上提到，負債率的下降主要得益于兩方面：一是今年2月完成H股上市，募集資金補充資本；二是公司已過了大規模資本開支的集中投入期，資本支出逐步收縮。資金儲備方面，截至一季度末，公司貨幣資金余額為142.70億元，整體流動性安全墊充裕。

在資本開支方面，牧原股份表示，其在一季度對過往工程款進行了集中支付，后續將根據市場行情與經營需求審慎規劃資本開支水平，預計全年會控制在100億元以下。

但除了“儲糧”過冬外，巨頭們也在各方面挖潛，尋找增盈點。在生豬產能調控和轉型升級的背景下，降本增效仍是豬周期的主旋律。

在成本方面，在2025年度業績交流會上，公司首席財務官高曈給出了今年全年平均成本降至11.5元/公斤以下的目標。高曈坦言，公司目前最重要的目標是保持現金流穩定，獲得穿越周期的實力。牧原股份董秘秦軍則從成本構成上給出了更細致的拆解：飼料價格下降貢獻了約三分之一，“另外約三分之二來自于內部挖潛，包括生產效率的優化、產能利用率的提升帶來固定成本攤薄，以及對各項費用的精細化管控”。

值得注意的是，牧原股份3月份的生豬養殖完全成本已降至11.6元/公斤。“當前存欄豬的各項生產指標呈現持續向好的態勢，預計二季度的成本仍會進一步下降。”牧原股份表示。

溫氏股份同樣如此。根據財報，2025年，其肉豬養殖綜合成本12.2~12.4元/公斤，同比下降約2.2元/公斤。溫氏股份曾在去年12月投資者關系活動記錄表中提到，在考慮飼料原料價格可能略有上升的前提下，公司初步預計2026年全年肉豬養殖平均綜合成本在11.8元/公斤左右，并表示未來將聚焦育種技術賦能、數智技術助力、生產模式迭代、飼料營養配方優化、精益管理等方面，持續提升生產質量和效率，推動成本持續下降。

國家統計局最新數據顯示，2026年一季度末，全國能繁母豬存欄3904萬頭，同比減少135萬頭，降幅3.3%；對比2025年末（3961萬頭），三個月已調減57萬頭，去化節奏明顯快于此前。與此同時，今年3月份新生仔豬數量17個月后首次同比下降。對此，4月17日農業農村部召開生豬產業發展座談會，與會專家研判，隨著產能去化效果逐步顯現，豬價有望逐步企穩回升，全年有望呈現“前低后高、窄幅波動”特征。

而隨著生豬產能的加速去化，不僅4月中旬以來豬價觸底反彈，市場對周期反轉的預期也持續升溫。

中國養豬網數據顯示，全國外三元生豬均價4月15日觸及8.77元/公斤的歷史低位后開始反彈，截至4月22日，價格回升至9.7元/公斤，北京、天津、山東、河南、浙江、上海、等11個省市已重回10元/公斤。

高盛研報顯示，2026年下半年豬價有望回升至15元/公斤；到2027年，市場供需缺口或將進一步擴大至9%，帶動豬價上漲至15.3元/公斤。“2026年二季度后生豬有效供給將出現拐點，市場從供應過剩逐步轉向缺口狀態。”高盛預測。