海外研選日報0423｜高盛大幅上調DRAM和NAND價格預測

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

荷蘭合作銀行（Rabobank）：伊朗戰爭對歐盟成員國的沖擊呈分化態勢

相較于法國和西班牙，意大利和德國因對化石燃料的依賴度高、能源強度大以及家庭緩沖能力較弱，面臨著更強的通脹壓力（實際通脹率3.1%，基準預測為2.5%）和更大的經濟增長拖累（實際增長拖累0.6%，基準預測為1%）；而西班牙憑借其核能與可再生能源為主的電網結構，表現出最強的韌性。

沖突若長期持續，霍爾木茲海峽恐遭受永久性破壞，將導致能源價格飆升的局面延續至2028年以后。

主權債息差已有所擴大（意大利擴大35個基點），貿易條件亦有所惡化，從而對投資活動構成了制約。

產業

摩根士丹利：AI有望將游戲開發成本砍半 釋放220億美元利潤

采用AI工具來自動化處理諸如游戲場景構建、對話生成以及軟件測試等任務，可以縮短開發周期、降低成本，并在長期內提升利潤率。

今年全球消費者在視頻游戲上的支出預計將達到2750億美元，其中約20%（約550億美元）將被重新投入到游戲開發和運營中。

包括騰訊、索尼以及Roblox在內的游戲平臺和運營商可能成為主要受益者。同時，Take-Two、藝電（EA）和育碧等大型發行商，因其具備在多款游戲中部署AI的規模優勢，同樣有望獲益。

相比之下，像Playtika和Netmarble這類缺乏強力核心IP的公司，可能會面臨更大的競爭壓力。因為AI降低了中型游戲的開發門檻，市場競爭勢必將愈發激烈。

游戲引擎廠商如Unity和虛幻將面臨兩極化的結果：要么成功適應AI浪潮，要么被顛覆。

摩根士丹利：AI基礎設施正催生高達1.5萬億美元的儲能市場機遇

行業關注點正從單純的“電力可用性”轉向“電力靈活性”；預計未來5年內，數據中心對儲能系統（ESS）的需求將翻倍。

到2030年，全球儲能裝機量預計達到約321 GWh（其中美國169 GWh，中國85 GWh）。在AI數據中心負荷波動和電網約束的推動下，復合年均增長率（CAGR）將達到30%。

鈉離子電池的規模化量產將使儲能系統的度電成本（LCOE）降低約30%。這將顯著提升AI及公用事業規模儲能市場的成本效益。

由于AI數據中心需求的激增，2025-2028年間美國將面臨9-18 GW的電力凈缺口。受燃氣輪機稀缺影響，2025-2028年間約12-25%的電力部署計劃面臨風險。

燃氣輪機供應面臨瓶頸。GEVernova的積壓訂單已達100 GW（而2028年的計劃產量僅為24 GW）。超過5年的交付周期以及每千瓦3000美元的定價，已成為制約AI電力供應的關鍵瓶頸。

高盛：大幅上調DRAM和NAND價格預測 市場緊缺程度遠超此前預期

預計2026年DRAM、NAND價格將分別飆升250-280%和200-250%（相比1月份預測的150%/100%大幅上調）。這一現象主要受AI服務器需求和供應受限的雙重驅動，預示著市場緊缺程度將遠超此前預期。

預計2026年中國大陸代工廠的代工價格將上漲10%（1月預測為0%），而臺積電則保持5%的平穩漲幅。

強勁的AI服務器需求（預計增長4.3倍）導致市場供應持續緊張（產能同比僅增長10%）。受此影響，MLCC價格預計上漲5%以上（主要涉及村田制作所Murata和太陽誘電等廠商），將其2027財年（FY3/27）的利潤預期分別上調13%和37%。

大宗商品

巴克萊：市場嚴重低估油氣供應中斷影響

美國和伊朗仍遠未真正達成和平協議，停火協議的延長并未對通過霍爾木茲海峽的石油和天然氣運輸量產生任何實質性恢復作用。

霍爾木茲海峽石油和天然氣運輸中斷情況已經持續超過50天，超過6億桶石油運輸被阻塞，每天有超過1000萬桶石油供應中斷。

當前美國對伊朗港口的持續封鎖使得能源實物市場供應更加緊張，而伊朗一側也幾乎不允許任何船只通過。

目前美股石油股的價格顯示，市場似乎已經將長期油價定價于在每桶60至65美元的水平，這一預期顯然太過樂觀。投資者應利用近期的疲軟行情來建立頭寸，并預計未來幾個月油價將會上漲。

美銀：預計2026布油和美油均價分別為92.5美元/桶和85.5美元/桶

伊朗戰爭已消除了原油過剩，全球市場轉為供應短缺。

預計2026年布倫特原油和西德克薩斯中質原油（WTI）的平均價格將分別為每桶92.5美元和85.5美元。

2026年石油市場將出現每日400萬桶的供應缺口，隨后在2027年緩慢回歸供需平衡。

2026年和2027年全球石油需求將同比增長約100萬桶/日。非歐佩克國家的石油供應預計在2026年增長約40萬桶/日，而歐佩克國家因各類干擾因素導致的供應減量將達到40萬桶/日。

受制裁、無人機襲擊以及煉能增長放緩影響，成品油供應將趨緊。

柴油價格將獲得有力支撐并可能跑贏汽油。考慮到伊朗戰爭的全球影響，預計2026年西北歐（NWE）低硫柴油與布倫特原油的裂解價差平均為40美元/桶。

公司

高盛：給予GE Vernova買入評級 目標價設為1000美元

預計GE Vernova營收和EBITDA將實現顯著增長。

到2028年，營收將從2025年的380.6億美元增至589.5億美元，EBITDA將從2025年的31.96億美元增至115.49億美元。公司在多個行業領域的穩固市場地位將有力支撐其未來的增長軌跡。

12個月目標價定為1000美元（基于未來第5至第8個季度EBITDA的30倍估值）。主要風險包括監管政策/地緣政治局勢變化、供應鏈中斷以及執行風險。

高盛：維持對IBM 365美元的目標價

Q1各項指標均超出高盛預期——營收同比增長9.5%，毛利率達57.7%（同比提升109個基點），稅前利潤率達13.4%（同比提升144個基點）；公司重申2026年業績指引，預計按固定匯率計算營收增長將超過5%（達712.1億美元），且自由現金流（FCF）將增加10億美元。

維持365美元的目標價。該目標價基于對2026財年自由現金流將超過157億美元以及強勁盈利增長的預期。

盡管基本面強勁，但仍面臨軟件業務的周期性阻力、咨詢業務增速放緩、新簽約訂單（bookings）減速，以及并購（M&A）可能帶來的利潤攤薄等近期執行風險。

高盛：維持德州儀器“賣出”評級 目標價上調至200美元

盡管德州儀器一季度業績全面超預期，高盛仍維持“賣出”評級，理由是毛利率預期“過高”以及自由現金流（FCF）強勁復蘇帶來的風險。

德州儀器Q1營收為48.3億美元（高于華爾街預期的45.3億美元）；每股收益（EPS）為1.68美元（高于預期的1.37美元）。

毛利率達到58.0%（高于預期的56.2%）；工業領域營收環比增長20%，釋放了模擬芯片行業整體復蘇的強烈信號。

基于終端需求和毛利率的上漲空間，目標價上調至200美元（對應25倍市盈率）。

（財聯社 夏軍雄）