山西女首富楊霞，主動破局還是無奈妥協？

文丨英英 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1500字）

【正經社“醫藥新動力”觀察之28】

在煤炭資源富集的山西，生物醫藥領域跑出的“女首富”楊霞，正帶著她的錦波生物，上演一場商業反轉。

2026年4月22日，錦波生物與新氧官宣戰略合作，錦波生物將旗下新品“薇旖美ColPact”獨家專供新氧的線下輕醫美門店“新氧青春診所”。

從兩年前公開“硬剛”新氧，怒斥亂價行為，到如今牽手達成戰略合作，推出定制化低價產品，這場態度的180度大轉彎，究竟是產能釋放后的主動破局，還是價格戰倒逼下的無奈妥協？

1974年出生的楊霞，原是山西醫科大學的講師，2008年創辦錦波生物，一頭扎進重組膠原蛋白的研發“無人區”。彼時，該技術被美國壟斷，1克售價高達10萬元，堪稱“比黃金還貴”。

經過技術攻堅，2021年，錦波生物拿下國內首張重組Ⅲ型人源化膠原蛋白三類醫療器械注冊證，核心產品“薇旖美”獲批上市，憑借當時80%以上的毛利率，迅速搶占高端醫美市場。

2023年10月，首次以200元/股成為北交所首位“股王”。

2025年5月，股價和市值雙雙登頂北交所。

正經社分析師注意到，楊霞最初的商業邏輯簡單直接：靠技術壁壘掌握定價權。薇旖美官方指導價定為6800元/瓶，高端定位精準匹配高凈值客群，也支撐起錦波生物的高毛利神話。

彼時的楊霞，對低價亂價行為零容忍，強硬態度盡顯“技術派”掌舵人的執拗。

然而，隨著醫美線上化加速，新氧等平臺成為醫美消費的重要入口，低價引流成為商家的常用手段，這直接沖擊了錦波生物的價格體系。

2024年4月，錦波生物兩次發布聲明又兩度刪除，劍指新氧“違規低價宣傳”薇旖美。當時新氧平臺上薇旖美最低價格僅1513元/瓶，遠低于官方指導價，錦波生物直指其擾亂市場價格秩序，要求下架相關違規信息。

然而，兩年之后，錦波生物卻牽上了新氧的手，推出獨家專供新品“薇旖美ColPact”，定價僅1999元/瓶，兩支組合價2999元。

正經社分析師認為，從“劍拔弩張”到“握手言和”，楊霞的態度轉變背后，是市場環境、產能格局與競爭壓力的多重倒逼。

其一，產能釋放打破高價邏輯。楊霞在采訪中直言，早期薇旖美定價近7000元，并非追求利潤最大化，而是產能瓶頸下的無奈之舉。創業初期，錦波生物發酵產能僅300升，成本居高不下。如今，產能大幅提升，單位成本被顯著攤薄，價格下調具備了現實底氣。高價賴以生存的稀缺性，正在被規模化生產逐步消解。

其二，低價內卷沖擊高端市場。近年來，重組膠原蛋白賽道涌入大量玩家，產品同質化加劇，價格戰愈演愈烈。與此同時，醫美消費群體逐漸年輕化，性價比成為重要考量因素，6800元的高價產品受眾范圍有限，增長瓶頸日益凸顯。

其三，新氧手握大量年輕消費群體。此前的強硬對抗，雖守住了價格，但也隔絕了流量，導致品牌觸達新客的渠道受阻。

換言之，價格下行是大勢所趨，與其被渠道“偷襲”，不如主動“入局”，借新氧的線下門店網絡鎖定銷量，以獨家專供換取渠道話語權。

業績上，2025年，錦波生物全年營收15.95億元，同比增長10.57%；歸母凈利潤卻只有6.51億元，同比減少11.08%。

“增收不增利”的背后，是稅負加碼、競爭加劇、渠道失序的三重夾擊。自2025年起，核心醫療器械產品增值稅率從3%陡升至13%，稅務成本直接削薄利潤。

更關鍵的是，毛利率高達95%的三類醫療器械產品“薇旖美”，終端價格從原價6800元被部分經銷商壓至千元級促銷。

有業內人士稱，“這標志著獨家紅利期的終結”。

事實上，2024年下半年起，巨子生物、創健醫療等頭部企業陸續獲批同類產品，錦波生物此前在該細分市場的獨占格局被徹底打破。

當技術稀缺性不再，當競爭格局從“獨家獨唱”變為“多聲部合唱”，企業增長邏輯必須從“證驅動”轉向“運營驅動”。錦波生物曾經靠一張三類證吃遍天，如今這張證的含金量正在被市場稀釋。

從“硬剛”到“牽手”，楊霞的生意經，從來不是非黑即白的妥協，而是技術、產能、市場與渠道的動態平衡。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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